回复@学知利行: 学习//@学知利行:回复@四海为家28b:非常详实客观的一篇文章，感谢作者的分享。我也一直在分析乌白注入后的长江电力，基本差不多，但我多考虑了两块：一是6库联调带来的发电总增量，大概带来每年20亿的利润，但这块在枯水年不一定看到，因为无水可调，收益会大打折扣；二是三峡机组折旧逐渐到期，每年会平均释放几亿利润。另外前两年长电260亿的利润，2020年是丰水年，2021年是靠投资收益凑，还是比较勉强的。综合起来，根据来水丰枯情况，利润在320~360亿左右，自由现金流在500亿左右。最初我算乌白的利润只有40多亿，后来发现有两个非常有利得因素：一是税收优惠，三免三减半加西部大开发政策，目前会有10多亿的增加利润，但会逐渐减少，不过西部大开发政策延续到2030年，中期还能吃到这个红利：二是电价涨了，会带来10多亿的利润。合计起来，乌白会有70亿左右的利润。目前长江电力的预期动态市盈率不到15，市值自由现金流倍数不到10，估值还是不错的。很多人担心国内也大幅提高利率，这个我倒觉得可能性不大，因为这是一个主动刺破高杠杆泡沫及其债务链、引起债务危机的办法，后果是灾难性的，最可能的做法是通过一定水平的通货膨胀，稀释掉债务。但不管是出现债务危机还是出现较高的通货膨胀，持有产生丰厚现金流的硬资产公司应该是比较安全的做法，虽然出现这种情况时大家日子都不好过，这个过程长电唯一不好的地方是它的有息负债有点高，比不上中国移动这种无有息负债公司，但有息债务比它重的公司太多了，像中国建筑之类的，还是相对安全的。它的每年500亿自由现金流，每年分掉一半留一半，留的一半相当于每股每年增加1元多的资本金，只要不做太不靠谱的事，这1元多的新增资本金会产生4~8%的年收益，也就是大约4~8分的新增收益，再考虑固定资产折旧到期逐渐释放的利润，以及电价缓慢上涨增加的利润，5%左右的年化增长还是会有的，加每年股息4%左右，8~10%的年化还是有的，如果投资水平再稍高一点，比10%多一些也有可能。实际电价和通货膨胀水平密切相关，大家可以看到这次涨电价的路径：先是石油、煤炭涨价，带动火电涨价，火电涨价后水电再跟随涨价，但水电的成本已经前期固化了，后期变化不大，丰厚的利润就来了。至于加息，在等长电撑不住的时候，高负债的火电公司早都完了，所以无需太担心。$长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $川投能源(SH600674)$