伍治坚

低利率：繁荣的开始，还是灾难的序章？

十八世纪初的英国，是欧洲最具创造力、同时也最缺钱的国家。
长期的英法战争，让英国的财政濒临崩溃。到1710年，英国的国债总额已超过3500万英镑，相当于当时英国GDP的三倍[1]。政府每年支付的利息占财政收入的一半以上。为了削减利息支出，恢复财政秩序，财政大臣罗伯特·哈雷与银行家约翰·...

如果瓦特出生在清朝，中国会不会成为第一个工业帝国？

十八世纪中叶的欧洲，蒸汽机的轰鸣声第一次打破了人类对自然极限的想象。1769年，詹姆斯·瓦特在格拉斯哥改良了蒸汽机，使其效率提高三倍；1776年，他与马修·博尔顿成立博尔顿-瓦特公司，开启了能源机械化时代。同年，亚当·斯密出版《国富论》，提出分工与市场的力量。这两件事几乎在同一时间发...

为什么最幸运的国家，反而更容易破产？

1556年，腓力二世（Philip II）继承王位时，西班牙的国土面积世界第一。他统治的版图横跨欧、亚、美三洲：从尼德兰（今荷兰+比利时）的港口到意大利的那不勒斯，再到遥远的墨西哥与秘鲁。南美洲殖民地的白银，每年被一艘艘“宝船”从大西洋彼岸运回塞维利亚港，装满国库。那时候欧洲人有一句口头禅...

从复仇到宽恕：欧洲花了一百年和两场战争才学会的经济学

1919年的巴黎，春天的雨还未停。凡尔赛宫的镜厅里灯火通明，金色吊灯下坐满了西装笔挺的代表。法国总理克列孟梭拄着拐杖，满头银发却目光如刃；英国首相劳合·乔治坐在一旁，神情紧绷，仿佛在权衡得失；美国总统威尔逊脸色苍白、略显疲惫，眼神中仍带着理想主义的执拗。桌上的文件是那份让人谈之色...

三百年前的教训，我们真的记住了吗？

1716年，一个叫约翰·劳的苏格兰人来到了巴黎。这个被放逐的赌徒、数学家和经济思想家，同时把一个足以颠覆时代的想法带到了法国：“纸币可以创造财富”。当时的法国，经历了路易十四挥霍无度的战争开支和沉重的税负，国库几乎破产，硬币稀缺。约翰·劳向摄政王奥尔良公爵提出了一个锦囊妙计：用国...

人人发财的故事，为什么总以崩盘结束？

在欧洲的巴尔干半岛西南角，有一个面积约为2.8万平方公里、人口约300多万的小国—阿尔巴尼亚。很多年以来，它都是欧洲最贫穷的国家之一。上世纪六十年代到七十年代末，阿尔巴尼亚曾是中国在欧洲最亲密的社会主义盟友。但是两国关系在到1976年后开始转恶。时任阿尔巴尼亚领袖恩维尔·霍查指责中国“...

芯片换稀土，是交易还是僵局？

如果说过去十年的全球经济是一场全球化的盛宴，那么现在的情形，更像是一场神经紧绷的冷战游戏。2025年10月，美国再次宣布拟对中国所有出口商品征收100%的关税；几乎同一时间，中国也对稀土出口实施更严格的管制。华盛顿和北京的关系，再一次像股市的K线一样，上下震荡，令人眼花缭乱。
这一次...

当AI抢走所有工作，人类还剩下什么？

过去两百年，人类社会最大的恐惧从来没变过，那就是：“机器会不会抢我的饭碗？”从纺织机到自动化生产线，每一波技术革命都被人称作“最后一份人类的工作”。但这次可能不太一样。
AI 的崛起，尤其是像Roman Yampolskiy所预言的超级智能时代，不只是抢饭碗，而是连“饭”都可能不需要了。

去中心化的尽头，是FBI么？

几天前，美国司法部宣布了一桩轰动全球的案件：柬埔寨太子集团董事长陈志被美国以电汇诈骗和洗钱罪起诉，指控他在东南亚经营强迫劳动的诈骗园区，从全世界的受害者手中骗取了价值达几十亿美元的钱款。与此同时，美国政府还宣布没收了与案件相关的12万多枚比特币，按当前价格计算约合150亿美元【1】...

美元走弱、新兴市场狂飙，资本会持续去美国化么？

最近一年，投资世界有点像老朋友聚会：大家见面第一句话，不是问候，而是感叹：“哎，这美股还会涨么？”
从疫情结束以后，美股在AI概念的加持下连创新高。纳指、标普500一路飞天，七姐妹个个神采奕奕。可就在大家忙着追逐英伟达、微软、苹果的同时，另一边的世界，那些被冷落了十多年的新兴市...

薛定谔的经济：为什么市场在亢奋，投资者却更焦虑？

在最近这段时间里，宏观经济学家、基金经理、以及散户投资者们，都在同一个问题上犯糊涂：经济到底好不好？
股市天天创新高，金价也在飙升。按理说，一边是信心满满的资本市场，一边却是买黄金避险的焦虑情绪，这两种现象不该同时出现。但偏偏就这样发生了。
《金融时报》的专栏作家Tej Pa...

黄金热潮，是理性还是焦虑？

最近几个月，黄金的表现让人目瞪口呆。价格一度逼近每盎司4000美元，创下有史以来的新高。如果算上过去一年的涨幅，黄金的回报超过了50%。
在过去半个世纪的历史里，只有上世纪七十年代和2008年金融危机时出现过类似的涨势。问题是，这一次并没有战争、也没有通胀失控，股市照样创新高，经济也...

为什么市场对美国政府关门无动于衷？

每隔几年，美国政府就要“关门”一次。放在别的国家，这听起来像灾难；放在美国，却成了一种惯例。
2025 年十月的这场停摆，又让八十多万联邦雇员暂时拿不到薪水，让全世界的分析师少了最重要的就业与通胀数据。可讽刺的是，金融市场几乎毫无波澜。股市继续创新高，债市波动有限，美联储官员照...

从凯恩斯到特朗普：金融为何再次成为国家武器？

在金融市场里，最怕的是突然换了剧本。以前投资者看待世界，习惯了那一套“供需决定价格”、“市场出清效率最高”的逻辑，好像经济就是一个精密的机器，油门刹车踩得稳，就能一直开下去。
但最近这几年，越来越多的迹象显示，这台机器的方向盘已经不在工程师手里，而是被交到了将军、外交官，...

GPU会成为新的石油吗？

最近在一档播客节目里，芝加哥交易和做市公司DRW的创始人兼首席执行官 Don Wilson 提出一个惊人观点：未来十年，全世界在GPU上的花费，可能会超过石油。【1】
乍一听，有点像科幻小说，但细想之下，并非没有道理。人工智能训练需要庞大的算力，而算力的核心资源就是GPU。今天的 H100 显卡，单...

热钱涌向AI，谁来买单？

如果说2025年最大的投资热词是“AI”，恐怕没人会反对。从华尔街到硅谷，从深圳到新加坡，几乎所有人都在谈论人工智能。资本市场的热钱，就像赶集一样蜂拥而至。只要跟AI沾点边，哪怕是帮AI搬桌椅的公司，股价都能翻几倍。问题是，这股热钱究竟会带来怎样的结果？最后谁来买单？
要理解今天的A...

中国的高储蓄模式，是奇迹还是陷阱？

过去几十年，中国经济腾飞的秘密是什么？
关于这个问题的答案，众说纷纭。比较主流的观点之一是：中国经济的发展故事就是一部“储蓄的奇迹”。从上世纪八十年代一个普通的发展中国家，到如今成为世界制造业和出口大国，中国靠的是一种“高储蓄—高投资”的发展模式【1】。道理不复杂：老百姓少...

美元失宠，美股走强：这局能维持多久？

在资本市场上，投资者的心态往往复杂又矛盾。2025年的一个鲜明例子是：全球资金继续涌入美股，但同时又拼命对冲美元风险。换句话说，大家愿意买苹果、微软和英伟达，却不愿意顺带持有美元。这种“爱股厌币”的现象，背后折射的不是投资逻辑的错乱，而是对美国财政和货币政策的不信任。
让我们...

PE基金的数字游戏：投资者看得懂吗？

在金融市场里，有些数字是拿来让人看的，有些数字则是拿来糊弄人的。最近，《华尔街日报》曝光了一桩案例，堪称把“数字迷宫”玩到了极致【1】。
瑞士的 Partners Group 旗下最大的一只私募股权母基金，管理规模接近160亿美元，本应为投资者提供清晰透明的披露。它在年报中，列出1089个投资标...