去年年初学习了厨卫行业，网页链接，当时认为：
个人觉得老板电器和万和更靠谱些。华帝19年营业收入下降，20年上半年又大幅下降，有点不靠谱。美大觉得现在市值偏高了
快2年过去了，现在回头看,错得太离谱. 万和是涨的不错，但主要是最近炒作空气能热泵概念. 老板却是跌的最多的.华帝2021年恢复的很好.美大现在市场还是给了和老板一样的高的PE. 所以选择股票只看一年是远远不够的。
所以想回头再学习一下。
先看行业情况：
2021年
传统厨电品类：1）从产品规模上，零售量略有下滑，零售额仍有提升。据奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年，油 烟机整体规模2150万台、333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%。2021年，燃气灶整体规模2543万台、191亿元， 零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%。2）从均价上，产品结构升级带动均价增长。2021年油烟机线上均价1550元，同比 提升156元，线下均价3733元，同比提升313元。3）从消费场景上，产品套系化销售趋势明显。家电厂商高端化、智能化发 展大势所趋。4)从竞争格局上，线上线下市场龙头份额提升。2021年线上市场老板/方太销售额市占率分别同比 +1.5pct/+1.51pct；线下市场老板/方太销售额市占率分别同比+2.71pct/+2.26pct。
新兴厨电品类：洗碗机与嵌入式蒸烤品类，带动厨电市场规模增长。据奥维云网（AVC）推总数据显示，1）从产品规模 上，零售额总量增长。2021年全年洗碗机市场零售额为99.6亿元，同比增长14.4%，零售量195.2万台，同比增长1.7%。2021 年嵌入式蒸烤一体机整体规模95万台、56亿元，零售量同比增长22%，零售额同比增长26%。同比2019年零售量增长98%，零 售额同比增长104%。2）从产品类型来看，产品功能趋向集成化、高端化。新老厨电品类创新不断，产品迭代加快。3）从渠 道结构来看，新品类在精装房及前装市场份额持续提升。新兴厨电品类增长势头强劲，中国厨房迈入品类扩充新时代。
奥维云网（AVC）推总数据显示，2021年厨卫市场（烟机、灶具、消毒柜、洗碗机、集成灶、热水器） 整体零售量和零售额规模分别为9,156万台和1,528亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长7%，零售量 较2019年下滑12%，零售额较2019年增长1%。
2021年传统厨 电市场整体规模为5,153万台、564亿元，零售量同比下滑9%，较2019年下滑15%，零售额同比增长2%，较 2019年下滑6%；2021年新兴品类整体规模为632万台、435亿元，零售量同比增长10%，较2019年增长34%， 零售额同比增长25%，较2019年增长48%。
2021年烟机、灶具线上市场高端产品零售额占比分别为18.07%、38.58%，分别同 比增加5.74个百分点、12.48个百分点；2021年烟机、灶具线下市场高端产品零售额占比分别为20.42%、 24.17%，分别同比增加3.77个百分点、5.15个百分点（线上市场高端烟机为零售额高于3000元/台，高端灶 具高于1500元/台；线下市场高端烟机为零售额高于6000元/台，高端灶具高于3000元/台）。2021年线上厨电市场零售额为610亿元，线上渗透率达到36.7%。
2021年传统厨电 （烟灶消）市场整体规模5153万台、564亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%；2021年油烟机市场规模2150万台、 333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%。2021年集 成灶市场规模304万台、256亿元，零售量同比增长28%，零售额同比增长41%。集成灶产品增速居厨电市场各品类之首。集成灶产品销量在整体烟灶市场销量的 占比快速提升，渗透率已从2016年的3%上升到2021年的12.4%。2021年集成灶行业洗牌加速，行业集中度不断提高，行业CR5销售额占比 达44%，
2022H1
零售渠道，根据奥维线下零售市场监测月度数据报告（以下简称 “奥维线下报告”）显示，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别下滑23.5%、18.5%。电 商渠道，根据奥维线上零售市场监测月度数据报告（以下简称“奥维线上报告”）显示，厨电套餐零售额较去 年同期增长1.1%。工程渠道，根据《奥维云网（AVC）地产大数据》（以下简称“奥维地产报告”）显示，标 配的烟灶配置率保持在95%以上，消毒柜因洗碗机具有消毒功能而取代部分市场，配置率持续下降，洗碗机、 一体机作为厨电的新兴品类配置率逐渐上升，2022年1-5月洗碗机配置率26.5%，同比上升9.6个百分点；一体 机配置率2.8%，同比上升0.7个百分点。
今年上半年，国内厨热市场整体 规模 676 亿元，同比下降 6.7%；传统厨电包括油烟机、燃气灶、消毒柜的零售额 242 亿元，同比下滑 8.4%；
所以从总体上看，2021年和2022年市场都不太好，未来趋势也看不到能增长的原因。不过这几家公司都能在大市不好的情况继续保持增长，扩大市场占有率。下表是4家公司营业收入情况：
但为什么这4家公司过去一年多市场表现差距很大呢？看下面动态PE，去年年初时除了万和，其他三家公司的PE 都偏高，整个市场趋势向下，公司虽然能保持增长，然而增长幅度十分有限，支撑不了高PE。
老板电器下跌幅度特别大还有个原因可能是其工程占比特别高,约20%,华帝只有9%,万和和美大没有标识出来，相信不会太高.今年房地产商日子都不好过,高工程占比很难不让人担心.
四家公司里万和海外销售占比42+%,华帝今年上半年也达到了16%,老板和美大都基本只在国内销售.不过万和涨主要时因为空气能热泵概念, 欧洲能源危机叠加中国“双碳”战略加速空气能热泵渗透率提升,并不是海外销售占比高的原因,当然高销售占比利好公司未来空气能热泵出口到欧洲. 而且万和的利润增长确实不错,PE还比去年低了.
因为半年报财务数据未经审计,财报的学习还是以2021年年报为主,需要时提及2022年半年报数据.另外美大未来会和火星人等专门做集成灶业务的公司比较,这里就不放在一起比较了.
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先看资产负债表
流动性方面老板电器最好，华帝次之，万和一方面手上现金很多，一方面有较高的长短期借款，查2022年半年报，短期借款已经减少到2亿，货币资产同步减少约4亿，长期借款变化不大，加起来长短期借款还有4亿。老板2022年半年报显示基本没有变化，华帝资金方面总数变化不大，长短期借款各增加5千万。
应付都高于应收，万和的情况最好，到2022年中，万和应收没有大的变化，的、应付减少了5亿，主要系本期应付国内材料款、保税物料款减少及采购结算加快影响所 致。
老板和华帝变化都不大。因为老板工程销售占比较高，查了下应收坏账情况，2022年半年报显示单项计提坏账7亿，2021年底单项计提是5.5亿，量还是比较高的。主要都来源于单位1，不知道是否就是恒大。不过从2022年半年报看，其超过1一年的应收账款低于3亿，风险应该释放的差不多了。万和风险也不大，华帝好像计提的还不够。
万和的存货到2022年中大幅降低到9.7亿，其解释为 主要系本期公司通过优化资源配置，提高存货周转速度，减少库存积压影响所致
老板和华帝变化不大。
只有老板还有很高的在建工程，到2022年中增加到7亿，主要是茅山智能制造基地基建项目和嵊州城南工程，工程进度都到了80+%，有望都能做2022年完成建设。网上查了一下，茅山智能制造基地已经开始生产，不知道是新厂房还是推迟转入固定资产。如果未来产品能卖出去，新增产能是利好，如果营业收入不能提高，反而会影响净利润。
老板的负债率最低。
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再看利润表
一开始怀疑万和的销售费用和其他两家公司不同，因为同时其营业成本特别高，怀疑有一部分费用从销售转到了营业成本。但查明细发现是因为广告宣传费，万和的广告宣传费特别低。万和营业成本高的主要原因应该是其产品不够高端，另外一个原因是资产减值和折旧相对高。
其他两家的三费差距不大，老板的营业成本好看很多。
营业外影响都很小。
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最后快速看看现金流量表
除了万和，收到的现金都大于营业收入，万和也就差了一点点。现金流净额也大于净利润。
投资和筹资都是负值——————————————————————————————————————
老板看起来还是最安全的，市场也给了它最高的PE。万和虽然市价涨得好,因为不了解空气能热泵,不敢妄下推断未来会怎样,但空气能2022年上半年销售收入还不到1亿,相对其总的营业收入来说,占比还太小.另外其手持大量现金还借4亿,实在不喜欢.华帝应收账款还有些偏高,所以市场给这两公司约10的动态PE．
空气能品类产品实现销售收入为 8,649.90 万元，同比增长超 110%，其中出口销售收入为 784.10 万元，同比增长超 143%
整个行业感觉已经到普遍低估的阶段．