| 发布于: | 雪球 | 回复：19 | 喜欢：23 |
如果你抱着抛开 财务杠杆贡献率 来分析公司这种想法，那么完全可以只用ROE的一半来分析，直接用 净经营资产净利率 来分析，用 内含增长率 来预测。
ROE本身就是一个包含了经营与财务两方面的综合指标，你非要说杠杆贡献率没用，那么只看一半也是可以的。但ROE本身作为一个公式是没有错的。
如何保持经营效率那就不是财务比率研究的范畴了，财务比率不涉及这个方面。
财务比率是挑选公司的一个方面而已不是全部，只能发现问题描述问题并不能解决问题。你说的保持公司效率那是公司战略的范畴，用的是诸如波士顿矩阵，五力模型等工具而不是财务比率。
选对工具很重要，就像你不能要一辆跑车去挖土一样，那得用挖掘机。解决什么问题用什么工具，用财务比率去保持经营效率如同用跑车去拉土，当然解决不了问题。
另外爱尔眼科净资产收益率常年低于20%，但净利润增长常年高于30%。主要是通过净资产的快速增长提高净利润增长（常年股权激励行权价远高于净资产价格）。净资产收益率和净利润增长得考虑，派息，净资产的变动(增发股本或者激励，常常不是1倍市净率行权，所以不能简单考虑摊薄），和净资产收益率提高的相对比例。
比如近五年格力电器和茅台净资产收益率都是30%左右相差不大。但茅台市净率是格力2.5倍。按净资产收益率，茅台比格力贵2.5倍。这定价显然失效。只能理解确定性溢价。市场未来认为茅台保持高roe比格力更确定。只要茅台是靠高销售净利润，而格力靠高权益乘数维持高roe的区别。
净资产收益率其实不是很重要，对于一到三年持股来说。毕竟对于成长股来说，它市盈率比较稳定，市净率并不稳定 。所以净利润增长率比净资产收益率更重要。而净资产收益率只是个基数而已，如果处于快速成长期的，净资产收益率是一个逐渐快速提高的过程，这时即使roe低也很有投资价值。