一、大格局观的坚定实践者
二、投资就是投人
三、教育是永不退出的投资
四、如何从一个实习生到百亿美元资金的掌舵者
五、高瓴资本张磊：赚点钱就跑？没意思！
六、张磊：越在不确定的年份，越能诞生和锤炼伟大的公司
七、高瓴资本张磊：谁的研究更深刻，谁就能为风险定价
八、高瓴资本张磊：新零售创新的核心，是不断为消费者创造价值
九、“价值投资”领域教父级人物张磊：未来五年我看好这些行业（2015）
十、张磊：以价值投资理念优化市场资源配置——PE 服务实体经济战略作用初探
五、高瓴资本张磊：赚点钱就跑？没意思！
今天我们继续遇见张磊。
从十多年前拿着2000万美金起家，到如今管理600多亿美金。曾经名不见经传的张磊，现在可谓是投资界的风向标。当年他投京东时，有人笑他“人傻钱多”，但如今，不管他公布的投资项目多么令人匪夷所思，“人傻钱多”这四个字，再没人敢贸然扣在他头上。
然而，他又双叒叕投出了另一个令人匪夷所思的项目——以531亿港币的金额收购百丽集团。
逆风重仓“昔日鞋王”恋足挑鞋逛街忙
2017年7月，中国最大的女鞋零售商百丽国际正式从香港联交所退市。张磊的高瓴资本持有其57.6%的股份成为百丽的新任控股股东，张磊也成了董事长。百丽集团是以鞋业为主的传统企业，深受互联网电商的冲击，日子并不好过。外界不乏对“昔日鞋王”唱衰之声。
此时百丽的张磊张董事长已经逼自己培养了一个新爱好——逛街。他成了鞋店的常客，尤其关注女孩子怎么挑鞋。张磊笑道：“我都快成恋足控了！”
逆风收购百丽——这个连张磊的LP（有限合伙人）都打问号的决策，是张磊深度学习后的结果。张磊也知道，在很多人眼里，百丽集团已经被判了死刑，但他却看到了百丽积累的独特深厚力量。他说帮百丽集团重获新生是他的热情所在，也是他特别想做的事情。
愿你出走半生归来仍是少年还带着钱！
张磊说他自身的求学经历是人生很重要的转折点，因为学习所得远不止与投资相关的知识，他因此也对教育和人才培养产生了极大兴趣。1990年，张磊以河南驻马店高考文科状元的身份考进中国人民大学。 2017年，张磊作为演讲嘉宾回到了母校的毕业典礼上，张磊讲到：“愿你出走半生，归来仍是少年。 ”张磊归来了，仍然带着少年般的初心，除了归来，他还带着给人大的3亿元人民币捐款。
张磊给自己研究生时期就读的耶鲁大学捐赠了888万美金，同时还是西湖大学的创始捐赠人。除了捐钱，张磊也在捐时间。在高瓴资本发起设立的高礼价值投资研究院上，张磊乐于和来自投资行业的年轻精英，一同分享这些年来的研究所得和投资理念。
张磊身边也有人在问他：“你这样分享不是在培养竞争对手吗？”张磊说，他希望大家共赢，共同打造一个生态。在他的理念里，投资永远不是一个赢家通吃的生意。在研习班的分享中，张磊坚定地讲述着自己长期价值投资的理念。更是打趣般地说道：“赚点钱就跑，没意思。 ”
没有分身术事业家庭如何兼顾
都说事业和家庭兼顾是人间难言的苦。投资、捐赠、慈善、分享……尽管事务繁多，张磊并没有耽误生活和家庭。他最钟爱的运动是冲浪。问起张磊喜欢冲浪的理由。张磊说自己因为工作的性质，天天都在思考。而冲浪需要全神贯注。在那一刹那，他除了冲浪什么都不会想，效果就像冥想一样。张磊就是在这样的惊险刺激中放空自己的。
张磊在外拿主意动辄上亿，在家里却实力宠妻，都听夫人的。张磊原话是：“在家里我是老鼠她是猫。 ”和猫鼠的敌对关系不同的是，张磊和夫人这对猫鼠却能玩到一起。张磊各种运动都带着夫人和孩子。
在看夫人冲浪的时候，张磊手舞足蹈，在一旁一边提醒，还不忘及时夸奖夫人技术好。
从家人的熟练冲浪技术，就能看出张磊和家人共度了很多高质量的时光。事业成功，家庭幸福，这大概是很多人眼中“人生赢家”的范本了。当我们问张磊还有没有理想时，他告诉我们还有很多很多……
高瓴资本张磊：每个人都是自己的价值投资者
投资生涯首单all in腾讯、逆风重仓京东、 2014年在蔚来汽车一张图纸都没有的时候成为创始投资人。在外人看来，张磊这些投资都太“刺激”了。然而，这些项目却一个个成功，蔚来汽车今年九月也成功上市。除了投资，张磊在教育、捐赠、慈善上，也一直在投入。张磊不断强调做有价值的事情。他的每一次花钱，都是在为自己想要的世界投票。
【张磊下集完整视频】
1.收购百丽，哪里来的自信？！
对张磊来讲，不走寻常路也许就是他的寻常路。 2017年，张磊的高瓴资本以531亿港币的金额收购了百丽集团。百丽集团是以鞋业为主的传统企业，深受互联网电商的冲击，“昔日鞋王”渐渐没落。面对质疑和唱衰，张磊在公共场合一有机会就讲为什么买百丽。
【张磊】高瓴做了这么多高科技投资，不管腾讯、京东、爱奇艺，还是滴滴、美团、去哪儿，很多的高科技投资，像摩拜单车，都做得很成功，为什么我们去做一个传统企业投资呢？因为很多线下的公司，实际上坐在宝藏上面，但他没有用互联网高科技的思维去考虑问题，浪费了很多很多机会。
【张磊】传统企业跟高科技结合大有可为。我们社会不能最后发展到，高科技相关的百分之一的人赚了大多数的钱，最后让百分之七八十的普通人，OK，我给你分点钱，你做转移支付，你天天在家打游戏就可以了。我们不能因为高科技，就把这些工作剥夺掉了。我们更好的办法是，高科技使更多的传统企业有机会参与到产业创新过程中。这是我的热情，这是我特别想做、特别想证明的一件事情。
张磊的每一个决定，都是深度学习后的结果。自从成为了中国最大鞋业集团——百丽集团的董事长，张磊为了深入了解用户，逼自己培养了一般只有女人才比较熟悉的新爱好——逛街。
【张磊】我觉得还得再加点萌一点的东西，用这个标识上面，这都是小女孩买的吗？
【员工】对，想做一个新的标。
【张磊】如果能穿着自己的宠物形象走，这个很好。
【张磊】我觉得是不是可以搞搞那个情侣鞋呀？
张磊天天琢磨怎么用互联网思维卖鞋，自己都不禁感叹快成“恋足控”了。在商场里，好奇心重的张磊也主动尝试足部3D扫描的机器，并及时给出了反馈。
【张磊】像我们刚才的用户体验就不够好，你第一先脱袜子，脱袜子搞了几十秒，扫完以后微信扫个码，也就告诉你，你是罗马脚，你的脚有多宽多长，其实帮助不大，基本上我都知道。其实它如果直接链接，说这种脚立即推荐我请到哪个货柜，去看哪一类的东西，这就对我帮助比较大，甚至将来能做出左右脚不一样大的鞋。我觉得那个更牛了，还有很大的空间。尽管张磊做了深入的行业调研，互联网对传统行业的冲击有目共睹。张磊到底是哪里来的自信去收购百丽集团？在专访中他是这样回答的。
史小诺专访
【张磊】我因为做这个项目经常在周末里看女孩子怎么挑鞋的，经常去看，去观察。我觉得百丽这样一个最为传统的实体零售企业，基本上被所有的人判了死刑的，我反而看到了百丽这样的传统企业其实积累了非常深厚的力量。
【张磊】另一方面我一直认为不可能线上永远就把线下全部都打败。中国能没有线下吗？不可能的。我觉得线下的体验是不可或缺的，不但不可或缺，我认为应该是主流的。
【小诺】我理解张总，他可不可以理解成是一种情怀，但是他不等于投资？比如你的LP（有限合伙人），是不是都会打问号？
【张磊】对，投资人很多人也会打问号，这个会不会是高瓴的滑铁卢，是不是你们冲昏头脑了？你们高科技投资做得好好的，投下一个美团，投下一个滴滴，下一个摩拜，你就接着去做这些投资去赚钱，这不是很顺理成章吗？为什么去做一个这么难的一个，英语叫catching the falling knife，就是接一把正在落下的飞刀，你能接的住吗？我觉得还是回到这个不走寻常路吧。
“不走寻常路”，是张磊给出的答案，他在百丽这条路上确认的信念是“线下体验不仅不可或缺，而且应该是主流”。
张磊能否成功地重塑百丽，我们并不知道，只能拭目以待。在他的投资清单里，不管是像百度、腾讯、京东、美团点评这样的互联网企业，还是格力、美的、蓝月亮、百济神州这样的传统实体行业，张磊选择进入的时机，要么是极早期，要么是企业经历转型的尴尬期，但他从不考虑外界说法和短期收益。创办高瓴十多年来，他只投了百来家企业，平均每年10个左右。他的标准很简单，不追求数量，力求看得长远，就看企业能否不断为社会疯狂地创造价值。
永远热情，永远保持好奇心
张磊从小就是好奇宝宝。他出生在河南驻马店，父亲在外贸局上班，母亲是一名律师。张磊成绩不错，但经常逃课搞些新花样，还在小时候就联合小伙伴搞出了“共享经济”的雏形。
【张磊】经常旷课，家里人不知道。去小人书店，当年没有钱嘛，不可能买这么多书，就到店里蹭书看。上初中时就开始到处游山玩水，中间还去少林寺待过几天，想练成一代神功。
【小诺】回家挨打了吗？
【张磊】对对对，家里的搓衣板上都留下了很多历史的痕迹。
【张磊】我们家住的离驻马店市的火车站比较近，我们还在火车站外面的广场上支个摊租小人书。中国那个时候的火车永远晚点，大家在闲着等火车的时候看，那时候几分钱出租一本。
【小诺】我估计租小人书这个主意是你出的。
【张磊】对，是我的主意，最早是我的，现在大家管这个叫共享经济，我那时候要是弄个商业融资也能去拿风险投资，也就是（当时）没有风险投资。那时挣了钱也没存上，都出门买了羊肉串了。
张磊出生和成长都在相对封闭的小城市，他说，他对自己的未来一直没有什么规划。大学从人大毕业后，他就老老实实在五矿找了份工作。当时，别人认为很辛苦的出差，在他看来却很有意思。
【张磊】我在五矿是收购的工头，负责监工、收购、看货齐没齐，在一个地方一待待半个月。所以我大学刚毕业一两年，基本上中国的三十个省我全都去过了。因为五矿出差都是在那种最偏远的地方，去收矿呀、煤呀，天天都搞这个。我挺喜欢那时候的，我们好多同事不爱出差，我都替他们出差。
带着好奇心，张磊的足迹遍布全国，后来又延续到了商业领域。他花大力气研究商业史，去海外探访知名企业的老板，为了约见这些名家，他不惜等上好几年。比如奥乐齐（ALDI）——德国最大的连锁超市。它的创始人是真正意义上的欧洲首富，从来不见人。张磊先后去了德国四次，中间一次潜伏了两个礼拜，最终获得了和奥乐齐创始人面谈取经的机会。
【张磊】我们研究商业或研究商业历史的，有一种朝圣感。很多企业家创造了好的商业模式，而且坚定不移地把它执行几十年，这就是在我心中的英雄。
【张磊】今天中国这个社会有很多很多这种英雄，我们也研究世界级的英雄，也让人很激动。我就去美国研究仓储式购物公司好市多(Costco)，研究以自有食品品牌著名的老乔的店（Trader Joe’s），去德国研究奥乐齐（ALDI），历德（Lidl），去土耳其研究BIM连锁超市。真正的大家，他们有共同的特点。第一，收入告诉我都没法预测，第二，问利润率说不知道。我只要给消费者创造最大的价值，消费者让我赚多少我就赚多少，都觉得没把这些事认为是多大的事。越不这么想的人越是利润最高的公司。
每一次投资中的轻松自若，背后都以张磊的深度研究为基石。 “能为消费者疯狂地创造价值”是张磊首要的衡量指标。教育是永远不需要退出的投资在我们的拍摄中，张磊很少谈赚钱，他更愿意讲价值，讲值得他去做的事情。这些有价值的事情也不仅仅局限于投资领域。
2017年6月，在中国人民大学毕业生典礼上，张磊向母校捐赠了3亿元人民币，用于长期支持创新型交叉学科的探索和发展。他在典礼上讲到，希望大家能做时间的朋友。
张磊对教育的关注不止于此：他曾给研究生就读的耶鲁大学捐赠888万美金，给家乡驻马店市的教育领域做了系列捐助，是未来科学大奖的发起人，也是西湖大学的创始捐赠人。
西湖大学是第一所聚焦基础性前沿科学研究的大学，由清华大学前副校长施一公和其他六名知名学者联合发起创立。张磊和施一公是同一所中学毕业的，作为学弟，张磊用他在耶鲁大学董事会和耶鲁大学捐赠基金工作的经验，一直积极协助西湖大学的募资捐赠事宜。
【张磊】一公，这你不用焦虑，国际捐赠这套游戏规则我给耶鲁搞了五年了，实际上前后搞十几年，当校董又专门牵头这个事。我告诉你它有几个指标衡量团队。一个叫捐赠参与比例，不是我拉了几个大户捐了，我任务就完成了，那你说完成，不行，你没有捐赠参与，以后就没有更多的基础。没有持续性，就认识五个人，就捐了五个人，下期怎么办，每年的募资活动都要留好了，我们既要讲总金额，又要讲捐赠参与比例，捐赠参与比例里面又要讲所有的潜力和价值，这是一种商业思维。在教育的土地上，张磊有一亩田，种桃种李种春风。
【小诺】西湖大学的创立、募资，包括在国外的一些募资，这样做的目的是什么？
【张磊】我觉得蛮有意义的，这些事不单是这点钱，你带动了一番事业，中国的创新如果只靠商业模式的创新是不是也走到头了呢？国家竞争力再往后是不是得把基础科学打得更扎实？你说生命科学变成药要好多年呢，所以说这中间需要社会的力量帮助他们。我们不管去搞未来科学大奖还是搞西湖大学，本质是一样的，都是背后去资助这些科学家做一点有益的事儿，这是我一方面的兴趣。另一方面我的兴趣呢，是帮年轻人，今天怎么帮年轻人在一个相当的纷繁复杂、选择众多的一个世界里面，有所谓的创造式思维，回到事物的本质上去想问题。我们老说这个价值，你不管做哪一行，自己都是自己的价值投资人，你做的事情是要创造价值，而不是在一个浮躁的社会，老在想着短期博弈的事情，对吧？
所以，教育对张磊而言，是永远不需要退出的投资，也是最让他有幸福感的投资。不管是投资、教育还是公益，张磊说他都想做得更好，他希望在实现自我价值的同时，更能帮助别人实现人生价值，获得成功。当问到张磊别人想怎么评价自己时，张磊这样回答。
【小诺】你希望人家怎么评价你？
【张磊】希望自己被大家认为是一个有真性情的、热情的、正直的、愿意帮助别人成功的一个投资者。一个自己坚定做自己的研究，有自己的真性情，正直的投资者。
张磊创办高瓴资本，“高瓴”二字取自成语“高屋建瓴”。采访时我们问他为什么要用这两个字，张磊说，他从小在小地方长大，因为各种机缘巧合，接受了国内外最好的教育，从而走到今天。他最大的梦想，就是能多做一些有价值的事，让更多人受益。而怎样才能做到有价值，就必须要高屋建瓴！他说，人一旦选择站在高处想问题，看得长远，自然会有几分收获。
六、张磊：越在不确定的年份，越能诞生和锤炼伟大的公司
导读：有人说，这个行业就是一个江湖，现如今风云涌动，朝夕间便是另一番天地。风云变幻的当下，未来投资机构如何保持常青？未来的创投格局会是怎样？资本的未来趋势又是什么？
面对“新经济100人”专访中的这三个问题，张磊这样回答：越在不确定的年份，越能诞生和锤炼伟大的公司。对于VC来说，追求快速回报的时代正在过去，相反，坚持价值投资和长期投资，才能真正陪跑出基业长青的企业。而高瓴也坚信着，放眼行业未来大格局，天下武林，门派无分尊贵，只有适合不适合。
01 资本寒冬
▪2018年黑天鹅事件频发，对创业公司和投资机构带来了很多不确定性。高瓴却完成了106亿美元募资，未来投资机构要如何保持常青？
张磊：2018年确实是一个黑天鹅满天飞的年份，但越在不确定的年份，越能诞生和锤炼伟大的公司，比如宝洁诞生于1837年的美国经济大恐慌。作为投资机构，越在不确定的年代，我们越要寻找和创造确定性的价值，高瓴愿意陪伴这些企业，共同成长。
从成立的第一天起，高瓴就是常青的基金，这是基因。我们背后的投资人来自于全球顶尖大学的捐赠基金、主权财富基金、养老基金以及家族基金等目光长远的机构投资人。 2018年，我们美元四期基金顺利募资106亿美元，也是投资人与合作伙伴持续对我们保持信任的表现。投资机构要想保持长青，可以分为两个维度：
第一，投资那些本身长青并且市场容量很大的行业，比如医疗、教育和企业服务等，这些也是我们一直长期支持和投资的领域；
第二，作为长期投资基金，我们会寻找并支持那些拥有大局观，学习、思考、执行能力强，并且能够抗外界干扰的企业家。在市场不看好的时候，是不是有足够的定力去坚持，是不是能够把整体的商业进程、产品规划、运营打法等问题想清楚。比如，我们团队投资了一家在线少儿英语培训公司叫魔力耳朵，这家公司从来都不是促销式的打法，而是看重用户满意度和对产品的认可度，拥有这种长期思维的人才能让企业真正创造价值。
02 创投格局
▪2018年募资金额大幅下降，行业的马太效应进一步加剧，这对大部分投资机构来说是个挑战，你认为未来的创投格局是怎样的？张磊：2018年，因为外部环境让中国的创投格局发生了一些变化，其中突出的变化就是投资越来越由个人向机构演进。机构VC会体系化地形成一定的投资方法论，并且能经历更多的周期波动。
这类VC在面临新周期的时候，受到的影响会相对较小，因为他们具备相对成熟的投资心态和方法。长期来讲，VC的口碑需要一个积累的过程。所以近几年，对于机构化、具备成熟方法论和投资理念的VC来说，将是发挥优势的时期。如果把时间维度拉得更长，未来中国的创投格局还会是百花齐放的。天下武林，门派林林总总，无分尊贵，只有适不适合。
长期投资和价值投资始终是让我们能感到内心平静的选择。高瓴做创投，第一要坚持价值投资，回归到价值本身。 我们更关注早期成长型公司，也更注重长远的商业价值，对市场、公司、创始人和团队也有一套自己的把控标准。在这个阶段下，我们希望能给被投企业和社会传达的信息是：我们不轻率，一旦看好，就可以长期支持并参与到企业的发展中去，和企业一起成长。
03 资本打法
▪高瓴做并购投资，用科技帮助企业转型和升级，这是否代表了资本的未来趋势？
张磊：首先，高瓴秉持价值投资理念，强调Think Big Think Long。我们对被投的公司，是赋能者，更是伙伴。只要不断创造价值，我们都愿意以资本、人才、运营、资源等各种方式给予及时有效的支持，和企业一起创造更大的价值。百丽正进行着这一实践。两年前的百丽，行业里很多人说是「一代鞋王黯然落幕」，我们投资并购退市后，和公司团队一起，不断加入科技赋能的手段，用科技的力量帮助百丽进行转型。
2018年双十一，百丽集团旗下的鞋、体、服三大业务，线上全渠道销售突破9亿元，同比增长71%，同期线下销售增长超过18%，创下单日销售额新纪录。其中，鞋类业务拿下鞋靴线上渠道的TOP1，运动业务线上销售同比增加110%。资本推动下的技术和管理创新，正激发出百丽蕴藏的能量。其次，这与其说是资本的趋势，不如说是产业发展对资本提出的要求。 如今的创新已不仅仅局限在互联网领域，而是向生物医药、生命科学、新能源、人工智能、大数据、云计算、芯片、精密制造等领域广泛渗透。
随着这些领域产业化的落地，传统产业与新技术融合加速，一场真正的产业变革正在发生。在这个过程中，价值投资作为技术创新和实体经济之间的催化剂，通过激发反应，释放价值发挥的重要作用。总而言之，高瓴做的很多事情，包括投资百丽在内，归结起来就是通过运营和科技赋能为社会创造价值。
「科技+资本」的难点首先在于，要在坚持第一性原理的基础上，对传统行业做出本质性的洞察，在尊重行业规律的基础上，提供行业创新的解决方案。以前那种动辄就要颠覆的思维，是行不通的。我常说，科技创新的主角应该是传统行业的领导者，传统企业才是主角。所以不是「互联网+」，而是「+互联网」，坐主驾驶位的是传统企业，互联网和新技术应该是坐在副驾上提供辅助决策和帮助的催化剂，双方合力共同创造价值。其次，技术创新是在飞行中换发动机，必须直接为业务带来增量，为行业创造价值，而不能为了创新而创新。这就很考验创新的前沿性与实用性的平衡，以及创新与企
业原有系统的耦合能力。
我们做的价值创造就是用科技赋能每一个企业。我们是Solution Capital, 提供解决方案的资本，我们的解决方案就是利用科技的力量，为合适的人提供正确的激励，让大家共同创造价值，靠价值创造把蛋糕做大。
所以，这必然不是一个零和游戏。
七、高瓴资本张磊：谁的研究更深刻，谁就能为风险定价
猎云网注：在马化腾看来，高瓴资本创始人张磊和高瓴资本对于投资趋势的把握要比真正浪潮的到来早上好几年。自创立之初，高瓴资本就走全阶段投资的策略，覆盖从天使/VC/PE到二级市场。成立十四年，高瓴资本投出了腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车等明星公司。这背后，离不开张磊超级充沛的精力。张磊既是冒险家，也是学院派；他坚持价值投资，和时间做朋友。对于投资，张磊认为，投资最重要的不是看股权形式，而是看被投企业有什么样的商业模式，是什么样的人在管理。对于外部环境不佳时，张磊觉得，这是直面内心最好的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。文章来源：寻找中国创客（ID：xjbmaker），作者：刘素宏、陶辉东，编辑：苏琦。
马化腾在高瓴资本年度闭门会上听了整整两天，在他看来，张磊和高瓴对于投资趋势的把握要比真正浪潮的到来早上好几年，这些干货值得他一场不落的倾听。为人低调，但张磊带领的高瓴资本和其投资的项目却都使人如雷贯耳。 2018年9月，高瓴资本对外宣布，已完成一只规模为106亿美元新基金的募资工作，创下了亚洲私募股权投资公司募资规模之最，一举打破了此前全球私募巨头KKR的一只亚洲私募基金创下的93亿美元纪录。自创立之初，高瓴资本就走全阶段投资的策略，覆盖从天使/VC/PE到二级市场，更难得的是，它既能靠投资白酒、洗衣液、空调、冰箱等传统行业赚钱，也能在电商、社交、 O2O、短视频、共享单车等互联网赛道大杀四方。成立十四年，高瓴资本投出了腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车、 Uber、Airbnb、百丽国际、普洛斯、百济神州、君实生物和药明康德等明星公司。这背后，离不开张磊超级充沛的精力。在国外时差也丝毫不影响工作，半夜跟天空之城CEO路伟聊电影，喜欢《冈仁波齐》，就在香港、硅谷找来创投圈大佬一起看片子，将自己的资源导给被投公司。 “在外界看来，他是顶级投资人，但他其实非常享受创业和在路上的感觉”，路伟称。
如果说沈南鹏是“穿着西装的鲨鱼”，敏锐、闻到血腥迅速行动，那么在路伟看来，张磊更像是“极速飞奔的骆驼”。他善于研究和储备能量，一旦瞄准方向，便像骆驼一样不吃不喝极速飞奔，走得很远很快。
冒险家与学院派，重视基础研究
"所谓风险投资，归根结底是一门为风险定价的生意。谁能掌握更全面的信息，谁的研究更深刻，谁就能赚到风险的溢价。 "张磊一贯以“冒险家”的形象示人，从冲浪和单板滑雪的个人爱好可见一斑，投资风格更以不走寻常路著称。
腾讯是高瓴资本投资的第一家公司。 2005年的腾讯已在香港上市，信息公开，股票买卖自由，拼的是纯粹的眼光，张磊几乎押上了公司全部的资金。获得高瓴投资之后，腾讯的股价一路攀升，一度上涨400多倍，而高瓴仍未清仓。第一笔投资的成功，为高瓴资本打下了良好的基础。在2018年10月接受央视财经节目采访时，张磊对记者坦承，对腾讯的投资多少具有一些“赌”的成分。但他解释，赌是建立在扎实研究基础之上的。
在投资腾讯之前，高瓴资本做了细致的调研。张磊多次谈到，团队在义乌调研时发现，所有商家的名片上都印着QQ号，当地招商官员的名片上也印着QQ号。他们意识到，QQ在中国的渗透深度远超想象。这颠覆了当时的商业精英们喜欢使用MSN所造成的对QQ的偏见。正是这种颠覆性认知，让高瓴抓住了机会。张磊并不排斥风险，甚至是拥抱风险。所谓风险投资，归根结底是一门为风险定价的生意。谁能掌握更全面的信息，谁的研究更深刻，谁就能赚到风险的溢价。百丽是高瓴资本在投资京东之后最大的一次冒险。一年前，高瓴斥资近500亿人民币，联合鼎晖并购了这家已经连续两年业绩下滑的昔日“鞋王”。张磊笑言，当时别人都问百丽会是高瓴的滑铁卢吗？
结果2018年“双十一”，百丽仅用了3分49秒销售额即破亿，2017年这一数字是15分钟。张磊用“令人惊喜”来形容这一成绩。在过去的一年里，张磊亲自出任百丽董事长，掌管这家拥有12万员工的零售巨头。他花了很多时间研究鞋子，思考数字化转型。他甚至还爱上了逛街，只为观察女性如何买鞋。 “百丽新的潜能正在被激发出来，并有望在未来创造更大的价值”，他表示。在高瓴资本成立的2005年，是中国风投的一个神奇之年。除高瓴外，红杉资本中国基金、北极光创投、今日资本等一批日后声名显赫的机构都在这一年相继成立。而与沈南鹏、邓峰、徐新等人相比，张磊偏向于学院派。那时张磊的形象更像一个研究员。在创办高瓴资本之前，张磊曾在耶鲁大学捐赠基金，为他的导师大卫·史文森工作。当时张磊被分派的工作是研究木材行业，几周后，他交出了一英寸厚的研究报告。直到现在，张磊依然喜欢说的一句话是，高瓴没有什么关系人脉，我们只是做研究。当被新京报问到高瓴能投中百度、腾讯、美团等一批优秀公司的原因时，张磊的第一句话就是：“重视基础研究，这是高瓴的核心。 ”
坚持价值投资，和时间做朋友
“价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，保持定见。 ”在中国资本市场上，价值投资常常处于被供上神坛而下不了地的尴尬境地，但张磊和他的高瓴资本是个例外。张磊经常提到的四个字是“守正用奇”。如果说价值投资的理念是“正”，不害怕挑战主流观点则可以称之为“奇”。高瓴资本的很多投资，在当时都不为主流所认同，京东如是，百丽亦如是。但张磊说，价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，保持定见。投资京东时，京东依然烧钱。 2010年高瓴资本以2.65亿美元投资京东，成为当年中国互联网最大单笔投资，2011年美国随即爆发互联网泡沫。投出这笔资金之后，有担忧或者焦虑的时刻吗？“价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，并在市场波动中保持定见，与时间做朋友”，张磊这样回答。
寻找中国创客（ID：xjbmaker）。
高瓴资本投资的早期阶段的项目，在获得后续融资、估值翻倍式增长甚至IPO之后，高瓴不但不会对其套现，反而持续加仓。目前最炙手可热的新药研发企业百济神州就是一例，从2014年的A轮到2015年的B轮，到2016年美国上市，再到2018年在香港二次上市，其间市值创下百亿美元神话，高瓴全程投资，一路加码。
在A股市场上，高瓴资本也有着相似的风格，经常买进一只股票之后就长期持有，直到清仓前都很少进行变动。目前高瓴资本在A股持仓最重的美的和格力，分别是在2015年和2016年买进，至今增值均超过100%。
张磊深受导师、机构投资教父级人物大卫·史文森（David Swensen）影响，成为价值投资的忠实信徒。坚持价值投资，高瓴资本还会鼓励优质企业把目光放长远。其被投企业编程猫在非常早期时就请了之前在华尔街任职的CFO，有投资人觉得这样的CFO对于一个初创企业来说过于资深，但张磊说得直接，“短期看用不到，企业正规化运营后就会用到，提前准备是很好的”。在与寻找中国创客（ID：xjbmaker）分享自己的投资指导时，他说：“投资最重要的不是看股权形式，而是看被投企业有什么样的商业模式，是什么样的人在管理”。
市场低潮期是直面内心最好的时候
外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。高瓴资本的名字来源于耶鲁校园内的高瓴大道，以驻马店市高考状元身份进入人民大学学习国际金融之后，张磊也曾经循规蹈矩地在被分配的五矿工作，随后选择去耶鲁大学深造。
2003年非典时，国内互联网正在经历低潮，此时的张磊在一家全球新兴市场投资基金工作，主要负责非洲尤其是南非和东南亚的投资机会，之后又担任纽约证券交易所首任中国首席代表，并创建了纽交所驻香港和北京办事处。
这些经历为他后来创办高瓴资本奠定了坚实的基础，也让他有机会深刻理解中国正处于伟大变革之中，这样的环境正是他能发挥最大作用的地方。
2005年张磊创办高瓴资本，把主要投资目标放在亚洲和中国，这也是张磊认为最骄傲的一件事。 “找到一群同样有激情的、靠谱的伙伴，大家从没有投资经验，彼此互相商量着一步步做出来”，张磊告诉寻找中国创客（ID：xjbmaker）。如今回想2008年金融危机，张磊认为那是“大显身手的机会”，当时所有的人都很恐慌，在那个时间节点，所有人都不敢做新的投资，都在卖股票。那一年，张磊带领高瓴资本出资5000万美元参与中国铁建上市定增，投资蓝月亮天使轮。
“其实市场低潮期是直面内心最好的时候，真正去考虑什么是最好的企业和企业家，什么样的企业真正在创造价值，让我克服恐惧，收获良多；同时，外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期”，张磊告诉
根据清科私募通的数据，从2010年至今，高瓴资本投资案例数持续增长，尤其是在被视为资本寒冬的2015年和2018年，投资案例数均逆市增长。 2018年也是高瓴资本的退出大年，共有17个项目退出，远超此前每年1-3个项目的退出量。
如今，寒冬仍在继续。高瓴资本已完成一只规模为106亿美元新基金的募资工作，张磊需要在大显身手与克服恐惧之间寻找平衡。
寻找中国创客：高瓴一共投资过多少项目？你觉得他们身上成功的共同特质是什么？张磊：目前高瓴共投资了200多个项目。这些企业家共同的特质我认为是“拥有伟大的格局观、坚定的执行力、实践价值创造的热情、时刻拥抱创新的勇气、洞察变化以及超强的同理心。 ”
我们始终坚持“投公司就是投人，投团队”的理念，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者是有限的。一个好的创始人、好的管理团队比商业模式更重要，因为商业模式可以计算和设计，而人的潜力却无法预估。
寻找中国创客：能否讲讲你和被投者之间的故事，刘强东、马化腾、李彦宏、药明康德李革、蓝月亮罗文贵等。
张磊：Pony、 Robin和强东这几位是我们的长期合作伙伴，也都非常具有创造力和企业家精神。我和强东是人大校友，当时高瓴在研究电商，我们看到当时搞电商的大部分是轻资产模式，只有京东要做重资产，着重用户体验模式，跟我们理念一致，所以投资京东是水到渠成；Pony很温和、真诚，既有长远的眼光，又对技术细节非常关注，是个很有原则和同理心的企业家；Robin是我见过的极少的对“技术、产品管理、商业模式、资本市场”这几个方面都很了解的人，很理智。他敢于做和别人不一样的事情，也敢于做取舍。
我跟蓝月亮老罗总的儿子罗秋平更熟悉。他本来可以过非常安逸的生活，不用冒这么大的风险，但他的人生梦想就是成为中国日化的第一名，打败跨国公司。市场变化给了他这个机会，他也抓住了关键机会。他愿意放弃小富即安的一年一两亿利润的公司，不惜在头一两年把公司做亏损，从而开辟出一个新天地，这是伟大格局观的很好体现。
寻找中国创客：在你投资过的案例中，“爱屋吉屋”在这几年的市场表现并不理想，
高瓴有进行过复盘吗？
张磊：还是要对基本原则和规律有所敬畏。互联网进入传统行业不是“颠覆”那么简单，不能忽视传统行业的规律和特点，而应该是以“+互联网”的心态去学习传统行业的优点和长处。互联网新技术应坐副驾给传统行业赋能，而不是抢传统行业的司机座位。
寻找中国创客：对你而言，被投企业变成合作伙伴和竞争对手，是一种什么感受？
张磊：我把投资大致分为两类，一种是“零和游戏”，一种是“正和游戏”，即共同把蛋糕做大。我个人不相信零和游戏是有价值的，有更多的人跟我们一块把蛋糕做大才是很好的事情。我们主要关注的还是我们的想法、资本能不能创造价值，这也是我们投资决策的关键问题。
寻找中国创客：你会为错过哪个项目而感到遗憾？
张磊：谈不上遗憾吧。 “弱水三千，但取一瓢”，首先要选准自己的那一瓢，要有定力，投资要有选择性。很多时候，成功不在于你做了什么，而在于你没有做什么。世上的钱是赚不完的，还是要坚守长期价值的投资理念，在风险与利润之间找到最佳平衡点，在市场上经常弥漫的“贪婪”和“恐惧”的情绪中保持平常心、谦卑心和敬畏心。
寻找中国创客：在招聘投资经理时，你看重他们哪些能力和特质？你能否分享一下组建投资团队的优秀做法和心得？
张磊：主要看重的特质：好奇(intellectual curiosity),诚实(intellectual honesty)与独立(intellectual independence)即坚持价值投资的理念，同时对主流观点保持质疑和求证的精神；既能清醒地认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。
我希望把高瓴资本打造成这样一个组织：
第一，学习型组织。我们以学习为基础，以学习为取向。
第二，行动型组织。在学习而有所得之后，团队要思考如何将学习成果转化为卓越的投资。
第三，组织要为个体赋权，要让每个人都有实现自己最大价值的机会。为此要让组织变得尽可能扁平化，寻求精益管理，将个体变成支持整个公司高效运转的力量，让高瓴资本变得更好。
第四，要有好的企业文化。这样的企业文化，既不是“你好我好大家好”的家文化也不是时刻提心吊胆、视身边所有人为竞争对手的狼性文化。好的企业文化应该是运动员文化，有运动员的比赛精神，有团队的协作精神，失败之后能站起来，总结经验教训，不断提高自己。
寻找中国创客：如果让你挑选未来最值得投资的行业，你会怎么选？商业逻辑是什么？
张磊：我们现在越来越重视基础科学和原发创新（比如人工智能、生物医药等），这方面的突破也会创造出很多机会。其次技术与传统产业进行融合还有很多机会，要找到还有哪些消费者的根本需求没被满足，看能否满足消费者个性化的需求和体验改善等等。
寻找中国创客：现在处于金融去杠杆的阶段，国家也出台了“资产管理新规”，这对你在投资决策方面有什么影响？
张磊：资管新规加上杠杆降低，金融体系进入一级市场的资金量短期确实会有所降低；资金选择投资机构时也会更加谨慎，更关注管理人的专业性和管理能力，这个时候，注重长期、专业的成熟稳定的机构其实会更受益。长期来看，让投资机构回归尊重信托责任的本源，有利于防范风险，行业规范。
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