股市当中，有一句话叫作：撑死胆大的饿死胆小的。但在周期股投资时，却并非如此，因为胆大的死得快！
为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！此外，为了更保守的估值周期股，可以采用周期股景气周期第一年的每股盈利和ROE来计算市赚率，巴菲特投资西方石油也是这个方法！
之所以采用景气周期第一年的财报数据，是由于周期股的特性所决定的。如果选择景气周期第二年、第三年甚至是景气周期顶点的财报数据，那么即便股价暴涨了N倍，也仍然会出现“高ROE+低PE”的低估假象。也正是因此，周期股才会在股价顶峰呈现出“低PE+高PB”的显著特征。如果有胆大的看PE很低就去买入，很可能就会高位站岗！
客观看待市场火热的煤炭股，如果采用景气周期第一年的每股盈利和ROE来计算市赚率，则仍然会发现普遍低估！考虑到巴菲特当年卖出中国石油H股的市赚率估值约为0.8PR（4年8倍），所以煤炭股普遍还有很大的上涨空间（刚刚2年）！
接下来，问题来了，即便采用景气周期第一年（也就是去年）的每股盈利和ROE来计算市赚率，兖矿能源H和中煤能源H仍有翻倍空间。平心而论，可能性不是太大！
这个时候，就需要引入行业标杆了。白酒行业，可以把贵州茅台作为标杆。茅台高估之后，其他白酒该卖就卖！煤炭行业，可以把中国神华H作为标杆，神华高估之后，其他煤炭该卖就卖！
前文也说了，周期股会在股价顶峰呈现出“低PE+高PB”的显著特征！目前来看，中国神华H只是略微高于净资产，中煤能源H还处于大幅“破净”状态。你说这是“高PB”？我说我不信！
最后要说的是，周期股的估值修复绝非一蹴而就，并且还有可能中途夭折。也正是因此，笔者的对于煤炭股的策略已经是越涨越卖了。除非大幅下跌，才会回补一些。至于剩余资金，则是抄巴菲特作业，买入东方石油（中国海洋石油），安全边际也要比煤炭股更好一些！
$中国神华(01088)$ $中煤能源(01898)$ $兖矿能源(01171)$
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