阿狸小传：我这三十年

一、 我的童年时代

我出生在上海一个已经不存在的区——南市区，这个区基本以古代上海县城的护城河为界，而且我家刚好坐落在它的中轴线上，与城隍庙相对。

但是你可别觉得我是什么沪爷。其实出生在80年代的上海人，童年环境基本大同小异，大家都是工人子弟，我父母也是普通的工薪阶层，只不过父亲是海事单位的公务员，收入一般但福利比较好，在当时也能算是小康之家了吧。

我和我的同龄人大多住着那种两三层的砖木结构房，通过蜿蜒的木楼梯连接着十几户人家。我家是个16平米的单间，当时没感觉到小，但有一个特点至今难忘：就是“公用”——公用的水槽，水龙头上有些还会加个锁，公用的电话，公用的灶台，条件好点的还会有公用的卫生间。

从我家出发，通往城隍庙的这条路叫做福佑路，这条路很窄，但是非常热闹，两侧全是商铺，到了周末更是会有大量地摊，把本来就狭小的马路都挤成缝了，卖衣服的、卖黑胶唱片的、卖雪花膏的、卖假古董的……什么都有。

在福佑路这地方买东西，你必须养成货比三家、锱铢必较的习惯，哪怕买一双袜子都要还价，否则就会被坑。这也在一定程度上影响了我后来的性格：买东西只肯出恰如其分的价格，而且只买对的，不买贵的。

说到这里，真是要感谢福佑路，它实现了对我的商业启蒙。

二、 我的校园生涯

我的学生生涯堪称平平无奇，普通的小学、普通的中学，成绩也属于中游，数学略好，语文英语较差。老师一般也不太喜欢我——包括数学老师，因为我不太守纪律，喜欢在课堂上说笑打闹，也时常带一些违禁物品到学校（这点陈小槑的《魔都往事》系列有所提及），让他们心惊肉跳。

好在我们那个时候也不流行卷学习，我们在学校里就盼着上体育课打篮球，而大把的课余时间则在电脑房里度过。我和同学们从红色警戒玩到帝国时代，从帝国时代玩到星际争霸，不知不觉就到了要选择发展方向的时刻。

我对读书这件事真的没有太大的热情，于是选了一个园林设计学校，父母也支持，因为当时这个专业的就业形势不错，而我主要是眼热设计专业的学生很拉风，可以飘着一头长发、背着画夹到处去写生。然而进了学校我才发现把自己给坑惨了——我的绘画天赋基本为0，连最基本的“画得像”都做不到，经常被点名批评。换了个赛道，没想到还是“学渣”，真是无奈了。

我体育方面的表现倒是不错，我很早就跑了上马——应该是第二届，那时候还叫“东丽杯” 。这个过程印象还是蛮深刻的，因为报名时按规定年龄不到18岁不能报全程，我篡改了自己的出生日期……

比赛时，没有经验又年轻气盛的我一开始就卯足了劲跑，还因此被拍到了电视直播里，后来发现内力不足，不断被人超越，中途鞋子也坏了，塑料夹层不断摩擦脚趾，一开始痛得钻心，后来就麻木了，到了终点才发现袜子和破损的皮肉已经被血粘到了一起。最终拿了135名，也是凭着那张名次证书得到了体校田径教练的青睐，让我进队走读训练。

跑马拉松的的经历教会我很多：忍耐、坚持、控制节奏，这些能力都在后来的投资生涯中得到了进一步的运用。

三、 我的股市启蒙

90年代的时候国家全面推进市场经济，一个重要举措就是恢复股市，而上海是全国的排头兵。

我对当时全民炒股的热潮记忆犹新，比方说30块钱一张的认购证转手就可以变10000元，300倍的收益，很多人靠此一夜暴富，现在吹牛都不敢这么吹，然而这是我亲眼所见。

在这种刺激下，我身边的家人、街坊四邻，炒股的比比皆是，其中有一个堪称传奇的人物，大家都叫他榔头。（关于他我专门写过篇长文）

榔头是我爸的发小，论辈分我得叫他爷叔，他从小就喜欢捞偏门，不喜欢朝九晚五的工作，并且年纪轻轻就混到了病退（因重大疾病提前退休），然后拿着退休金专心宅家炒股，并且真的在股市里赚了不少钱。

他有很多令人瞠目结舌的绝技，比如，在没有电脑的年代，他可以用铅笔手绘K线图，而且无比精准。我对他最深刻的印象，就是他总是抱着一大把铅笔到我家来削（当时我家有一台很高级的德国削笔刀），但被问到跟股市有关的事情时，却总是三缄其口——他认为知识是一种稀缺商品，不应该无偿分享。我现在才想通的知识付费的逻辑，三十年前就让他琢磨明白了。

在榔头等人的影响下，我很早就开始关注股市了，上初中时就偷偷把我爸的股票机带去学校，只恨当时尚未成年，没有属于自己的股票账户。

所以，到2001年，我刚拿到身份证的时候，马上就给自己置办了一份成人礼——去证券公司开户，并且拿自己的全部家当（大概1400元）all in了一只叫英豪科教的股票。原因很简单，我听很多人说这是只大牛股，是上一年度的总龙头，而当时它股价腰斩，大家都认定很快会反弹回去。

我想现在的股民应该没几个人对英豪科教有印象吧？很正常，因为它后来退市了，而我带着侥幸一直坚守到最后一刻。随着那些美好的故事在一夜间全部覆灭，这只教育股给我狠狠地上了一课：投资股票不能靠讲故事，不能算市梦率。

四、 谁还不曾是个牛马

从学校毕业之后，我没有像其他同学一样，进入设计院之类的单位工作，一方面是因为我的绘图基本功实在太差，另一方面是我对这种按部就班的行当实在兴趣不大。

我向来喜欢模式简单但结果刺激的事——比如——摆摊。早在上学的时候，我就在上海影城门口摆摊卖VCD赚了不少钱（摆几次摊就把英豪科教亏掉钱的赚回来了），

毕业后我还是选了我最喜欢的活：销售，这次是卖车。

入职这家公司的时候，我是全公司最小的一个，但干了不到半年，公司就让我带新人了。我业绩之所以牛，是因为其他销售都在依靠门店自然流量转化的时候，我独辟蹊径，去互联网（bbs、qq群）上找新的客源，直接杀进蓝海。

这中间还发生过很多趣事，比如，当我急于打开新的销售网络的时候，一个很久没联系的老同学突然介绍我加入一个类似安利的组织（你懂的），然后我灵机一动：如果我打入他们内部去，那不就是一个现成的客户网络吗？只要有一个人买了我的车，跟大家见面的时候顺带推荐一下，那就是人传人的病毒式营销啊！

我动机不纯地去上了几次洗脑课，准备一有机会就反向安利，然而最后发现这些人其实都是吹嘘，实际没有任何购买力，只得悻悻而归。

再后来我加入了一家拿到风投的互联网公司，主营体育类Fantasy游戏，并且也把好友@陈小槑 一并拉入进来。当时我们的业务还做得不错，NBA的拜伦戴维斯都给我们打广告，虎扑（当时叫HoopChina）的市场经理来找我们谈合作时还是一种很拘谨谦卑的姿态。

后来，当公司增长乏力的时候，为了打开局面，我策划了一款划时代的网页游戏——梦幻篮球经理，在Fantasy游戏的球星卡市场中加入了类似股票竞价的机制，我料定这款游戏会大火，拿着产品文档去中信泰富找投资人谈，说这至少得加投一轮五百万的才做得起来。而投资人瞻前顾后，很快，08年的金融危机爆发了，别说下一轮，整个公司都成为历史了。

怎么办呢？打工是不可能继续打工的，接下来，我自己干了。

五、创业之路

我拿着不多的积蓄在商城里租了个位置不算好的铺位，卖蚊香片等等，总之是看淘宝上什么品卖得火，我就卖什么品。最早时我只有一辆电瓶车，每天开去进货，两三年的时间里，每天大概工作十几个小时，基本没有休息日。

这一阶段的经历纯属交学费，后来我意识到，与其跟着淘宝的趋势干，不然自己干淘宝啊！

我立即想到了我成长的地方——福佑路，虽然民居早已动迁，但商业区不但没有搬走，反而升级了，各种批发商的摊位一应俱全。我几番摸索、几经谈判，搞定进货渠道之后，咬牙买了辆飞度，挂着快皖牌（沪牌实在太贵），一星期进一次货，剩下的时间深耕网店运营。

我不喜欢人跟内卷——即使是在做网店的时候。我又一次另辟蹊径，把福佑路那种小额批发的模式搬到淘宝上，用低价吸引顾客，然后用销量提升店铺评级、碾压我的竞争对手，这个简单的模式果然一炮成功。再加上当时iPhone 4大卖，手机包等周边产品需求激增，而我卡在头部位置迅速切入这个生意，堪称是完美的戴维斯双击。

到2013年之前，我通过淘宝店已经转到了人生的第一桶金，并且回到了阔别已久的股市。

六、再战股市

回想当初，我还是一个股市小白，贪婪地学习着所有跟投资相关的知识。

那时也没有雪球，我在微博上关注了好几个大V，其中有个叫邓元杰的，我从2011年就开始关注了，他的话我句句奉为圭臬，隔不久就要去刷新一下他的主页（当然现在再看他的大多数观点和方法论，我都会持保留意见）。

虽然水平很有限，但可能是传说中的新人运气好吧，我在那个时期重仓的一只家电股，居然也获得了不错的回报，增厚了我弥足珍贵的启动资金。

2012年末，一部《泰囧》横空出世，打开了国产电影票房的天花板，也打开了A股电影公司估值的天花板，光线传媒的股票几乎是光速上冲，向我揭示了这个领域巨大的投资机会。

那时的我在投资方面的认识还很稚嫩，但是我知道一个很浅显的道理：知其雄守其雌（这句话是邓元杰常挂在嘴上的）。光线是第一个因票房激增而受益的上市公司，但肯定不是最后一个。于是我经过一番研究，很快锁定了我的目标：华谊兄弟。

我对华谊的研究几乎到了废寝忘食的地步，尤其是当它官宣贺岁档《西游降魔篇》签订了票房对赌协议之后。当时国内的媒体和投资者对于对赌这种模式还很陌生，对华谊的票房分润进行了最保守的估计。但是我经过缜密的计算和推理之后，发现华谊的实际分润很高，而且票房越是劲爆，对它越是有利。

所以，在市场普遍看低《西游降魔篇》电影票房、看低华谊对赌收益的时候，我认定这是几年难遇的投资机会，毅然决定投入所有的资金买入它的股票。

正好也是那个时候，陈小槑向我推荐了一个投资论坛，说里面牛人很多，讨论的质量非常高，还发给我一个邀请码。

这个论坛就是雪球。这是我注册雪球后发的第一个帖子，值得纪念一下：

对华谊的持有，虽然一开始的时候受到了些波折，但接下来的几个月，市场的走向仿佛完全按照我写好的剧本在表演，看着自己预计的种种情况逐一兑现，真的是收获了巨大的信心。

到这一年的夏天，华谊的涨幅早已达到我的预期，我开始积极寻找下一个机会。这时，破圈动作频频的乐视网走进了我的视野。

又是漫长的追踪和不眠不休的计算、研究，等乐视的超级电视发布的时候，我已经开始大量持有它的股票。不得不说，超级电视真是个领先竞品一个时代的好产品，我在第一时间抢购了两台，还送给陈小槑一台。贾跃亭后来的那些事我不评价，但是回到2014年年初，坊间对乐视网的无端指责恰恰让我的持有信念愈发坚定了。

连续两次重仓（且加杠杆）成功，让我实现了财务自由，并且开始有些飘飘然。其实我还是很理智的，并没有选择乘胜追击、继续去找下一个爆发前夕的成长股，而是选择了一个比较保险的蓝筹标的——长安汽车。到2015年牛市进入最疯狂的时候，我几次提醒大家注意市场风险，但另一方面，我又觉得长安汽车这样的绩优股不存在泡沫，可以安心持有。

于是，市场先生给我上了一课。

七、涉足投资圈，进入下半场

2013-2015年，因为我在雪球坚持发实盘晒单，又因为我耿直敢说，加上梁大师@梁宏 经常给我转发，逐渐聚敛了不少人气。（我和梁大师也有段故事，当时我在他公司一起干了几个月的准合伙人，但我发现每天啥事没有，和他年龄差了比较多也没共同话题，就请辞了，也真的感谢他当时给予的信任。）

2016年我突发奇想开了一个炸薯条店，没想到有很多球友专程前来捧场，有很多甚至没留下名字就走了。而我现在的合伙人也是在这个时候认识了我（通过一篇无心插柳的吐槽关注我的），向我伸出了橄榄枝，他和我年纪相仿，趣味相投，当初刚开公司时每周末我们还去加班（十来个人打lol，打到天黑撸串吃火锅），很合我的胃口，我从此也算是成了个圈里人。

从2015到2025，人生从三十迈向四十，这段时光在我感知里却过得异常之快，快得像被压缩了，仿佛只是过了三年。

回望这十年，如果忽略中间一些波动，从2018年底部算起，A股（尤其全A等权指数）其实走出了一轮持续至今、超越2015年高点的长牛。只是指数编制的原因（如上证指数权重股影响），很多人未能明显感知。

有些事想起来就觉得很有意思：很多历史性的时刻，在当初给你的感觉就是一个平淡无奇的日子。很多重要的决定，往往是秉持几条简单的原则，在短时间内做出的。

比如我投资$小米集团-W(01810)$ ，我的逻辑非常简单——对比美的，它显然被低估了。况且那个时候雷总亲自下场，说小米可以成为“年轻人的第一支股票”（说完这话股价又打了六折），看到一号人物都这么重视市值管理，我也颇受鼓舞，在它入通的第一天就买入了。

当然，在这期间，我的投资也并非一帆风顺。

比如我曾经看好巨星科技而重仓持有，事实证明这家公司确实优质，然而在2018年的贸易战中，它因过高的海外业务占比，股价剧烈下挫，我的判断受到了很多质疑（好在最后守得云开见月明）。

再比如我曾因看好一款爆款游戏《摩尔庄园》的下载数据，重仓吉比特（300元左右买入）。它一度涨到600元，我却因贪心未及时止盈，最终坐了巨大的过山车，几乎平本出局（股价曾跌至200多）。这让我明白：事件驱动需谨慎，市场预期常提前反应，榜单数据时效性有限。

卖掉吉比特，是因为发现了自认为更具潜力的$心动公司(02400)$ 。当时心动市值远低于吉比特，游戏质量不俗，还拥有TapTap平台这一独特价值。我基于追求性价比的逻辑，在约20港元买入。然而，“价值陷阱”也常在我买后出现——心动股价一路下跌，我在跌至10港元左右时子弹（资金）几乎打光，它却继续暴跌，最低探至7.6港元。

那段日子非常煎熬，信心备受打击。所幸我坚信其核心游戏《心动小镇》（类似《摩尔庄园》的模拟经营类，易出圈且有Tap赋能）的潜力，以及公司模仿《香肠派对》长线运营的能力。最终，心动股价从底部大幅反弹，我持有至2025年才卖出，收获颇丰。这笔投资印证了：深入研究、坚守逻辑，有时需要经历至暗时刻的考验。

当然投资路上也有失败。美吉姆（早教）是我看走眼的案例。我几次参加股东大会，甚至与董事长面对面深谈，被他清华背景和宏伟蓝图打动，戴上了信任滤镜。这中间的故事，后面再撰文细说吧。

我近年的投资转向了更贴近生活的消费领域。选择361度 ，其中一个原因是我又开始长跑了，由此开始关注体育产业的公司，而且通过比较（安踏市值大、特步频繁融资、李宁估值相对高），看中361度估值低（当时PE约6倍）、跑鞋产品线增长强劲（受益跑步热）、中考体育鞋细分市场潜力，以及其“超大店”（类似迪卡侬模式）的创新尝试。作为防御配置，其后续表现（不到一年涨约80%）远超预期，最终因短期涨幅过大且基本面未显著领先同行而选择卖出。

现在我布局$泡泡玛特(09992)$ 则着眼于更长期（试图挑战一下“看十年”的难度）。

这十年，在雪球等平台分享观点，我始终秉持真实守信的原则，近年则疏于更新，自嘲已是“过气网红”。然而现在，由于大家都知道的原因，我又要重新出发了。

回顾我的投资生涯，最大的教训刻在骨髓里：

1. 远离杠杆： 早期吃过甜头，后期连本带利还回去。杠杆带来的压力和风险远非表面成本所能衡量。

2. 切勿做空： 近年因投资顺遂有些“飘”，尝试做空指数期货，结果惨痛。做空与做多的心理煎熬截然不同——亏损会随着股价上涨而指数级放大，且存在高昂的“贴水”成本（如我近一年仅贴水就亏了数百万）。这再次印证了巴菲特的忠告：做空极度危险，与简单投资背道而驰。

十年弹指一挥。市场环境在变，牛熊周期在变，具体投资的公司在变，我的经验和教训也在累积。然而，核心的东西似乎没变：专注由下而上选股、偏好消费及熟悉领域、持股数年的耐心、对“价值”的底层信仰，以及那份对市场的敬畏。还有，就是时间流逝本身带来的警示——人生不能只有K线图上的两种颜色，下一个十年，需要更丰富的色彩。