定投指数基金成为现在很多普通投资者首选的理财方法。通过定期定额买入指数基金，账户可以获得指数上涨过程中的平均收益。
定投策略的一个特点是，转入证券账户的资金（以下简称“场内资金”）基本上都是满仓的状态。满仓意味着账户收益将被动跟随指数基金的净值而波动。很多投资者因为无法承受大幅波动而放弃策略。那么，有没有什么办法可以让我们化被动为主动，进一步提高场内资金的收益，以打败指数呢？
本文介绍一种简单的基金搬砖策略，利用该方法投资者们可以使得场内资金取得优于指数的收益，通过进一步配合定投策略，获得更加丰厚的长期利润。
1、搬砖策略原理
我们首先介绍一下什么是搬砖策略。
我们在定投前选择指数基金时，会发现通常有不止一个选择。对于跟踪沪深300指数的基金，我们除了华泰柏瑞基金提供的300ETF（510300.SH），还可以选择南方基金的300ETF（510290.SH）、或者兴全基金的300LOF（163407.SZ）等。
直观上而言，这些追踪同一指数的基金价格应该具有相同的波动，然而事实并非如此。下面的图1是华泰柏瑞300ETF（510300.SH）与兴全300LOF（163407.SZ）在2016年2月1日至2017年1月1日的价格走势图（左纵轴对应510300.SH的价格，右纵轴对应163407.SZ的价格）。尽管两只基金都追踪的是沪深300指数，但在图中绿色框体区间，两只基金场内价格会呈现出不同走势，价格偏离程度较大。这可能是因为流动性、节假日等诸多因素。
图1：华泰柏瑞300ETF与兴全300LOF价格走势图
另一方面，由于上例中两只基金追踪同一指数，它们的价格差异不会被无限放大，在某一时段又会回归到合理区间。参考图1中的粉色区域，两只基金的价格走势相对同步，价格偏离程度较小。
搬砖策略正是利用了上述现象开发而来。具体而言，在两只追踪同一指数的基金价格差异偏离较大的时候，卖出向涨得多的基金，买入跌得少的基金；在价格差异回归时，再换回来。这个过程就像将场内资金在两只基金上搬砖一样。
在搬砖策略下，场内资金仍旧以满仓状态存在，只不过不同时间段可能持有不同的基金。利用这个策略，除了获得跟踪指数的收益外，还可以获得基金价格差异波动的收益，有增强收益平抑波动的效果。
2、一个简单的搬砖策略
下面，我们以华泰柏瑞300ETF（510300.SH）与兴全300LOF（163407.SZ）为例给出一个具体的搬砖策略操作方法。
搬砖策略最关键的参考指标是两只基金的价格差异程度。这个可以通过基金价差序列的标准差来衡量。具体参考下面图2，图中的蓝色曲线是两只基金在2016年2月1日至2017年1月1日之间的价差（510300.SH的价格减去163407.SZ的价格），中间黑色实心线是价差的平均值，上面的红色虚线距离平均值一个正的标准差（这个值为1.9）；下面的绿色虚线距离平均值一个负的标准差（这个值为1.76）。
图2：华泰柏瑞300ETF与兴全300LOF价差序列、均值及标准差示意图
观察图2，当价差在1.9之上，我们认为两只基金价格差异程度较大；反之，当价差在1.76之下，两只基金价格差异程度较小。据此，我们给出如下操作步骤：
（1）初始时点，买入50%的华泰柏瑞300ETF及50%的兴全300LOF；
（2）当价差超过1.9，那么卖出所有份额的华泰柏瑞300ETF，将资金全部买入兴全300LOF；
（3）当价差小于1.76，那么卖出所有份额的兴全300LOF，将资金全部买入华泰柏瑞300ETF；
（4）当价差在1.9与1.76之间，买入50%的华泰柏瑞300ETF及50%的兴全300LOF。
运用上述简单策略，我们在2017年1月2日到2019年9月30日之间进行实验。图3是回测实验结果，其中蓝色曲线为单纯持有华泰柏瑞300ETF的净值，绿色曲线为单纯持有兴全300LOF的净值，红色曲线为采用搬砖策略的净值（实验过程已经考虑交易手续费）。
图3：华泰柏瑞300ETF、兴全300LOF及搬砖策略净值曲线图
从图中可以看到搬砖策略获得了比单纯持有两只指数基金更好的收益，其相对兴全300LOF超额收益为12.8%，而相对华泰柏瑞300ETF的超额收益高达34.2%。整个回测过程搬砖的次数为每个月1至2次，交易并不频繁。另外，投资者应根据自己的标的和观察窗口来计算价差序列的均值及标准差。
3、配合定投的搬砖策略
搬砖策略同样可以配合定投策略。具体而言，将每次增加的定投金额同场内资金一起按照搬砖策略的指示购买相应指数基金。我们通过一个回测实验来给出效果。
我们仍旧使用第2节给出的搬砖策略，同时加入每个月投入5千元的定投策略，在2017年1月2日到2019年9月30日时间段内采用上述混合策略进行回测。图4是回测实验结果，其中蓝色曲线为单纯定投华泰柏瑞300ETF的累计市值，红色曲线为加入搬砖策略后的累计市值。
图4：定投策略与混合策略累计市值曲线图
整个回测区间内共投入本金11万，其中单纯的定投策略在期末的总市值为12.44万，而加入搬砖策略后的累计市值达14.12万，其相对单纯定投的策略获得13.5%的超额收益。可以想象，如果将投资期限拉得更长，每次搬砖产生的微小超额收益将累积成十分可观的利润。
总结
搬砖策略又叫“均值回归策略”。利用相同的原理，投资者们还可以在属性相似的股票或者衍生品上运用搬砖策略。本文介绍的搬砖策略是针对指数基金设计的，其操作方便，门槛较低，而且很好地配合了定投策略，非常适合普通投资者使用。