之前谈黄金的投资逻辑较多，也谈过黄金的估值与定价体系，限于篇幅，当时主要从总体上谈了五个方面的框架。网页链接今天先对第一个成本估值问题作进一步讨论。
所谓成本估值法，就是实际生产一盎司黄金成本是多少，需要花费多少钱。如果能够知道确切的生产成本，则可以等金价跌到这个价位即买入，因为成本价是比较牢靠的支撑线，期货、现货的玩家中包含了黄金生产企业，一旦跌破这个成本价位，则这些企业可以通过减产、大量买入多单等方式，包括认同这个价位的投机性多头也会在相关价位大规模做多，形成共振，汇聚成强大的做多合力。
关键是如何判断黄金的生产成本。根据世界黄金协会的数据，2016年至今，全球黄金企业生产的总维持成本（All-In Sustaining Costs）呈现出持续上升的态势，16年1季度全球黄金企业生产AISC约为829.4美元/盎司，截至年23年2季度，全球平均AISC已经上升至1370美元/盎司，较16年上涨了65%。
来源：世界黄金协会，中金公司研究院
这是因为黄金生产成本不是一成不变的，而是每年都在变化。随着各类生产要素、员工工资水平的上升，基本上每年生产成本都在上升。那些幻想着黄金可以回到2000年200多美元一盎司、甚至布雷顿森林体系解体前35美元一盎司的，可以洗洗睡了。
但是实际投资中这个AISC成本价并没有多少参考价值，因为2012年以来黄金的最低点是2015年的1067美元，从来没有跌到过AISC价格水平。
实际投资中更为重要的是成本支撑价格。通过观察归纳较长时间内黄金现货价格的低线价格，可以较好估计市场真实交易出的支撑价格，这个价格是经过市场考验的、基本不会跌破的价格。从2015年低点1067乘以每年CPI的增幅，可以大致推算出近年的支撑价格。按照这种方法观察估计，2024年黄金成本可能在1800-1900美元/盎司。
在每次交易前，都要在心里问一句，从成本角度而言，黄金目前的价格到底是贵还是便宜？不然，很容易买在高点、卖在低点，套个一年半载，长周期来看，虽无伤大雅，但也着实有些难受。在交易前一定要做好情景假设，如果黄金跌到成本价附近，自己能否承受住相应回撤（5%，10%，或20%），并做好相应预案。
当然，这只是观察黄金估值的一个角度，黄金的价格还有许多其他因素决定，后续再分篇聊。
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