基金经理的风格漂移是非常常见的事情，今天来点评一下泰达宏利王鹏
王鹏是我以前非常喜欢的一个基金经理，他的投资框架里面偏景气度和业绩驱动，与我的体系有部分的重合，因此长期有关注，也有买了王鹏总的基金，定期看他的持仓进行思考。但是最近2年，王鹏的投资风格发生了巨大的变化，从所谓的：景气度投资，看渗透率从5%往上提升的中观2-3年的企业业绩，重点关注商业模式稳定的龙头企业，到开始看渗透率仅仅只有1%左右，商业模式不稳定的企业。
从新能源，光伏、风电、锂电池到了AI、算力等等赛道，行业风格发生的重大的漂移。
连带着净值也是剧烈波动：基本就是回到了21年1月份的时候。
说实话，看了王鹏，我非常失望。与几个持有泰达宏利不少份额的机构投资人交流，他们都表示王鹏的风格漂移太过厉害，不仅仅是投资框架在漂移，连行业也一起漂移，这当然是可以解释为是因为框架在变，所以投资的标的和行业也在变，因为王鹏最擅长的就是中观行业比较。
但是他们对于今年王鹏大幅度买入AI的决策，普遍认为不看好，过度漂移到了一个毫无研究优势的行业。
去年他们就对王鹏几次买在了景气度高点的大储、逆变器等行业而颇有微词，今年又大幅度买在了AI的上升周期中，可能搞不好又会复制去年的惨淡收尾。
我们知道，基金经理的风格比较容易发生变化，有的是内在的自发性的变化，有的是外在的业绩的压力或者渠道的压力，但实际上对于已经成名的基金经理，主要的压力会变成外在的压力。
个人观点：王鹏主要的风格漂移还是对于内在的投资框架不够坚守，以及内在投资框架的不够全面，无法应对整个市场阶段性的失灵，叠加对外在压力的负面的反馈导致的追涨杀跌，不断漂移到了市场最火热和拥挤度最高的赛道中。
这个观点等过2年再来回顾看，毕竟也要取决于整个市场对AI的整体定价和投票。
以下是我整理的王鹏调研的观点变化，可以看出一个基金经理的认知变化：
21年路演原话：
2018年，有行业依赖，效果不佳。什么样的投资策略能够大概率战胜12-19每一年的市场？
利用景气（景气占优行业或行业环节）或预期的变化（景气反转）可以大概率战胜过去所有年份的市场，即可以选出涨幅排名靠前的5个行业中的2-3个。
比如：2012年是景气预期反转来驱动，地产汽车相关行业表现佳，预期地产新周期启动；
2013年是典型的景气驱动，智能机和4G终端放量，叠加应用的繁荣，科技行业、传媒行业（有大票房电影）有非常好的表现；
2014年为非典型市场，年底非银逆袭，不是很有代表性。
2015年互联网+，报表端好的公司，并购带来的成长驱动我也认可，但更为重要的是当时大家认可这种景气。
2016年-2020年，食品饮料行业好，核心原因为行业景气，但我只认可从2016-2018年的三年，这三年高端酒的价格上涨，企业报表端盈利增速改善，可以通过景气来选出相关行业。高端白酒在2019年业绩见顶，从2019年三季报到现在茅台业绩增速miss了六个季度；
2017年家电业表现优秀，三期叠加；2018-2019年非洲猪瘟导致农业上涨；2019年电子半导体上涨，
我认为是最合理的，健康程度非常好，量增长带来的业绩增长。二季度华为开始扶持国内的半导体行业，持续到20年三月份被制裁，今年二季度预期华为的28nm产线出来，景气又有反转；2020年的电新，一季度国内数据、三季度欧洲数据爆发确认景气；十四五军工招标数据有表现导致军工行业有表现，汽车为预期景气反转。综上，关注景气上涨（当年、第二年盈利增速在所有板块中表现靠前）。
通过行业比较，投资景气行业龙头才能适应各种市场环境，不能有行业依赖，不能每年完全主观选择行业，会造成投资业绩不可测。需要稳定且普适的框架，核心指标可以不带偏见的选出每年占优的行业。 追求业绩超预期是方法的核心，乐观预期的导致估值超预期。这个方法业绩上会体现为报表季有超额收益，报表季外有波动（景气行业静态估值都比较高）；方法本身可持续，可复制，对于过去几年长坡厚雪，选股苛刻的行业，在外资持续买入修复的过程中有较好的表现，但这种过程容易体现为一次性行情，难有复制性。
再到2022年7月说的：
1、今年在A股增速全面下降的过程中，景气会变得更加稀缺。回顾历史，无论牛熊，但凡业绩增速高的细分行业，在当年都有超额收益。下半年景气投资策略，重点看好四大行业：电、光伏、汽车电动化和智能化。
2、今年市场比较弱势的情况下，哪怕经历了三四月份的波动、新能源预期销量从年初的650万台降至不足500万台，如果你对基本面研究足够清晰，这反而是加仓、取得超额收益的最好机会。
3、未来两年，风电在行情表现上不会弱于光伏，特别是海风；风电中三个环节值得购买，分别是盈利能力压力小、国产替代加速、长期空间大格局优的环节。
4、光伏的投资是“最好的需求、最大的供给”，国内的供给占了全球70%以上的份额，而现在光伏已经进入了无限需求的时代。
5、今年以来，全市场增速最快、表现最好的可能都是储能逆变器和微逆环节，包括与储能相关的电池环节都会走得非常好。
6、未来能源安全问题会越来越重要，而在绿电的占比越来越高以后电网的消纳压力也会增大，这时候储能的必要性就会起来，国内的大储能也在起来，最近半年国内大储能的招标量已经在超预期了，市场也在反映这个事情。
7、电动车的渗透率空间还很大，往后整个新能源车的格局会分化，更看好中游的电池。
8、汽车智能化更像过去几年的电动汽车行业，渗透率极低，普遍低于10%，很多行业可能小于1%，又有国产化加持，这些公司市值和估值的弹性巨大，无论是渗透率阶段还是市值，汽车智能化的空间都是非常大的，关注线控制动、线控转向，域控制器，一体化压铸，空气悬架四个细分领域。
23年6月王鹏也参加了一场直播，主题就是《聊聊新能源，聊聊AI，聊聊逻辑与初心》。文章的核心观点就是：看空新能源，全球化势微，国内卷估值将会压制，整车仅盈利接近底部的公司指的关注；光伏今年是量和利的高点；大储、海风、充电桩有限度的看好；
再到7月24日刚刚发布的半年报：
二季度我们坚定在AI里面寻找业绩高增长兑现能力强的细分行业龙头。在AI相关的算力、模型、应用中,我们相对集中的选择了算力方向,一方面这符合全球算力竞赛的大产业趋势,另一方面其真实参与全球产业链,业绩高弹性兑现的能力也相对较强。除此之外,我们也在关注回调相对充分的新能源、军工等行业的投资机会。
当前时间点我们仍然坚持“投资景气行业龙头,追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司,回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升,长期超额收益明显,但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势,但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。
影响市场的因子太多,每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率,就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业,特别是其中业绩增长出色的公司,努力获取超额收益。
本基金作为全市场基金,我们将按照我们投资景气行业龙头的投资方法,灵活选择业绩超预期概率更高的行业,力争把握符合时代发展的产业机会。
我们把王鹏总的持仓拉出来看看
21年底：全部新能源，电池、整车、结构件、磷酸铁锂、电新、逆变器、风电打铁材料等等
22年中报：基本维持21年持仓，更换了部分的军工、整车零部件。
22年底：风电零部件、电缆、储能、逆变器、大储能。
22年中报：清一色半导体、AI、游戏、CPO等计算机板块企业。
我希望王鹏能够越做越好，但是王鹏的漂移实在是令人费解，一个人的观念能够在半年内发生翻天覆地的变化，背后的原因到底是什么呢?
附：媒体对王鹏点评
漂移到AI，没吃到肉，反而挨了顿毒打，似乎成了更多基金经理的缩影，其中不乏一些有名的基金经理。
截至目前，公募基金二季报已经全部披露完毕。
从行业上看，AI所属的通信、电子获最猛加仓，幅度分别达到1.64%、1.22%。
从前10大重仓股来看，中兴通讯（000063.SZ）取代药明康德（603259.SH）成为基金第5大重仓股。中际旭创（300308.SZ）首度跻入前10，市值亦突破千亿关口，今年上涨超380%。
从加仓的前10股来看，除了恒瑞、美的，其余8只全被AI概念霸屏，包括中兴、旭创、工业富联、新易盛、科大讯飞等。
以上足以说明，面对AI的史诗级逼空行情，基金经理漂移AI成为实锤。
有人靠单押AI成为公募冠军，但有人似乎高兴不起来。
比如宏利基金王鹏。
陷入一种十分尴尬的境地：在忍痛割掉新能源后，二季度前十大重仓股竟然全面置换成AI，但依然摆脱不了今年净值新低的命运。
王鹏有着十分辉煌的背景，清华半导体专业毕业，也曾创造过3年5倍收益。
他的理念是投资景气龙头，在赚取业绩钱的同时赚取估值提升的钱。
2022年王鹏重仓新能源，尤其是海风、储能这两个环节。其不止一次在公开场合强调，大储、海风是新能源内部成长性相对较好，且盈利能力不属于下降趋势的行业。
正所谓知行合一，以宏利转型机遇股票A为例，2022年末王鹏前十大重仓股中，7只为储能，3只为海风。
进入2023年，AI进入史诗级暴涨行情，诸如科大讯飞这类大块头都翻倍了。
一边是新能源的毫无抵抗式下跌，一边是AI的单边上涨，彼时是追逐还是坚守成了基金经理的头号难题。
或许是被逼无奈，王鹏在一季度试探性买入AI概念，包括金山办公、同花顺等。与此同时，王鹏也没放弃景气投资理念，加仓海风股海力风电成为第4大重仓股。
万万没想到，二季报持仓出来后，王鹏竟然不踩油门进行180°调转，过于生猛。
一季度王鹏还持有6只新能源、4只AI。可二季度前十大重仓股全部换成AI，占基金净值比为62%，环比提升48%。
这10股分别是工业富联、紫光股份、浪潮信息、中科曙光、天孚通信、中际旭创、新易盛、沪电股份、三七互娱、中兴通讯。
其中，有9只属于算力。也就是说，可见的就有6成仓位全部集中在AI算力，实在是过于夸张。
更惊人的是，王鹏二季度前十大重仓股中竟与一季度没有一只重合。
作为一个百亿级别基金经理，这样的调仓决定是否过于胆大随意。甚至一季度新买入的AI概念也被替换成其它AI概念，也许王鹏也深知AI只能看长做短？
最终这一场低位割肉新能源、高位追AI的戏码导致其净值迭创新低。
王鹏主管的5只偏股基金，在今年全部折戟。
宏利转型机遇股票A，是王鹏持有时间最长也是收益最好的一只基，今年该基金累计下跌17%，在850只同类型基金中排名804，几乎是垫底。今年5、6月也曾大幅攀升，单位净值从2.22飙升到2.84。现在又被打回原形，截至到7月21日跌至2.217创年内新低。
另外4只亏损也几乎在10%以上。其中2021年新成立的两只基金宏利新兴景气龙头、宏利景气领航至今没有扭亏，成立至今亏损高达42%、36%。
说实话，王鹏风格的漂移，无非是为了短期业绩，没想到反噬来得这么快。
像王鹏这样的案例也并非个例。
还记得4月的一篇报道，叫“最激进基金经理All in AI”，直指海富通基金经理吕越超。他比王鹏更猛，2022年持股扎堆新能源，在一季度就全部转换成AI。
不过依旧没能逆天改命，旗下基金在最近一个月下跌超20%，今年勉强盈利1.58%，只能说没亏。
所以，这一轮Ai行情看似轰轰烈烈，但真正能赚到大钱的又有几何？
一方面，排名靠前的基本是几亿、十几亿的小规模基金，如果靠某次押中风口获取超高关注度，一大量基民涌入，规模做大，这种部分靠运气获得的成功会不会到最后变成割韭菜，这样的例子似乎不少。
另一方面，在AI操作上，基金经理之所以难以复制新能源的成功，因为新能源至少有业绩兑现。
而AI虽是一场宏大叙事，但真正受益的太少，短期而言能兑现的在美股，A股依然偏概念炒作，这就意味着赚的是快进快出的钱，需要把握住节奏，这绝非易事。
面对短期上涨的巨大风口，到底是该漂移还是该坚守自己的投资理念，基金经理真需要好好反思，基民的钱也不是浪打来的，不能拿去随意赌博。