建议：买入 当前价格（2025 年 7 月 7 日）：123.13 美元 12 个月目标价：146.00 美元 上涨空间：+18.6%
本报告对领先的数字经纪和财富管理平台富途控股有限公司（FUTU）进行了全面的分析。我们的研究基于对现有财务数据、市场情报和竞争对手分析的全面审查，最终给出“买入”评级，12个月目标价为146.00美元。
富途证券正展现出卓越的增长势头，在用户获取、资产增长和盈利能力方面远超主要竞争对手。公司2025年第一季度业绩显示，得益于创纪录的交易量和成功的全球扩张，收入同比增长81%，净利润同比增长98%。公司强劲的资产负债表，负债权益比为0.37，为中等水平，利息覆盖率约为5.75，为可持续增长奠定了坚实的基础。
尽管存在重大风险，主要来自中国监管环境的演变以及近期内部人士获利回吐，但我们认为这些风险已充分反映在股价中。富途在香港的战略定位、技术优势以及不断扩张的全球业务版图，构成了强有力的缓解因素。富途的预期市盈率为22.6倍，相对于其高速增长轨迹及其主要美国竞争对手Robinhood，其估值颇具吸引力。看涨的技术指标和机构分析师的强烈乐观情绪进一步支撑了我们的乐观展望。
2. 公司概况
富途控股有限公司是一家科技驱动的金融服务公司，主要业务涵盖资本市场领域。通过其自主研发的数字平台富途moomoo和富途牛牛，富途提供一系列投资服务，包括香港、中国内地、美国和新加坡等主要市场的股票、期权和ETF交易执行和清算。
公制 价值
市值 169.6亿美元
部门 金融服务
52周范围 51.80美元-130.88美元
测试版 0.56（低波动性）
往绩市盈率 20.45倍
股息收益率 不适用
雇员 3,343
3.宏观经济及市场环境
富途的运营环境错综复杂。当前的市场环境特点如下：
地缘政治紧张局势：美国最近宣布的关税引发了市场动荡。
货币政策：美联储利率目前为4.50%，维持稳定的可能性较大，短期内可提供可预测的利率环境。
市场情绪： CNN 恐惧与贪婪指数为 75（“极度贪婪”），而 VIX 正在上升（17.79），表明尽管市场情绪看涨，但投资者仍存在潜在的焦虑。
区域展望：香港预计经济增长温和，为1.9%，而中国则面临持续的监管和经济挑战。不过，美国金融科技行业仍是关键的增长动力。
4. 财务表现与健康状况
富途的财务表现非常出色，具有爆炸式增长和高盈利能力。
4.1. 损益表分析
收入增长：富途展现出强劲的增长轨迹，年收入从 2021 年的 71 亿美元增长到2024 年的 136 亿美元。
盈利能力：净收入也随之增长，从2021年的28亿美元增长到2024年的54亿美元。该公司拥有令人印象深刻的47.1%的利润率和63.6%的营业利润率。
2025年第一季度业绩： 2025年，公司盈利势头强劲。第一季度营收同比增长81.1%，至6.034亿美元，非公认会计准则净利润同比增长97.7%，至2.85亿美元。公司一直以来盈利表现都超出预期。
4.2. 资产负债表和现金流量
流动性：截至 2025 年第一季度，该公司流动性状况良好，现金及等价物为 96 亿美元。
债务分析：总债务为112亿美元。尽管净债务已增至43亿美元，但公司的杠杆率仍然适中。债务权益比为0.37，处于健康水平。
利息覆盖率：富途 2025 年第一季度的息税前利润约为 27 亿港元，利息支出为 4.693 亿港元，利息覆盖率约为 5.75 倍，表明其偿还债务的能力非常强。
现金流：富途在 2024 财年产生了 308 亿港元的强劲自由现金流，凸显了其运营效率。
5.竞争格局
富途证券相比其主要竞争对手老虎证券 (TIGR) 和 Robinhood (HOOD) 占据优势地位，其在增长、盈利能力和财务稳定性方面均表现出色。
公制 富途控股（FUTU） 老虎证券（TIGR） 罗宾汉（HOOD）
市值 169.6亿美元 16.6亿美元 824.7亿美元
往绩市盈率 20.45倍 20.73倍 53.41倍
债转股比率 0.37 0.25 1.20
利润率 47.1% 21.1% 48.8%
测试版 0.56 0.63 2.26
分析师评级 强烈买入 混合 买
主要见解：
估值：富途证券的估值与规模小得多的老虎证券相似，但交易价格却比罗宾汉低很多，尽管其增长速度更快且利润率相当。
财务健康状况：富途的资产负债表比 Robinhood 强劲得多，杠杆率也低得多。
市场地位：富途已在香港确立了主导地位，并正在全球迅速扩张，利用其优越的技术平台支持比同行更广泛的市场。
6. 增长动力和竞争护城河
富途的可持续竞争优势建立在以下几个支柱之上：
技术优势：其用户友好、功能丰富的应用程序创造了一个粘性的生态系统和强大的网络效应，拥有超过 2600 万注册用户。
用户爆炸式增长： 2025 年第一季度，实金账户同比增长 41.6% 至 267 万个，客户总资产同比增长 60% 至 1070 亿美元。
全球扩张：在马来西亚和新西兰的成功推出，加上通过其 Moomoo 子公司在美国扩展加密服务，正在开辟新的收入来源。
运营效率： 44%的较低成本收入比使富途能够大力投资增长，同时保持高盈利能力。
创新：最近推出的人工智能功能表明了我们致力于走在金融科技创新前沿的决心。
7. 主要风险及缓解措施
监管风险（高）：主要风险源于中国不断演变的数据隐私和跨境金融服务监管法规。监管打击可能会影响富途为内地客户提供服务的能力。
缓解因素：富途证券位于香港的运营基地提供了至关重要的监管缓冲。该公司正积极实现全球客户群多元化，以减少对单一市场的依赖。
内幕抛售（中）：高级副总裁和主要机构持有者最近提出的抛售令人担忧，可能预示着在当前水平上获利了结。
缓解：贝莱德和 HHLR Advisors 等其他主要机构的强劲购买抵消了这一影响，表明“聪明钱”的信心持续增强。
市场波动性（中等）：作为一家经纪公司，富途的交易量和收入容易受到更广泛的市场低迷和地缘政治不稳定的影响。
缓解因素：该公司较低的贝塔系数（0.56）表明其股价波动性低于整体市场。其不断增长的财富管理业务提供了更稳定、更经常性的收入来源。
8. 估值和技术
8.1. 估值 富途目前的市盈率为20.45倍，略低于其12个月平均水平（20.57倍），且远高于Robinhood的53.41倍，尤其是在考虑到富途卓越的增长指标后。分析师普遍预期的12个月目标价为146.01美元，最高估值为188.88美元，这意味着其上涨潜力巨大。
8.2. 技术分析与情绪
价格趋势：该股呈强劲上升趋势，过去一年上涨了92% 。
图表模式： 2025 年 6 月，富途突破了看涨杯柄形态，买入点为 118.52 美元，这是一个强烈的技术信号，通常预示着进一步上涨。
指标： 7 日 SMA 高于 30 日 SMA，关键成交量指标（OBV、AD）呈强劲上升趋势，确认看涨势头。
期权市场：0.59的低看跌/看涨比率表明期权交易者已做好迎接股价持续上涨的准备。
9.结论和建议
富途控股是一家业内领先的数字券商，其增长战略堪称完美。公司不仅拥有爆炸式的营收和利润增长，还拥有强劲的资产负债表、稳固的竞争壁垒以及合理的估值。尽管来自中国的监管风险值得密切关注，但富途的战略多元化和技术领先优势使其在长期发展中占据优势地位。
卓越的基本面、强劲的技术面以及积极的分析师情绪，共同构成了令人信服的投资理由。我们首次评级为“买入”，12 个月目标价为 146.00 美元。