受此启发,笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数,公式为:PR=PE/ROE。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特90%的投资案例,均符合市赚率低估标准。(相关链接:网页链接)
第2件事:DCF折现
1992年,巴菲特在股东信里说:DCF现金流折现才最接近企业内在价值的计算方法。看到那一年的股东信,笔者有点崩溃,因为这就相当于把市赚率废掉了。同年股东大会上,有人就此事提问芒格,芒格却说:从没见到巴菲特算过现金流折现。芒格的这句话,相当于又把市赚率救回来了。
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后来,笔者仔细研究了DCF计算器。发现,当ROE在10%~33%之间,相关变量特定取值之后,市赚率可以看作是DCF的简化版。所以说,巴芒二人都没说谎。不过话又说回来,如果没有芒格的直言不讳,或许我就会放弃市赚率了。(相关链接:网页链接)
第3件事:芒格定律
芒格认为,ROE≈长期投资复利,这个观点也被我称之为芒格定律。不得不说的是,芒格定律是一个非常理想化的模型,在现实生活中几乎不存在。不过也正是因此,也让我更加重视“增长率”和“安全边际”了。
我曾经进行过数据测算,假设有ABC三家公司,ROE均为30%,并维持10年甚至更长时间ROE恒定。在这10年间,A公司100%分红、B公司0%分红、C公司50%分红(均不收红利税),并且每年还要分红再投。假设,买入价和卖出价均为1PR,那么10年过后,A公司的投资复利是3.33%、B公司的投资复利是30%、C公司的投资复利是16.67%。
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综上所述,在ROE相对稳定的前提下:增长率越高,长期投资复利越接近ROE(芒格定律)。增长率越低,长期投资复利越接近PE的倒数(价值陷阱)。所以说,市赚率对于增长率的要求,最好能够达到ROE的一半以上。举个栗子,30%的ROE,增长率最好能在15%以上。
值得注意的是,C公司在现实生活中最为常见。所以说,如果初次买入和红利再投,能够以0.5PR买入,10年后再以1PR卖出,投资复利便可从16.67%提升至26.65%,并更加接近于芒格定律的30%ROE。
回顾巴芒二人的经典案例,喜诗糖果0.5PR,华盛顿邮报0.52PR,可口可乐两年平均0.4PR,苹果公司两年平均0.38PR,几乎都是4折5折的价格买入。芒格定律虽然并未直说,但却教会了我:好生意也得打折买!(相关链接:网页链接)
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接下来的故事,就比较简单了。2016年,为了与国内股市妥协,我又加入了股利支付率作为市赚率的修正系数,终于可以更加公平的估值茅台与银行了。从那年起,我就真的真的开始在股市赚钱了。(相关链接:网页链接)
怀念芒格,感恩芒格
@今日话题 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆
$贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$
精彩讨论
Bruce-lim2023-12-03 11:20$内蒙华电(SH600863)$ 根据大佬的体系,我打算对内蒙华电进行再一次确认。
笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数,公式为:PR=PE/ROE。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特90%的投资案例,均符合市赚率低估标准。
内蒙华电的PE是8.71,ROE是18.2%
PR=8.71/18.2=0.48
“回顾巴芒二人的经典案例,喜诗糖果0.5PR,华盛顿邮报0.52PR,可口可乐两年平均0.4PR,苹果公司两年平均0.38PR,几乎都是4折5折的价格买入。”
我们现在内蒙华电的PR刚好也是在4.8折,再次确认买入。
关于芒格定律
芒格认为,ROE≈长期投资复利,这个观点也被我称之为芒格定律。不得不说的是,芒格定律是一个非常理想化的模型,在现实生活中几乎不存在。不过也正是因此,也让我更加重视“增长率”和“安全边际”了。
现在内蒙华电接下来三年的增长率假定为20%,分红率为65%(可分配利润70%),后面的PE确定为12倍。我想看看三年的收益率是多少?@ericwarn丁宁 能否帮忙计算一下?
ericwarn丁宁2023-12-02 20:32兄弟抬举了,很难的。。最近几年,国内股市的增量资金已经越来越匮乏了,所以我的策略更多的学习施洛斯了,不再长期持有,而是高估就卖。
ericwarn丁宁2023-12-03 11:42投资复利=ROE×(1-分红比例)+股息率+年化的PB变化率。
ericwarn丁宁2023-12-02 20:53兄弟这句妙啊,确实如此。即便买贵了,但是依靠成长,仍能很快变得便宜,优秀,————这样考虑的话,我的投资策略还得微调。ROE一半以上的增长率,外加4折5折6折的安全边际,都应该严格执行。假以时日,不赚钱都难。
ericwarn丁宁2023-12-02 20:44ROE约等于长期投资复利,这个观点也被我称之为芒格定律。不得不说的是,芒格定律是一个非常理想化的模型,在现实生活中几乎不存在。不过也正是因此,也让我更加重视“增长率”和“安全边际”了。一个是增长率不能太低,最好是ROE的一半以上。一个是安全边际尽量多一些,要是能4折5折6折买股就是最好的了。
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$内蒙华电(SH600863)$ 根据大佬的体系,我打算对内蒙华电进行再一次确认。
笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数,公式为:PR=PE/ROE。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特90%的投资案例,均符合市赚率低估标准。
内蒙华电的PE是8.71,ROE是18.2%
PR=8.71/18.2=0.48
“回顾巴芒二人的经典案例,喜诗糖果0.5PR,华盛顿邮报0.52PR,可口可乐两年平均0.4PR,苹果公司两年平均0.38PR,几乎都是4折5折的价格买入。”
我们现在内蒙华电的PR刚好也是在4.8折,再次确认买入。
关于芒格定律
芒格认为,ROE≈长期投资复利,这个观点也被我称之为芒格定律。不得不说的是,芒格定律是一个非常理想化的模型,在现实生活中几乎不存在。不过也正是因此,也让我更加重视“增长率”和“安全边际”了。
现在内蒙华电接下来三年的增长率假定为20%,分红率为65%(可分配利润70%),后面的PE确定为12倍。我想看看三年的收益率是多少?@ericwarn丁宁 能否帮忙计算一下?
芒格老先生在99.9岁时仙逝了,投资人怀念他。
可惜的是老先生没有写过书,旁人收集整理岀版的一些书,都是支离破碎、不成体系,普通人难以吸收。
不觉得有点冲突吗,一方面分红率越低意味着内在增长越高,一方面分红率高的企业你又给他们较高的修正系数,为什么呢?
可是2016年复合四折市赚率的不仅仅是茅台 事后看茅台买对了 核心还是因为买到了伟大的公司 roe是要看逐渐数据的 这是个事后指标
丁总,怎么看银行股,如果按市赚率,拿招行来测算,PE4.84,ROE17.06%,算出来是0.28,极度低估啊。