市场主要担心AR的风险，AR是AM前面的肉盾，AR只要不死，AM的股东就能吃香喝辣。问题是花街对页岩油气越来越失去耐心了。中游最好还是选择大型管道公司，虽然我也有点AM，风险还是有的。
AM的现金流一半是返回给AR的，另外管理层也拿着大量分红。

讲个故事。
在月初的电话会上，AR管理层回答分析师提问关于AM股权的原话是：在13%的股息收益下，很难做出处置AM股权的决定。说白了就是不打算卖。
作为AR的股东和AM的股东都会有个疑问。AR的股东会问，既然AR手中31%AM股权的价值比AR的市值还高，为什么我们不卖掉AM的股票？AM的股东会问，如果AR要卖掉AM的股权，对AM会有什么样的影响那？
再来看股价，AM是从7月19日开始大跌的，也就是AR股价跌破5美元的时候。当时AM价格11美元，市值55.77亿，AR手中AM股权价值17.28亿。AR市值15.45亿，也就是说卖掉AM拿到的现金比AR的市值还要多近2亿美金。当天我就在想，如果卖掉AM，拿到17亿美金，就可以还掉21年10亿、22年11亿美金的长债的大部分，画面要不要太美。几天后，AM跟随AR一路狂跌。
故事讲完了，只是讲故事而已。
AR和AM的关系是让人很厌恶的。我想的是，AM从AR拆分出来，就是用来卖的，要不然干嘛要拆分出来独立上市。也许管理层觉得刚上市就卖掉，吃相太难看了吧？

我不是很喜欢 $Antero Midstream(AM)$ 的回购。市场担心交易对手分享（即 $Antero Resources(AR)$ 的风险）。AM离开AR不可能生存，而AR和AM的合约对AR不利。我宁可看到AM用这三亿资金去给AR重新协商一个协议，降低AR的中游处理成本。但管理层可能觉得买回16%收益的股权很划算。当然这个假设是有前提的，就是AR无论如何不能倒。