最近市场利好消息不断，例如人民银行降准，中美贸易战缓和，以及香港局势开始降温等等，全球股市出现了一段时间的集体性反弹，港股上周收官于27300的高位。不过好景不长，短线的乐观情绪在这周并没能延续，港股连跌5日回撤了超过3%。这两周的时间里，滚雪球组合的变现没有特别大的变化，微涨1%。
在介绍新股票之前，不得不稍微提一下上一篇滚雪球分析的$越秀交通基建(01052)$ 。9月12日晚越秀交通基建公告，从母公司受让湖北公司100%股权、汉蔡公司 38.5%股权以及目标公司股东的债权及应计利息。交割后公司将持阿深南公司90% 股权 ( 经营大广南高速/107km/2042年到期)、汉蔡公司67%股权(汉蔡高速/36km/2038 年到期)、汉鄂公司 100%股权(汉鄂高速/55km/2042 年到期)。这笔交易将使越秀交通基建将该公司投资组合的EBITDA加权平均租赁期从17年延长至18年。这三条新的高速公路的目前还处于亏损经营状态，不过预期从明年的财报开始给公司的业绩带来正的收益。这里不得不表扬下越秀基建管理层非凡的财务管理能力。要知道母公司2018年底才花了150亿从广晟公司买入这个资产包，转眼间越秀基建能以11.04亿的现金代价就获得大部分的股权，堪称“蛇吞象”的经典一役。
这周给大家介绍一只和越秀交通基建经营模式非常相似的公司:$招商局港口(00144)$ 。同高速公路一样，港口赚的也是过路费，不同的是一个是对车辆收，一个是对轮船收。提到招商局港口，就不得不先说一下它背后的巨型国企：招商局集团。作为香港四大中资企业，招商局集团创立于1872年12月26日，距今已有147年的历史。它几乎见证了整个中国工业和经济的现代化发展史：中国第一家大型煤矿，中国第一家大型钢铁煤炭联合企业，中国第一家大型纺织企业，中国第一家银行，中国第一家保险公司，中国第一条电话线，中国第一条铁路等等。招商局港口属于招商局旗下产业的交通板块，其港口业务已覆盖全球六大洲16个国家和地区的32个港口。公司旗下港口企业共拥有集装箱泊位190余个、散杂泊位220余个。中国前10大集装箱码头中，招商局港口有覆盖的有：上海港（26.45%）、深圳港、宁波舟山港、香港、青岛港、天津港、大连港（占股21.05%）。
表面看起来，招商局港口在全国乃至全球范围内都占尽了地利和人和，本来应坐收渔翁之利，股价蹭蹭往上涨的。可惜天时不利，再加上贸易战的乌云压顶，股价这几年来一直下跌。同2015年的最高点37块相比，跌幅达到了65%。雪上加霜的是，国家为了降低进出口物流成本，在2017年11月公布上海港、天津港、宁波舟山港、青岛港违反《反垄断法》，必须将进出口集装箱装卸费用下调10%至20%，这也给招商局港口的盈利带来了很大的压力。不过在这个事件中，招商局港口业务其实只有宁波舟山港和青岛港这两个港口受事件拖累，而集团共有二十多个港口，直接受到的影响其实非常有限。若翻查集团2018年的年报，其实这年业绩并非如外界所料的难看。收入较上年升16.9%，每股盈利更升19.4%。再看港口股较具指标性的集装箱吞吐量数据，2018年亦上升6.0%，据年报表示更「创历史新高」，可见股价腰斩但业绩其实没有太大走样。
招商局港口贵吗？
招商局港口是滚雪球中不常见的逆势股，股价现时徘徊12港元，是近十年低位，更与当年金融海啸的股灾低位相差无几。但每股盈利较2009年其实已升超过一倍，而股息增加亦近倍，可见目前股价和基本因素存在一定落差。现时静态市盈率为6，股息又已达7.56%，投资价值已经浮现。而从市值的角度考虑，公司目前的市净率为0.55，单单计算招商局港口持有的上港集团的股票市值已经和公司现在的市值400亿相若，更何况公司还有很多其他优质的港口呢？另一个值得留意的指标是波罗的海干散货指数，该指数是航运业的经济指标，可视为经济领先指标。指数今年至今已经大升53.19%，航运业的复苏相信对港口股属利好因素。因此，招商局港口现时股价水平，是非常值得趁低吸纳的机会。
别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。有时知易行难，只有时间才能检验真知了。