按企业优先的不同时间排序：

按时间优先的企业间排序

合并角度：

1、年度：

保利的现金短债比大约140%，安全垫高，后续拿地压力不大。

万科的现金短债比将将够，资金腾挪比较紧张。还得看销售回款，能否继续发债或者尽快卖资产。

2、季度：

保利的季度现金短债比大约143%，没什么问题。

万科的季度现金短债比大约66%，这偿债压力不小啊。

母公司角度：

观察上表发现一个有意思的现象，就是万科和保利的母公司总负债占比、还是一年期的总负责占比差异非常大。看表一③/①、④/②的部分，万科7~8成是母公司负债、保利也就2成。这明显是总对总的结果。所以万科的偿债压力主要在母公司，表二最后一列。保利貌似看母公司偿债也紧张，这就得先细化看更短期的Q2偿债压力情况了。

保利Q2到期债务只有2笔，确定一笔25亿中票到期，还有一笔25亿的21保利05公司债，公司放弃了赎回选择权，票面利率调整为2.95，降了40个BP，投资者4月24前可行驶回售选择权，目前具体回售数据未公布。但最高合计不超过50亿的债务规模。另外保利3月下旬到四月初成功发行了64亿中票和公司债，因未到上市日期，故Q1期间资金还没有到账在报表中没有体现。按照现有19亿货币资金，加上64亿新发债，扣除50亿后，账上还有33亿现金。

万科Q2至少有63.25亿RMB和$6亿美元要还（按照中行5.1外汇牌价7.2652计算，共计还106.84亿，这还没算利息。公司自23年7月24日以来没有发行过信用债。中金印力消费Reit理论可以收回12.42亿资金（32.6*67%*56.87%），万纬的Reit刚过问询环节，估计远水解不了近渴。虽然，以万科的信用还不至于违约，不过受制于资金腾挪空间小，有恢复期漫长的心理准备。

销售回款速度还得看整体市场情况，比较被动。如果万科能出售资产速度有所提升可能会好些，不知道成都郁总跟谈的咋样，后续又该重新关注一下Dahlia Investments Pte.Ltd.，RECO MERANTI PRIVATE LIMITED，Chilterns Investments Pte. Ltd.这几家公司了。

备注：

1、有息负债数据不全，为保留数据一致性，暂以非流动负债代替，一年到期的有息负债以一年到期的非流动负债代替。其中母公司一年到期有息负债/一年到期的非流动负债差异不大，保利22、23年均值为104%，万科为99%，但有息负债/非流动负债差异较大，保利23年114%，万科124%，也就是说实际有息负债更大，文中统计的所谓现金短债比更小。

2、监管资金数据不详，均暂按年报的比率35%计算（保利的数据是35%，万科23年年报没给此数据，以21和22年均值计算是35%）。

$万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$

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作者：落星辰666