一、公司概况
公司是具有创新技术的血液净化产品提供商，主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗，可有效挽救患者生命或提高病患者生活质量。目前公司产品已覆盖全国5,000余家二级及以上医院。
1、公司发展历程
2、股权结构
公司股权集中。董事长董凡先生毕业后一直在珠海丽珠医药集团股份有限公司从事营销及管理工作，1999年进入珠海健帆生物科技股份有限公司，目前任公司董事长兼总经理，全面负责公司技术、产品开发、生产、经营、管理方面的工作。公司持股集中，董事长董凡先生持有43.99%比例的股本，为公司第一大股东，较第二大股东3.3%高出不少。
来源：东方财富通软件
二、经营分析
1、近几年财务状况
2011-2019基本财务数据，如下
来源：公司财报
公司营收与利润保持较高增速。2016 年以前公司营业总收入、归母净利润年均增速均保持 20%以上，16 年增速有所下滑，营业总收入同比增速 6.83%、归母净利润同比增速 0.84%，公司对此解释为上市吸引营销注意力、销售不到位出现“上市打盹”。公司17年到19年营收与利润增速接近40%。
2、主营构成分析
2.1 公司主要产品
2.2 收入及毛利拆分
血液灌流器贡献主要收入及利润。公司产品包括血液灌流器、胆红素吸附器、血液灌流机、血液净化机等。2019 年公司收入14.3亿元，其中血液灌流器贡献主要收入及毛利，其收入及毛利占比分别为90.7%和93.0%。
2019年，一次性使用血液灌流器产品中的核心产品HA130收入9.7亿，同比增长46.5%，较2018年44%的增速进一步提升。公司一次性使用血浆胆红素吸附器产品的销售收入为 7328.21 万元，同比增长63.6%。公司 DX-10 型血液净化机产品的销售收入为 698.49万元，血液灌流机产品的销售收入为 464.19万元，透析粉液产品的销售收入为 2220.28万元。
三、行业发展现状
1、血液净化多样化发展，灌流技术异军突起
血液净化作为二十世纪后期在人工肾治疗慢性肾功能衰竭的基础上发展起来的一种新型医疗技术，其当前的适应症已超越肾脏疾病范围，成为终末期肾脏疾病（尿毒症）、危重症及中毒等患者的主要救治方法。血液净化技术包括血液透析（HD）、血液灌流（HP）、血液滤过（HF）、血浆置换（PE）、免疫吸附（IA）等多种治疗模式及其组合应用。
2、血液透析+血液灌流组合被证明是好的血液净化方式
优势：血液透析只能清除患者体内的小分子毒素和少部分中分子毒素，不能清除中大毒素分子，因此会产生肾性骨病、顽固的皮肤瘙痒、顽固的高血压等并发症。而血液灌流能较好地清除中大毒素分子，在尿毒症治疗中，可以弥补血液透析的不足，有效缓解血液透析并发症的产生，取得事半功倍的疗效。因此组合型人工肾（即血液透析+血液灌流）已成为目前尿毒症毒素清除的最主要方式。
多中心的临床研究表明血液透析+血液灌流被证实尿毒症清除率最优。陈香美院士团队在《不同血液净化方式对蛋白结合类毒素的清除作用》中的研究结果显示，不同血液净化方式对尿毒症毒素的清除率为：血液透析+血液灌流>血液透析滤过>血液滤过>血液透析，即相比其它的血液净化方式，即血液透析+血液灌流对尿毒症毒素的清除率为最优。上海多中心临床研究是由新华医院蒋更如教授牵头，临床试验数据表明灌流器配合透析组成人工肾疗法，可使尿毒症患者死亡率下降超过30个百分点。
3、相对于国外的血浆灌流，血液灌流优势明显
全血灌流器就是我们国内发明的，70年代南开大学的教授开始研究，91年的时候丽珠和南开大学合作。2000年公司推出了树脂全血灌流，克服了血浆灌流和活性炭灌流的弊端，公司是一个世界创新的产品。国外一开始采用的是血浆灌流技术。
血液灌流器可直接在透析机上使用，无需专属灌流设备。与其它血液净化技术相比，血液灌流操作简单，易于在医院培训普及，且其价格较低兼效果良好。
四、竞争格局及优势
血液灌流器用于透析的技术难点在于识别并清除血液中的微量毒素而同时不损伤血液中的正常成分。
1、竞争格局
公司领先竞争对手10年，产品在国内占比高达80%。2000年，公司推出了第一支全血树脂灌流器，2010年以前公司是独家的。2010年之后，有其他的厂家，现在国内有6家。2019 年公司在国内灌流器市场份额已达约80%，处于绝对垄断地位，另外的20%就是其他竞争对手分享的。公司从时间上领先了竞争对手10年，技术也是领先的。一般的产品都是先入为主，更别说血液灌流这种安全性要求比较高的产品，客户的粘性是极高的。
2、竞争优势
（1）先发品牌优势
该市场是公司一手开发出来的，已建立良好的品牌形象，临床上有较强的认可度，医生轻易不会更换。
（2）技术优势
公司在该领域的技术有独创性，多年来经过长期改进，在性能上是领先的。产品的生产工艺技术较为复杂，工艺控制文件达300余项；其中核心工艺需要长时间的经验积累及工艺改进才能逐步成熟。
（3）安全性高
公司产品不是普通产品，直接接触人体血液三四个小时，高风险。相比竞争产品，公司产品引起副作用和事故的几率明显较小，安全性上有优势。
（4）销售及渠道能力突出
公司主要通过经销商买断的销售模式深度把控终端市场，截至2019 年底，公司销售人员已超过900 人，产品已覆盖国内5000 余家二级及以上医院，几乎覆盖国内绝大多数有灌流资质的医院，终端渠道资源强大，显著领先主要竞争对手。预计后来者追赶需要较长时间的资源积累，中短期赶超难度较大。
$长牛分析1号(P000380)$ $长牛分析全球一号(P000610)$
免责声明：本材料仅供交流讨论，在任何情况下本材料均不构成对任何人的投资建议。百创资本不对任何人因使用本材料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。持仓披露：文章发表时，作者本人所在机构百创资本，未持有 $健帆生物(SZ300529)$ 的多头仓位，未来72小时没有交易计划。