前段时间在看《周期》这本书，比较喜欢书中关于周期的钟摆理论。基于书中的描述以及自己的理解，我做了一个图，用当前的银行股为例子，来看看怎么把钟摆理论应用到当前的银行股投资上。

1、周期和钟摆理论：

《周期》这本书中关于钟摆是这样描述的：

周期的起伏都围绕着中心点，跟钟摆左右摆动一样。

投资人生活的这个世界，周期上下震荡，钟摆来回摆动。周期震荡，钟摆摆动，有很多形式，涉及很多种类的现象，但是它们背后的根本原因及其产生的模式有很多共同点，而且在一定程度上保持不变，甚至多年之后仍然如此。马克·吐温有一句话很有名，尽管并没有证据表明这句话确实是他说的：“历史不会重演细节，过程却会重复相似。”

在书中，进一步描述：在股市周期中，投资人的情绪就像一个钟摆，总是容易停留在极端，很少在合理的中心点停留，也就是说股票市场所有人的情绪之和经常处在恐惧和贪婪的两端，很少保持平稳。

这个理论对于我们当前的银行股投资有很多帮助。

2、钟摆理论应用之银行股投资：

根据我的理解，我做了如下钟摆图：

钟摆永远在从A到B到C再从C到B到A到循环中摆动。根据物理性质，钟摆在A、C两个点到速度为0，几乎是静止的。而在中心点的速度是最大的，穿过C点就是一瞬间的事情。而在A、C两个点附近停留的时间会很长。

应用到银行股上，我们可以认为从A-B-C-B-A是一个完整的周期，根据我前面的文章网页链接，可以大约估计银行股的一个完整周期在10-12年左右（其实大盘的一轮熊市和牛市的交替也大概是10-12年）。

A点是极度恐惧的点，此时股价经历了长时间的下跌，估值达到历史最低点。比如银行股的0.5倍PB就是极端低估。

B点是合理估值区域，比如银行股我们可以认为PB在1.5倍左右为合理估值。

C点是极度贪婪的点，此时股价经历了长时间的上涨，估值也达到了历史最高点。比如2.5倍左右PB对于银行股来说就是非常高了。

当然A、B、C都是一个区域，不是一个点。

这样，我们就可以把当前的银行股往上面放，看看各个银行股到底处于周期的什么位置。

从估值上来说：

当前的民生银行正好0.5倍的PB，处于极端悲观位置，估值历史最低。处在钟摆的最左端。

当前的兴业银行正好1倍PB，处于A-B的中间位置，还处在从极端恐惧向中心位置摆动的过程。根据钟摆理论，兴业银行的估值一定会快速穿过1.5倍的合理区域，并且不会停止，会一直摆动到2.5倍的贪婪区域。当然，这个是理论预测，实际我们看2年后兴业银行的股价走势。

当前的招商银行差不多2.2倍PB，处于B-C的中间位置，处在从合理位置向极端贪婪的位置摆动的过程。但是，因为招商银行的基本面在银行里面是最好的，可能会享受比平均更高的估值，最右端的估值可能超过2.5倍。当然这也是后话，我们看招商银行后面的实际走势来看。

从时间上来说：

2012-2017年银行股处在下降周期。当前处在上升周期，这一轮周期的时间为2018-2023年。

放到上图上，我们可以理解为2012-2017年属于从C点到A点。2018年达到了A点位置，然后开始了从A到B到滑行。根据A-C为5-6年，那么A-B就是2.5-3年，也就是2021年很多银行应该都会来到B点的区域。

2023年左右达到C点区域。

以上也完全是根据钟摆理论的预测，从当前的状态来看，2018-2020年这3年基本上符合这个走势。2018-2019年两年，大部分银行的PB处于0.5-0.7倍的超级低估区间。

2020年一些银行股开始了上涨，估值来到了1-1.5倍PB，以上基本上符合基本情况。

预计2021年大部分银行可能来到1.5倍PB附近。我们拭目以待，看看钟摆理论是否能够应用到银行股上。

3、全文结论：

1）周期无处不在，周期跟钟摆一样，总是从一个极端到另外一个极端，很少在合理的中心位置停留，这是钟摆的规律！

2）当前银行股处在从A到B点摆动的过程，估值将由0.5倍上升到1.5倍。时间上需要2.5-3年，也就是2018-2021年。（也就是说2021年是银行回归合理估值的一年）

3）根据钟摆理论，既然银行股的估值可以到极度悲观的0.5倍，那么随着钟摆摆动，银行股的估值不会停留在1.5倍PB这个合理估值的区域，而是会继续上升，到2.5倍PB附近的高估区域。（这个纯属根据钟摆理论的预测性结论，我们拭目以待，一起见证2022、2023年银行的故事）

$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $民生银行(SH600016)$

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大道甚夷而人好径 的讨论

作者：大道甚夷而人好径

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