公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。公司自成立以来始终深耕人造草坪行业，主营业务人造草坪产品分为运动草和休闲草两类。
运动草为运动型人造草坪，运动草系统的铺装由运动草及填充物（包括橡胶颗粒、填砂 等）、弹性垫等组成。运动草具有较高的产品壁垒，国际权威体育组织对供应商的资质认证极其 严格。
休闲草为景观休闲型人造草坪，休闲草系统的铺装由休闲草（包括曲丝和多种长直丝）及填 砂作为填充物等组成，填充物不同于运动草系统，不包括弹性垫部分，仅由填砂保证草丝直立。
公司近年来稳定发展，拉长时间看，从图表中可以看到主要是销量的增加带来收入的增长。单位价格每年小幅度下降，单位成本整体呈现增加的趋势。
销量的增加主要是两个方面：一是市场规模的增长。全球人造草坪市场总体需求快速增长，根据 AMIConsulting 最新统计数据，2021年全球人造草坪需求量为 3.48 亿平方米，销售金额达到28亿欧元(不包括填充物、减震垫等和安装服务)，预计到2025年，销售金额将上升到38亿欧元，销售金额年均复合增长率为8.4%。增长的动因主要是，运动草市场的增长主要来源于发展中国家对运动场地的加大投入和发达国家存量人造运动草坪的更新。休闲草市场的增长主要原因是产品性能的提升 使得更多个性化需求得到满足，大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其他地区扩散，以及消费者对节水和降低维护成本的认知逐渐加深。可以看到市场已经处于成熟期，整体增长较为缓慢。二是公司市占率的提高。全球人造草坪行业市场集中度较高，中国企业市场地位突出。2019 年，全球前五大人造草坪制造企业销量占比为 37.00%，前 10 大企业销量占比 为 51.00%，其中前 10 大企业中有 4 家中国企业，中国企业销量占比为 32.00%。公司产销量处于行业领先地位。自 2011 年起，公司人造草坪销量就位居世界第一。2019 年全球排名第二的企业为青岛青禾，该年销量约 3000 万平方米，傲胜股份全球排名第四，销量约1200万平米。2022年，共创草坪产销量分别为 6298、6468 万平米，稳居世界第一。2011年共创草坪市场份额为10%，2021年公司市场份额为18%。10年提升了8个百分点。青岛青禾全球市占率由19年10%升至21年12%，看来竞争对手提升也是比较快的。
但是近期来看，目前销量增长不大甚至下滑。22年主要原因是国际政治经济形势错综复杂，欧美等全球主要经济体通胀压力持续上升，导致居民实际购买力下降，消费需求被进一步抑制，特别是欧洲市场人造草坪需求下降幅度远超预期。2023年来看，国际市场实现销售收入 117,932.89 万元，同比降低 3.85%。国际市场的销售收入主要来源于休闲草产品，2023 年上半年国际市场休闲草销量较上年同期增长 5.13 个百分点，收入较上年同期下降 4.30 个百分点，主要原因是公司海外市场销售的区域结构发生了变化，产品单价略低的欧洲区销量占海外销售的比例较上年同期增长了 5.89 个百分点。今年上半年，欧洲区销量较上年同期增长 25.67%，实现了恢复性增长。 但是从23年上半年收入下滑来看，美洲区需求并未恢复，受通胀影响较大。从国内市场来看，国内主要是运动草，订单的增长与地方财政资金拨付情况密切相关。虽然国家大力发展体育产业，但是目前政府确实没钱。收入能保持住现状就算不错了。
公司盈利能力的波动主要受汇率和原材料价格有关。从图上可以看到，原油和汇率共振的情况下，公司毛利率19年和20年毛利率最高。之后原油价格上升，汇率上升对毛利率影响的因素是一增一减，22年毛利率开始下滑。23年汇率增加，原油价格不变，毛利率有所恢复。目前可以预计，汇率增长的可能性不大，原油价格无法预测，整体呈现周期性的态势。 23年第三季度毛利率达到31.82%，第四季度汇率开始下降，因此未来短期内盈利能力下滑可能性较大，长期看由于竞争激烈，呈现缓慢下降的态势。
公司roe常年稳定在20%。但拉长时间看，总体呈下降趋势。公司的核心优势是，主要是资质壁垒和成本壁垒，到也不是核心竞争力。目前市场格局已经比较集中，新进入者进入成本比较高。现有的竞争主要是同行业现有厂家的竞争。从供给关系来看，目前需求和增长的需求是匹配的。但近年来相关厂家扩张均较快，目前已经出现较大产能闲置的情况。目前来看，各家厂商没有很大的内卷。但不排除未来内卷加剧，公司与青岛青禾常年诉讼，未来会用各种方法抢占市场。青岛青禾2022年休闲草单价30.5，运动草38.25,21奶奶休闲草28.03，运动草34.43，价格差异不是很大。
摘录下青岛清河招股书的内容：
报告期内，发行人综合毛利率变动趋势与同行业可比公司保持一致。2019 年发行人毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要原因是: 1) 产品定位及销售单价方面，发行人进入草坪市场晚于共创草坪，共创草坪在北美市场等高毛利区域占据一定的先发优势。2019 年以来，随着公司对北美市场的开拓，北美地区销售收入逐年提升，公司与共创草坪的毛利率差异逐步减少。2) 产能转移方面，2019 年，公司的生产设备基本处于搬迁、安装的过程，越南生产基地生产效率较低，生产过程中材料成本、人工成本、制造费用较高，导致公司的单位成本较同行业可比公司更高，拉低了整体毛利率。2022 年 1-6 月，发行人毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要原因是公司为扩大产能储备了较多的新增人员及机器设备，相关人员及设备在生产初期生产效率较低，导致公司毛利率下降幅度高于同行业可比公司。
可以说公司的核心竞争力是先发优势，但是壁垒并不是特别深。随着青岛清禾的竞争，公司对下游客户的议价权可能逐步丧失。竞争者会逐步磨平相关优势。对于成本壁垒，竞争对手也去境外建厂，成本端也会一致。 并且公司成本的优势只是说明公司有前瞻性，提前进行布局，管理能力较强，有很好的成本控制能力，但不是公司的核心竞争力。其次是公司的研发较大。无论是研发人员和研发投入都名列前茅，这会给公司产品带来较好的优势。综上，短期内公司的优势还是有的，但是会逐步磨平。
Roe下降另一个原因就是应收和存货周转天数增加。应收和存货近两年增加较快，公司目前存货已经开始质押和客户信用期逐步放缓的情况，但具体原因未知。推测是公司为了扩大销售，对分销商增加了信用期。
从股权结构来看，公司为家族型企业，并且股权比例很高。网上有一些实控人的信息。王强众和王强翔，施河镇人，分别出生于1960年和1971年。施河镇地处淮安、扬州、盐城三市交界。作为哥哥的王强众，早年的经历很丰富，当过民办老师，下海倒腾过籽种、雪花膏等，还搞过客运，折腾过一番后，做起了教具销售。弟弟王强翔1993年毕业后，曾在无锡的自来水厂当技术员。1996年，一起开始了创业之路，创办了一家名为淮安共创教学设备有限公司，主要生产教具，成为施河镇教具产业开创者中的一员。几年之后，年营业收入达到千万元级别，成为当地教具行业的领军人物。2001年，兄弟俩发现，教具行业竞争已经相当激烈，特别是随着义务教育实行“一费制”后，教学具市场形势发生了重大转变，于是开始谋求转型。当时，很多人还没有听说过人工草坪。兄弟俩一所学校一所学校跑，凭借比进口人工草坪更低的价格，更高的性价比，逐渐收获了市场。仅仅用了3年，到2005年，他们就成为了全国第一，2005年成为亚洲第一。随后，他们又开始进军国外市场，兄弟俩外语不好，又不懂外贸，招聘来专业人士，通过电商逐渐接到了国外订单。到2009年，国外销量已经超过了国内销量，而且跃升至全球第二，2011年跃居世界首位。共创人工草坪已经连续10多年稳居全球首位，全球市场占有率达到18%。早在2013年，王强众又开始了自己的第三次创业，这次他把目光转向了农业。他创办的百斯特农业，聚焦传统中餐变革，探索“中央厨房+一二三产”融合模式，致力于构建“从种子到筷子”的一、二、三产融合的完整食品产业链。目前，已经形成了融农业生产、工业加工和商业服务为一体的一二三产融合发展的模式。王强众已经卸任在共创草坪的职务，只是由1988年出生的儿子王淮平担任董事。王淮平同时还担任江苏百斯特投资集团副总经理。共创草坪则由弟弟王强翔执掌，王强翔担任董事长兼总经理。
从上边可以看到，老板比较精明能干，公司能做大做强前期主要靠老板的魄力。其次是战略定力，公司一直深耕草坪市场，没有在上市公司内部瞎搞过。也没有很多的关联方交易。上市之后3年内募资6亿元，分红6.16亿元，分红比例不低，但是股息率尚不高。目前公司的股份在23年10月解禁，之后尚未减持。目前市场环境不好，等好转后是否会减持这个比较担心。管理层也比较稳定，不过上市后换了个财务总监。
其次是公司股权激励计划没有实行，只看2023年来看，当时的计划确认有点激进。
首次及预留授予第三个解除限售期，公司需满足下列两个条件之一：
（1）以2020年为基数，2023年营业收入增长率不低于73%，且净利润增长率不低于52%；
（2）以2020年为基数，2023年净利润增长率不低于73%，且营业收入增长率不低于52%。目前公司的激励计划已经消除，管理层和核心员工努力了两年没有拿到股权，估计心里也不好受。这个会对员工的积极性产生的影响比较大。
从财务表现来看，简略说下，主要是应收和存货，保持的还比较平稳。固定资产也比较稳定。没有较大的潜亏。由于流动资产周转率的减慢，减值损失近年来提升较快。利润表来看，销售费用和管理费用有所提升。前几年由于疫情影响，公司不能外出跑业务，放开后费用的增加也很正常。还有些政府补助和理财收益，未来按照最低值预测就行。还有个所得税费用，主要是越南那边是两免四减半。越南是2020-2021免税，2022-2026年减半，到26年之前对净利润没有影响。现流表来看，整体回款较好，但是未来在墨西哥建厂，需要较大的资本投入。
有个不确定的影响就是关税。尤其是今年美洲销量不及预期，公司加大了对墨西哥的布局。但是如果懂王上台后，还搞不搞事不好说。这个是很大的不确定性。
盈利预测假设，外部，市场规模的放缓和竞争的激烈导致收入增长放缓。美洲客户的不确定和国内财政的影响进一步压低预期。内部主要是股权激励取消，对于激进的业绩考核告一段落。预计24-26年收入增长率为6%，6%和10%，10%的原因是墨西哥投产。
毛利率：整体呈下滑态势。考虑到汇率的影响和石油价格的波动，随着未来竞争激烈，整体呈下降状态，分别为30%、29%和28%。（如果是28%、29%和30%的话虽然26年利润增长，但意义不大）
销售、管理和研发费用：保持在23年水平。疫情放开后费用率反弹。
财务费用：汇兑损益的红利吃过了，不再考虑。
所得税费用保持以前的比例。结果如下
估值是不提了，各自有各自的估值方法。以上就是目前的盈利预测。 整体来看，公司属于一般的行业，好公司（有待进一步观察），估值合理的阶段。主要的问题是未来增长可能空间有限，叠加汇率的影响，可能对未来几年的损益影响较大。其次股东刚解禁，比较担心的股东的减持。公司的战略定力强，几十年深耕一个领域，是不是目前该扩展领域谁也不好说。假设如果22至23年汇率没有大幅增长，目前公司的收入和利润是不是已经下滑？那么24年汇率不会增长或者反而可能下降后，公司的业绩表现如何，再持续跟踪下。$共创草坪(SH605099)$