一、 带着问题读财报：
Q1：为什么营收不变（285亿），但净利润从5.21亿降为1.4亿。同期经营现金流从11.54亿降为8.17亿？——因为2023年有“经销商权的摊销成本”摊销约7.6亿，2022年也有8亿+。以上资金
Q2：可转债及增资扩股是什么情况？（见后文）
二、财报速览：
1、 收益：总营收285亿（-0.3%），其中新车收益244亿（-3.5%），售后服务收益41亿（+23.1%）。毛利20亿（-17.5%），其中新车毛利率为-0.6%（卖一部亏一部），售后毛利率53.7%。
——在新能源车大进攻、传统车大降价的背景下，以保时捷宝马为核心的美东，新车销售卖一部亏一部，这个是“暂时现象”还是“不可逆的现象”？需要继续观察。但至少2024年会更加残酷。
2、 费用与开支：
①（并购追星）于2027年到期27.5亿港币的可转债，一年利息为1.08亿
②（并购追星）计入行政开支的经销商权摊销1.53亿
③其他费用：向境外派息0.8亿、纠纷诉讼费0.59亿，商誉及经销商摊销0.61亿等等
——并购追星（当时最大的保时捷经销商），发行27.5亿可转债，上了极大的杠杆。相当于高峰期将近2年的净利润。时候看不该这么激进。
3、 发行新股：2023年1月4日，按15.05港币发行0.68亿股，筹资10.23亿港币，扣除成本后实际到手10.12亿。
——哪个大冤种按15元港币认购10亿，是老板自己吗？有哪位球友知道？现在股价2.5港币，相当于腰斩再腰斩
4、 可转债：2022年1月5日，股价39.35港币，发行27.5亿港元可转债，于2023年于公开市场赎回3.15亿，还剩余24.25亿港币。以上资金于2025年1月13日，按本金的1.069付本息，也可在2027年1月13日，按本金的1.118付息
——感觉当时的可转债债主真是大冤种，以这么高的转股价认购。想想现在2.5港币的价格，是什么感觉呢？
5、 资产负债表：美东的资金基本全部沉淀在存货/应收/土地/商誉等内容上
——高负债低毛利高周转的企业，如果遇到行业上升期，可以实现5年20倍（2018-2022的美东）；如果遇到行业低估，也可以实现2年下跌90%后再下跌50%（从43元跌到2.5元）。
小结：投资永远不是一件简单的事情，杠杆也是如此。智慧的读者，下一次遇到你心仪的公司与看似低估的价格，你会怎么处理杠杆呢？
