近期通过各种途径，收集了一些方正富邦天睿混合、方正富邦致盛混合基金经理汤戈的信息。$方正富邦天睿混合A(F007850)$ $方正富邦天睿混合C(F007851)$
一 核心要点
汤戈经理的理念：“价值发现+研究驱动”，在研究支持下深度挖掘行业、个股基本面，同时考虑均值回归、周期位置、构建全市场组合以降低波动。同时不做能力圈外的事，不强求行业中性。具体研究过程强调“比较”。
投资目标：风险收益比合适的全市场组合，长期（3年）战胜市场平均。
金句：研究靠逻辑，投资不能靠逻辑，只靠数据和证据。（非常值得散户借鉴）
当前观点：大类资产看空美股，黄金偏贵，看多A股港股特别是成长。行业看好：消费电子，电力（火电没有大幅下跌空间），消费（如化妆品），判断地产即将见底，保险没有指数性机会，
二 Polly量化数据
1 基金经理能够为持有人创造出超额收益
截止上个月末，在FF5+MOM模型下，3个月特质超额收益高达17.6%（年化），信息比率超过3，表现优秀，明显超过偏股型主动基金平均水平。
从整个时间段看，以基金经理包含“汤戈”为筛选条件，假定在每个月末等权买入基金，未来一个月平均特质超额收益10.1%（年化），确实为持有人创造了超额收益。
2 风格均衡，组合风险较低
从风格角度，对HML（价值）因子没有显著、稳定的暴露，表现出比较均衡的风格。MOM（动量）因子暴露值多数时间为负，体现出逆向投资的特征。特质波动率显著低于偏股主动基金平均水平（均值-0.7倍标准差），净值较为稳定。目前规模高于1亿、低于10亿，处于最佳区间。
以上指标都是未来基金收益率较好的预测值（统计学意义上，并非个体），参考网页链接
三 基金经理详细信息：
1 基金经理背景
经验丰富：22年的资本市场从业经验,16年投资管理经历。
理工学霸：清华大学工学学士和硕士学位。
经历多元：（1）卖方行研 深度研究机械，地产等行业，掌握了基本面分析
（2）英大人寿-险资资管：买方视角，熟悉资产配置。
（3）泛海投资-私募证券条线：自有资金投资，熟悉绝对收益风格。负责选人管理考核，投资框架体系逐步成熟。
（4）英大、方正富邦公募基金：适应公募基金公开透明竞争激烈的环境，移植投资框架到相对收益投资。所管理的英大国企改革基金2022年同类排名1/712,回报31.50%。2023年4月加入方正富邦基金,现任首席权益投资官、策略投资部行政负责人、基金经理。
2 投资理念和策略
价值观：价值发现。不做信息差和投机博弈：原因是股票太多、有些“消息”机遇比较偶然，需要大量资源支持，比较困难。
方法论：研究驱动：投资绩效源于对标的深度透彻的研究。
错误做法：研究不为投资服务，kpi不是投资成果而是展示研究实力（数量、字数、频率），和收益率相关不明显。买入卖出的模拟组合到底是研究员的深刻认识？还是凭感觉？还是转述卖方观点？如果搞不太清楚，会影响投资部门对研究员的信任。
正确的做法：研究的目标是投资。研究什么、具体方式、评价，主动权在投资。研究提供基本面判断和过往股价和基本面的相关性，如何使用研究成果、投多少由投资负责。研究不提供模拟组合和买卖建议（避免甩锅）。
研究框架：
（1）深度产业链研究：纵向完整把握行业发展逻辑。比较产业链各个环节之间优劣势、对标公司，全景化比较。
（2）构建参照系的比较研究：例如：欧美日vs中国，发达国家的现在可以预测我们的未来。横向对标分析公司的综合实力。如果你认为某公司研发能力强，别的公司怎么样？需要从对比中验证结论。
（3）跟踪公司发展的重大历史节点，捕捉成长的转折点。
（4）专题研究产业趋势和公司商业模式（To G？To B？To C？）,把握核心价值驱动力。
标准化的投研流程：研究靠逻辑，投资不能靠逻辑。逻辑怎么想都对劲，证伪之前可能蒙受巨大损失。 投资只靠数据和证据。
（1）价值发现：研究行业-公司基本面。
（2）均值回归：确定周期（估值、行业转折）所处的位置，选出周期底部、高性价比优质公司。不抱团、做逆向投资。举例：2021初拒绝抱团，当时压力很大，事后效果好。
（3）品种比较：形成全市场组合，不刻意偏某个主题行业，不刻意做行业中性配置，最终配置哪些行业是研究的结果。
全市场组合的挑战：全市场都熟悉的投研人员不好找。不同行业的东西难以比较。
解决：商业模式+胜率赔率判断。例如，把不同行业的商业模式总结成：提价、顺价、杀价夺市场模式，客户相连模式、拓展新客户老客户流失模式，To G（政府）To B（企业）To C（消费者）。
判断赔率（上涨空间）：稳定行业看估值周期，成长看对标优势。
判断胜率：持续跟踪：最新的数据认为之前的基本面预判是否正确？
（4）最终目标：构建风险收益比合适的全市场组合。长期（3年）战胜市场平均。
原因：A股长期收益率较美股低，波动大。不能让持有人比基金经理更受折磨。必须平滑波动。依靠择时降低波动很难，因为资产配置是多因素决定的，不同因素之间经常互相矛盾且权重不明。只能依靠全市场风格平滑波动。
3 市场洞见和投资展望
宏观：货币宽松周期，社融M1压力尚存，市场估值很低，实际利率偏高有下降空间，资金面有望改善，盈利筑底。
展望：整体看好权益。估值低，流动性改善，发达经济体利率下降，不会持续通缩，货币发行从美元锚过渡到国债锚。重点关注大消费、中游制造、电力。如化妆品、白酒、中药保健品、发电、乳制品、黄金珠宝、PCB、轮胎、显示器。
看好消费行业。估值低，达到2014水平。参考海外，消费行业还有几十年的发展空间，行业变迁：必选功能消费（衣食住）-可选功能消费（汽车、家电）-可选文化消费-文化消费全球化，中国目前处于第三阶段。对标日韩，人均GDP达到一定程度有利于化妆品国产品牌。
看好电力。电力的价值包含电量价值（电费）+容量价值（备用容量-火电调峰）+环境价值（环保-绿电）。双碳背景下，能源安全-能源价格-能源转型不可兼得。电力股可能出现价值重估：商业模式从“To G模式”逐渐转向To B，工商业容量电价带来事实上的提价，改善利润表。火电估值从“市场煤计划电”的周期股向类似水电的稳定类股票转变，有提升空间。电力具有难得的成长性（用电持续增长）。
细分：火电高股息，没有大幅下跌空间，近期调整原因是市场博弈。绿电成长性好，面临平价上网、利润下降挑战，但不是永久问题。未来会逐渐关注绿电。
看好消费电子。消费电子具有明确的周期特征（5年一换手机）。预计周期明后年达高峰。
4 近期观点
管理的基金是全市场风格，但不强行做行业中性。不做能力圈以外的，必须研究驱动。
行业要好，公司基本面配合，估值偏低（盈利右侧，股价左侧）。左中右侧交易都选，尽量平衡，平滑波动。
预期地产今明年见底，理由是二手房放量+调整幅度。
保险：不支持指数行情。
看空美股（降息+资金流出），看多A股港股（估值洼地、资金流入），看多港股成长（港股高股息已经涨了一段时间+风险偏好提升）。黄金偏贵。