黑色面包

一些基于周期的思考

前言：这篇文章想记叙一下自己基于周期的思考，之所以不想把之称为一个“思考框架”，是不希望“框”和“架”这样的名词限制这种思考的延续，同时框架给人一种既成的感觉，然而世界的变化让思考无法一劳永逸。即便是一种框架，亦随时间和事件的出现不断自我变更和完善。这里不用“进化”一词，系因...

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太精彩了
Disclosure：no position long or short $游戏驿站(GME)$ $AMC娱乐(AMC)$

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$数字房地产信托(DLR)$ 此时不增发 更待何时 #ThePonziThatDronesOn#
disclosure: we maintain our short position on DLR

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这个季度利润还是负的。GAAP利润为4900万美金，很多人以为这个公司盈利了，但实际上有两个一次性收益，一个是"Unrealized gain on warrants to acquire Root Class A common stock"，这个是7500万美金，系因$Root(ROOT)$ 股价暴涨；另外一个是"gain on loan sales"，这项是1.44亿...

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$超微电脑(SMCI)$ 其实业绩利润角度是超预期的，最终毛利率也高于指引，可以说是非常漂亮的财报了，而且上周三巨头（$谷歌C(GOOG)$ ，$微软(MSFT)$ ，Meta）的资本开支指引，这个公司的业绩可能还会火爆至少一两个季度，然而盘后却下跌了14%，这就是预期打得太满的代价（IV非常高，今天早上卖1300...

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$Sensata(ST)$ 真的挺喜欢美国的资本市场的 这家公司跟了七年 进进出出赚了点小钱 年初最后一次和公司交流后彻底失望 总是对EPS进行多重调整 承诺市场的一次又一次地落空 一个本来应该受益于电动化和IoT的传感器企业像一坨烂泥一样总是起不来 最后终于丧失了耐心 卖光了打算再也不碰 没想到大金主...

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回复@黑色面包: @Eclipse-X 你留言问有没有人关注到GE这个事件性机会，我想我应该比许多多头（包括你提到的Chris Hohn）更早关注这件事。但你信不信，我从头到尾一股都没有买 尽管这个行业我跟踪了挺久，算是比较了解的。你知道为什么吗？如果你试着读一下GE...

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2022年写的帖子，上个星期两个公司都出季报了，$谷歌C(GOOG)$ 周五收于173美金/股，$IBM Corp(IBM)$ 收于167美金/股。同期谷歌上涨93%，IBM上涨25%（算上分红），谷歌各项业绩创新高，公布70亿美金回购开始分红，IBM营收增速堪忧，继续靠收购续命掩盖衰退颓势，这个配对交易的结果，不算差。
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发现今年交流下来很多$特斯拉(TSLA)$ 的投资者（多头）好像都不记得Elon在2019年就提过一年之后（2020年）会有一百万辆Robotaxi 这件事了，可见市场的记忆还是比较短。2026年前瞻EPS过去十二个月从九块多下调到四块多了，杀的是业绩，不是估值（戴维斯双杀还没有出来）。当前价格对于一个汽车制造...

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回复@黑色面包: 年报刚耍完酷茶还没凉呢就扔颗炸弹，年报分红的时候心里完全没数吗？一个泥菩萨还装什么呀我的老天，这不当仙股也真是可惜了你的“仙骨”。只能说，呵呵，嗯，又呵呵～ $中国建材(03323)$//@黑色面包:回复@翻石头的男孩:这种杠杆率在下行周期不是还债而是选择大额分红“回馈股东”...

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很有意思。只不过这些投资似乎都不符合他2021年悟出来的“spawner”的定义。或许Spawner实在没有那么好找，还是做周期更简单一些？$Alpha Metallurgical(AMR)$ 和$CONSOL Energy(CEIX)$ 以所有现金流回馈股东的方式获得比较确定的“清算价值”，$蒙古焦煤(00975)$ 有类似的政策吗？

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回复@黑色面包: Drew Baglino also out? LOL, good job Elon! $特斯拉(TSLA)$//@黑色面包:回复@利檀投资陈昊扬:今天盘后$赫兹租车(HTZ)$ 更换了其CEO，系因其大规模对电动车的错误下注。
还记得2021年的10月25日，赫兹租车大量买入特斯拉的电动车（前瞻累计占总车队的20%），那一天，这个消息...

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$WD-40(WDFC)$ 盘后发布财报，营收指引中间值增长9%（高单位数）维持不变，2024年EPS预计$5.15美金，全年毛利率指引中值会低于财年二季度，盘后股价下跌3%至美金/股，相当于48x前瞻市盈率 搞笑的是公司居然在这个估值上回购了23000股股票 是嫌手里的5000多万美金的债务利率不够高吗 ...

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回复@第七军团: 这个我也比较疑惑 尤其是作为生活在美国用$TJX Companies, Inc.(TJX)$ 和$罗斯百货(ROST)$ 而没有用过$唯品会(VIPS)$ 的人。无论是与品牌商的关系，品牌商自己希望的物理隔离（通过TJX和ROSS大量的线下店单店小规模出货而非依赖线上广而告之地出货，而唯品会没法实现这样的作用），...

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这是第二次耍这个把戏了 — 折价发行看似票息低的债券。是为了骗谁呢？如果真能忍住半年等降息以后再发不会更好吗？说起来是6.75%的债券，但折价发行后实际上实际上是8.8%的YTM，债务是接近9%的成本，现价还要支付5.5%的股息，40%的衰减率就是死亡跑步机要求源源不断地资本开支。JJ最近又私下配售...

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这种杠杆率在下行周期不是还债而是选择大额分红“回馈股东”，在我看来这就是不负责任的资本配置，管理层不会还觉得自己这么做很帅吧？可能是仗着自己是SOE可以享受廉价债息，可能是觉得自己大而不倒，可能压根就是对周期和财务的无知，但这种配置决策的管理层我是敬而远之的。对这种股票加杠杆去...

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回复@黑色面包: 二手车价格依然不低，毛利率的改善并不能说明单元经济（UE）能跑通，在整体营收下滑收缩的背景下四季度四季度FCF再次转负(-200mm)就是一个信号。之前三十多平仓后跌到7，大家都以为要破产了，没想到在去年央行释放流动性后兜兜转转又回到了当年开空仓的价位。5亿非受限现金对60亿债...

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呵呵 终于露出了本来面目 财报会议上刚说得清楚明白 绝对不稀释股东权益 好了 先是发优先股 再是发普通股 嘴巴里说不要 身体却很诚实 是啊 自己骗自己 在股市里行得通吗？这么高的股价，真的还觉得以后还能见到吗？一茬茬绿油油的韭菜等着收割，是每天都能享用的盛宴吗？ 最搞笑的是不让自己的高管...

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今天盘后$赫兹租车(HTZ)$ 更换了其CEO，系因其大规模对电动车的错误下注。
还记得2021年的10月25日，赫兹租车大量买入特斯拉的电动车（前瞻累计占总车队的20%），那一天，这个消息出来，特斯拉拉了一个多“涨停”，市值单日飙升1200亿美金，相当于15个赫兹租车的车队。
从那天算，特斯拉股...

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$微策投资(MSTR)$ 我复盘过的几次“封闭式基金”大幅溢价的历史事件，最后的结局都非常惨烈，只是溢价100%的，好像真的这还是第一次看见。昨天的CPI数据和加息预期下还能疯狂成这样，真的不知道活在一个怎样的市场里，因为确实没有历史可以借鉴。

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逐渐公允定价 不建议追了