在未来相当长一段时间里面，长债可能只有交易价值，而无投资价值，原因在于美国财政赤字的无休止增长。在美国社会撕裂的当下，更难以出现一位富有远见的总统来提高税收、削减赤字，总统首先要维护自己的总统地位，而加税、少发钱会减少选票，在这种情况下，国债发行量几乎不可能减少，最终会导致债券发行量超过市场的需求，继而推升长端利率（除非美联储开启无限购债，这又会导致无法压低通胀）。
目前十年期国债收益率重新来到4.7%上方，这轮美联储还能像去年十月那样，通过释放降息预期来干预长债利率吗（见下图）？我的判断是大概率不会。近期的通胀、失业数据让FED官员们认识到，不仅暂时不可以降息，还必须要采取更为严格的预期管理，否则只会造成不断的通胀反复。
再说大选，美联储是中立机构，但美联储主席是有政治立场的。川普多次重申，如果再次当选总统将罢免当前美联储主席鲍威尔（但无法罢免其美联储理事席位），如果川普当选，毫无疑问他会兑现宣言。站在鲍威尔的立场，就迫切需要在大选之前取得压低通胀的成绩，甚至在九月降息一次，来为拜登增加政绩。
结论：本轮十年期国债收益率也许会走出一个比去年10月更极端的bear steepening，而美股也迎来一个相对危险的时期。
美国国债系列（一）——长久期美债哪个好 网页链接
美国国债系列（二）——影响长债收益率的决定性因素网页链接
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