第一个就是错的，基于此的后面也不用看了。
传统杜邦分析的ROE是包含两部分的，一部分是经营效率，另一部分是权益乘数(即财务杠杠的贡献)，两者的乘积为ROE。你的假设每年净利润增速20%，净资产也是增加值为上年全部净利润，那么隐含的条件就是负债没有增加！完全靠内涵增长率来增长，后果是财务杠杠贡献率急剧降低，速度大于经营效率的提升，这才导致ROE的下降的最根本的原因。
如果你用管理用报表的改进杜邦来分析计算就更清楚了，在净经营资产净利率上升的同时，净财务杠杆不断降低。
ROE无限趋近于内含增长率，在降到内含增长率之前，当然是越来越低了。
你试试换成可持续增长率来计算ROE，是不是正常多了？

roe的数学真相：这其实是一个简单的数学公式，分子是1.2的n次方，分母是1.2的n项等比数列求和，当n足够大时，计算结果趋近于六分之一，而这个计算结果与初始的roe没有任何关系；
这样说roe其实也就是个长期利润增长指标，不过比利润指标好一点，加上了净资产。
其实用会计指标没选上茅台的时候，就发现指标的问题。靠指标而不了解商业现实的投资，无论是学术还是现实，都是缘木求鱼

用ROE 考察分众无意义，回A时把大量商誉冲消了净资产，造成高ROER的假象，还一大 堆人看好，本来广告利润就存在天花板，还以为能无限增长，现在好了，商誉吃抵的那些资产慢慢成为负资产再入帐表，好了，市场给了双杀的机会的。

股市只有一面———阳春面

roe是对企业留存收益使用情况的考核指标。也就是长期来看，企业能够保持高roe，就说明企业对留存资金的使用是高效还是低效的，ROE是一个评估指标，但不是估值指标，跟估值一点关系没有。一个企业ROE长期保持在15%以上，就说明企业管理层对留存收益的利用是有效的，这家企业的盈利能力就不用怀疑。

Pe pb 股息都没任何作用

如果我们清楚“怎么才能做出一个好企业” ， 自然就知道“怎么才是一笔好投资了”

与你观点略有不同，我认为roe有意义
1. 长时间稳定的roe代表企业有护城河，如果没有护城河，高roe早被外部资金冲低了。
2. roe是一个资金利用效率指标，资金利用率高证明企业的赚钱效率好，就好比银行存款的roe就是2%。

对于roe，前提是财报真，且报表净资产充分反应公司净资产。
当然roe和其他指标一样都是衡量过去的，但是我们投资不就是依靠过去的信息概率预测未来么。

楼主说的长线投资茅台，大比例派息是比小比例派息，对股东好。因为茅台闲置于户货币资金买理财产品保值，年收益是远远低于目前净资产收益率。而茅台准备把这些钱投资医药，金融也低于白酒的净资产收益率。从茅台派息政策可以看到管理很差。

成长股说实在用市盈率观察比较稳健，市盈率就和净利润增长挂上钩了。用净资产收益率只是一个参考，因为净资产收益率高的，一般都得高倍市净率去购买。比如茅台以目前市价买入，8.9倍市净率，溢价7.9倍净资产价格购买，假设茅台净资产收益率30%，那么8年后才回收溢价购买部分。第9年才是以净资产收益率30%增长。所以用净资产收益率选股得非常长线，而且假设企业增长确定性极高。十年后盈利谁又清楚。所以不如净利润增长和市盈率指标好。