$心动公司(02400)$ $网易-S(09999)$$腾讯控股(00700)$
游戏和社交、搜索、短视频和电商等互联网大行业不一样的是，单个产品不具备能席卷整个行业的网络效应（moba和吃鸡等休闲竞技类单产品能吃掉细分品类的大部分市场），所以游戏产品的天花板很大程度上取决于所处细分品类的天花板，而游戏公司的天花板则取决于其优势品类
目前游戏行业有千亿收入左右规模且有较强的马太效应的细分品类只有三个，十几年前诞生的moba、七八年前诞生的吃鸡、三年前诞生的开放世界，目前只有这三个品类能诞生年流水数百亿级别的产品；SLG、MMO等品类市场规模也大，但会更分散，导致目前单产品年流水上限是百亿左右
去除平台类分成和硬件收入，纯游戏收入在1000亿以上会是第一档，需要二三个数百亿+小几十个十亿以上的产品矩阵，如腾讯；第二档是300-1000亿之间的，如网易和米哈游（网易的优势品类比米哈游多很多，但米哈游在二次元和开放世界上的高度太高）；第三档则是100-300亿之间，大概需要一个大几十亿+数个十亿左右的产品矩阵，国内的三七，巅峰期的莉莉丝和灵犀也勉强符合；第四档则是大几十亿，需要一个30亿左右或更高些的产品、或数个十亿左右年流水的产品；第五档是小几十亿，有一个十几亿年流水的产品或数个几亿年流水的产品；则往下则意义不大，一般上市都难
回到市值天花板，pe和ps相互对应，20%左右（15-25%）利润率则2-4倍ps（对应pe8-25倍）合理，为健康的游戏公司
有二种比较好的情况：一是有自己的渠道或流量，产品矩阵成型后利润率可到30%甚至更高，如腾讯；另一种是研发管线极度成熟，且运营方面虽没自己渠道但不依赖买量，利润率也考到30%左右甚至更高，如网易、米哈游——此二类合理估值可给4-8倍ps
有二种比较差的情况：一是没渠道和流量，研发方面也一般，依赖买量，则利润率可能就10%左右，很难到20%，且业绩波动大，三七之类；二是研发型公司，但没有形成产品矩阵，好的产品赚的钱大部分被其它产品吃了，整体利润率也偏低——此二类给1-2倍ps较为合理，A股会高些，但也很难到4及以上
最差的情况是因为买量型公司买量过多、研发型公司因成功率过低导致整体亏损，在目前的市场下（特别是港股），很难给估值
目前有一家游戏公司，理想情况下可给4-8倍ps估值，一般情况下可给2-4倍ps估值，目前ps低于1（大概0.8左右，具体要看后续产品收入情况）
之前有位朋友问‘你之前不是看阿里、字节、拼多多之类的大公司，为啥会研究这种小公司？
算是回答下，年后会有一篇游戏行业的深度长文
注：以上的ps里的s相对于流水来说，收入和收入确认方式有关系