一、基本面：需求复苏与成本优化双轮驱动
1. 需求端：国际航线加速恢复，春运数据亮眼 2025 年 1 月，东航客运运力投入（ASK）同比增长 11.89%，旅客周转量（RPK）同比增长 19.71%，客座率达 82.85%，同比提升 5.42 个百分点。国际航线方面，上海直飞阿布扎比、吉隆坡 — 昆明 — 西安等新航线开通，春运期间运输旅客 1744 万人次，同比增长 8.9%。国际航线恢复至疫情前 84%，预计 2025 年国际客运收入占比将从 2024 年的 25% 提升至 35% 以上。
2. 供给端：运力增速放缓，结构优化 截至 2025 年 1 月末，东航运营飞机 808 架，机队平均年龄 6.2 年，为全球最年轻机队之一。受空客 A320neo 交付延迟影响，2025 年预计新增飞机 40 架，运力增速约 5%，低于 2019 年的 8%，供需关系改善将支撑票价回升。
3. 成本端：油价下行与汇率波动对冲 2025 年 3 月 19 日国内油价 “三连降”，95 号汽油价格回落至 7.84 元 / 升，较年初累计下跌 0.15 元 / 升。若全年油价中枢维持在 70 美元 / 桶（较 2024 年降 10%），东航燃油成本占比将从 35% 降至 32%。此外，公司通过燃油套保锁定 30% 的航油需求，对冲油价波动风险。汇率方面，东航美元负债占比约 70%，若人民币兑美元升值 1%，预计减少汇兑损失约 8 亿元。
4. 财务修复：减亏趋势明确，盈利拐点临近 2024 年预计亏损 33-43 亿元，同比减亏超 50%；2025 年随着国际航线恢复和油价下降，机构预测净利润将回升至 47 亿元，对应 PE 约 18 倍。资产负债率从 2023 年的 85% 降至 2024 年的 82%，经营活动现金流连续 3 季度为正，流动性压力缓解。
二、技术面：量价配合突破，资金加速布局
1. 股价走势：底部放量突破，机构增持信号明显 近期股价在 3.69-4.08 元区间震荡，3 月 25 日放量上涨 2.41%，成交额 5.45 亿元，主力资金净流入 4834 万元，连续 3 日增仓。筹码分布显示，平均成本 4.03 元，上方套牢盘压力较小，若突破 4.08 元关键阻力位，有望打开上行空间。
2. 技术指标：多头趋势确立，量价健康 MACD：金叉后红柱放大，DIF 上穿 DEA，显示中期上涨趋势。 RSI：60 分钟线超买信号消退，短期回调风险释放。 成交量：近期日均成交 5 亿元，较 2024 年翻倍，显示资金关注度提升。
3. 资金动向：北向资金逆势加仓，机构分歧收窄 3 月以来北向资金累计增持东航 H 股 1.2 亿股，持股比例升至 6.8%。券商评级显示，13 家机构给予 “买入” 评级，目标价 4.14 元，较当前价溢价 8%。
三、政策面：低空经济与混改双轮驱动
1. 行业政策：低空经济打开第二增长曲线 民航局 2025 年工作会议明确 “大力推进通用航空和低空经济发展”，东航作为央企航司，将受益于无人机物流、航空旅游等新场景落地。例如，东航物流已开通南昌至大阪跨境电商航线，2025 年计划新增 5 条全货机航线。
2. 国企改革：混改深化与资产整合 东航集团旗下东航物流（601156.SH）已实现独立上市，未来可能将航空维修、航空食品等辅业资产注入，提升整体盈利能力。此外，公司计划发行 50 亿元绿色债券，用于新能源飞机采购和碳中和项目。
3. 国际合作：天合联盟与 “一带一路” 布局 东航依托天合联盟，航线覆盖全球 166 个国家和地区，2025 年计划新增东南亚、中东航线，与沙特航空、达美航空等签署联运协议，强化国际竞争力。
四、净利润增速：业绩弹性与风险因素
1. 盈利预测：2025 年净利润有望翻倍 收入端：国际航线收入增长 50%，国内航线收入增长 15%，货运收入增长 20%，预计总营收 1500 亿元（+25%）。
成本端：燃油成本下降 10%，人工成本持平，财务费用减少 20 亿元（汇兑损失收窄）。 净利润：预计 2025 年净利润 47 亿元（+250%），对应 EPS 0.21 元。
2. 风险提示 油价波动：若布伦特原油突破 80 美元 / 桶，净利润将减少 15 亿元。 汇率风险：人民币兑美元每贬值 1%，汇兑损失增加 8 亿元。 需求不及预期：全球经济衰退可能导致商务出行需求下滑 10%。
五、结论与投资建议
1. 核心逻辑 短期：国际航线恢复、油价下行、政策催化推动业绩修复。 中期：低空经济、混改、绿色转型打开增长空间。 长期：中国航空市场渗透率提升（当前不足 50%），龙头份额向三大航集中。
2. 估值与目标价 PE 估值：2025 年 PE 18 倍，低于行业平均 25 倍，安全边际较高。 目标价：基于 2026 年 20 倍 PE，目标价 5.94 元，潜在涨幅 50%。
3. 操作策略 短期：逢低吸纳，关注 4.08 元突破信号。 中长期：持有至 2025 年三季度，博弈国际航线旺季与业绩兑现。
风险控制：油价突破 80 美元 / 桶或人民币贬值超 3% 时减仓。
4. 催化剂 政策：低空经济试点方案落地、国际航线进一步开放。
事件：2025 年二季度业绩预告、混改方案公布。 数据：每月运营数据（客座率、票价）超预期。
总结：中国东航正处于 “需求复苏 + 成本优化 + 政策红利” 的三重驱动周期，2025 年有望成为业绩拐点年。尽管短期面临油价和汇率波动，但中长期在低空经济、国企改革等政策催化下，其作为航空业龙头的估值修复空间显著，建议积极布局。