20200412【华创农业】正邦科技Q1业绩交流会摘要
华创观点：
本轮猪周期和以往最大不同在于除了二元母猪之外祖代产能也损失惨重，二元母猪产能恢复至少需要28个月时间，还未考虑曾祖代受损和新冠导致种猪进口难度加大影响。二元母猪断档导致全行业补栏以三元留种为主，三元留种效率低不排除进入低补高淘阶段。预计今年全国出栏3.96头猪肉产量3100万吨同比下降1150万吨。2020-2021年猪肉都维持高位。
正邦科技是我们一直推荐的公司，国内上市猪企排名第三，出栏从2011年71万头快速成长到2019年578万头，年复合增速30%，即使在2019年也实现了出栏同比正增长。去年四季度公司生物安全防护全面提升效果良好，可以从去年Q4和今年Q1月报出栏明显看出出栏均重和价格明显改善。头均净利达到800-1000元，在主流上市猪企中仅次于牧原温氏，后续还在持续好转。今年Q2公司出栏、成本都会改善明显。
董秘王飞介绍全年规划：
今年出栏量900-1100万头，上下半年占比3:7。二季度开始销售仔猪。
母猪一季度末能繁60万后背46万头，和年末母猪存栏（120万头）有所下降，原因是对母猪结构进行了优化，降低了三元母猪占比，从去年Q4的30%降低到今年Q1的20%以内。预计年底能翻+后背为200万头。预计三季度开始母猪结构就以二元为主。
目前产能占比高的区域为江西、广东、湖北、云贵、湖南。
养殖策略以养大猪为主，均重120公斤以上。
财务总监王永红介绍Q1基本情况：
养殖利润8.5亿，出栏商品猪102.59万头，仔猪2.24万头。商品猪均价35.33元，均重121.84公斤。
Q1养殖成本结构：外购仔猪部分23.1元每公斤，自产仔猪15.3元每公斤。异常成本6元/KG，三费3.8元/KG；这两部分二三季度随着销量提升会下降。
异常成本（6元/公斤）分析
1.去年四季度有较多三元母猪提级和部分外购母猪，三元母猪性能差一般使用2胎就淘汰，造成一季度三元母猪淘汰比率高，每月淘汰率8%，这部分损失一季度为3.2亿。二季度随着三元母猪占比下降，三元母猪淘汰率会降至5%，三季度基本以二元母猪为主。
2.闲置产能：固定资产和租赁场地多摊销1亿，随着二三季度出栏增加该部分会下降。三费和总部费用也随之下降。
3.一季度出栏肥猪是19年Q3季度批次，当时受疫情影响存活率较差直接拉高了养殖成本。从19年Q4和今年Q1看存活率有明显改善。
4.一季度出栏商品猪中外购占比35%，后续外购自主占比会逐步下降。
三项费用（3.8元/公斤）分析
一季度出栏量相对较低，头均三费相对高。随着出栏量提升后续下降空间较大，预计到三季度会下降到2元/公斤。
自繁自养（15.3元/公斤）部分
前面说的15.3元自繁自养成本中有2部分后期也会下降：1.养户代养费1季度平均400元/头包含一些补贴。随着养殖效率的提升会降低到300元/头。2.服务部费用为150元/头，主要是人员增加，二三季度出栏量增加后该部分也会下降。
综上，二三季度成本会有一定程度下降。
提问环节
Q1：能繁/后备里三元占比？三元效率降幅多少？
A：一季度末三元母猪占比下降到20%，能繁/后备没具体拆开；具体三元母猪效率暂时具体数据没有，大概了解胎次低、配种率下降的很多（50%左右）、包括仔猪存活率也下降。
Q2：今年出栏计划中仔猪比例？
A：20%左右，200多万头，不排除还有调整。二季度后仔猪量就上来了。
Q3：请谈下自繁部分养殖成本？
A：分为两大块，相对固定的自繁养殖成本15.3元/公斤，相对弹性的异常费用和三费分别是6元和3.8元/公斤；异常费用二季度预计下降一半，三季度大概就没有了。三费这块因为二三季度环比出栏增速比例较高，头均三费会低很多。考虑到外购成本我们做了一个大概测算，到三季度这块成本会下降6-8元/公斤。
Q4：二季度出栏中外购比例？
A：20-30%。
Q5：带养肥为什么可以随着量提升而下降？
A：肥猪出栏按批次结算，一个2000头规模的农户假设出栏1000头我们代养费是400元/头，如果出栏提升到2000头代养费会下降到250-300元/头之间。产能没有满负荷时公司给农户闲置产能给了一定补贴。
Q6：代养费如何确定、对存活率有无要求？
A：代养费对成活率有要求，成活率越高代养费越高，成活率越低代养费会扣减。
Q7：三费组成费用是否不在15.3中？
A：三费部分不包含在15.3之中，3.8元/公斤费用主要是科技本部的管理费用和养殖事业部费用。
Q8：如何帮助农户防疫、拔牙？
A：已经是系统化管理了。规模比较大的区域设一个服务部，按照管理规模配备人员和设备，有定期检测，对于临时检测的疑似病例立刻进行拔牙防止污染，都有一套完整流程和体系；服务部还会派人抽查是否按照要求做定期整套防疫处理。实际上感觉公司+农户目前防疫执行还是不错，因为大浪淘沙存活的散户养殖经验和水平逐渐提高，而且因为做自己的生意积极性非常高。一方面我们在执行上要求越来越严格，一方面已经形成习惯，越做越好。后期存活率提高非常有信心。今年虽然也有区域陆续发非瘟，但是我们生产指标还是在很稳定的好转，没有出现波段。
Q9：今年规划、自繁自养和农户比例？
A：今年租赁场占比提高比较快，明年自繁自养投入比例也在提升；从中期看自繁自养会提高，但是因为基数在那里，占比上今明两年是基本维持的状态。今年占比自繁自养占比在30-40%。
Q 10：前面介绍二三季度各种成本下降幅度，那三季度成本是怎么下降到6-8元每公斤？
A：我们计算的时候计算了减项也计算了增加项。外购仔猪比例是下降，但是一季度购买仔猪还是比较贵（1800-2000元）Q3出栏，虽然占比低但是价格高，这部分也算到增项里面。所以整体算的比较保守一点合计减少6-8元。
Q11：19年Q3Q 4外购仔猪还有多少没出栏？
A：去年Q3外购仔猪在一季度出占比30%多，Q4外购仔猪在二季度出占比20-30%之间，三季度继续下降，四季度就没有了。
Q12：2020年外购育肥的猪是不是基本买完了？
A：买完了，现在基本没有买了。一季度差不多买了100多万头。
Q13：三月份仔猪售价为何这么低？
A：卖的都是残次的淘汰仔猪。因为一季度不存在卖仔猪的问题还在买仔猪。
Q14：去年四季度外购仔猪多少？今年出栏里外购仔猪总数？
A：差不多100万头，今年出栏外购占比差不多20%（200多万）。
Q15：仔猪的头均利润
A：1500元。
Q16：一季度淘汰母猪数量多少？这部分是否进入月报里育肥销量？这部分成本怎么计算？
A：一季度大概淘汰25万头，一季度淘汰母猪成本计入当期。多淘汰部分影响３.２个亿左右，未做细分。
Q17：今年二季度出栏的仔猪去年四季度采购均价？
A：1500元左右。
Q18：后面三个季度出栏节奏？
A：上下半年占比3:7，仔猪销售会带来一定波动。
Q19：行业疫情防控情况？比如温氏出栏也一般，我们出栏是否有把握实现？
A：虽然绯闻一直爆发，但是行业水平都提升了，我们自己Q4到现在养殖指标都在提升，我们对自繁自养和农户模式的防疫是按照同等指标执行
Q20：一季度均重提升明显是否主要因为淘汰母猪占比较大提升？育肥猪均重大概多少？
A：体重提升就2个原因，一个是养大猪的策略120公斤以上，一个是正品率提升。淘汰母猪不是一个绝对影响因素，因为育肥猪仍有一些死淘轻重猪在里面；不是因为淘汰母猪提升。
Q21：今年自繁出栏猪的比例？在每个季度比例。
A：全年外购占比20%剩下都是自繁，每个季度比例不好准确说。还有20%仔猪是外售，所以还剩60%出栏数据是自繁自养的肥猪。
Q22：公布的能繁+后备是否不包括GPGGP？
A：不包括的。（还要人家提示第二遍才说，汗~~~~~~）
此次交流中未回答留到季报后交流的问题：

60+48母猪里GPGGP组成/月生仔猪数量和配种量/


$温氏股份(SZ300498)$ $牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$ 中粮肉食 大北农 傲农生物 天康生物 金新农 新五丰 唐人神 圣农发展 民和股份 益生股份 仙坛股份 正邦科技 
#还有多少猪#
作者：大灰狼律师
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