$济川药业(SH600566)$ 2025年Q3业绩同比依然下滑，仔细看同业华润三九、葵花药业、贵州三力、健民集团、汉森制药全部都是负增长，可以判断济川Q3的下滑不是公司自身问题，而是全行业的问题。
合理的解释应该是：
（1）呼吸疾病发病率下降，今年确实是流感小年，这个毋庸置疑。流感从年初到9月，全面低于2024年水平，也就是近半个月才刚刚抬头。
（2）药店闭店潮，库存积压：从2025年初开始，全国药店总量开始负增长，考虑到部分药店虽然闭店但仍未注销营运资格，实际负增长的时间可能更早，程度可能更糟。随着药店的闭店潮，社会库存开始积压。公立医院买到的药很多生产日期是25年4~5月的，零售药店买到的很多都是25年1~2月，甚至还有24年的。
因此，上述两种原因叠加导致了零售药企接近1年半的大衰退，其中又以主营产品是呼吸类的受伤最重。
过去已经过去，济川的未来如何呢？
（1）流感永远不会消失，大年小年来回切换，这是必然的。
（2）社会库存总有消化完的一天，药品不是白酒，是有保质期的，过期就不能拿出来卖了。济川的几个主营产品的保质期都不到2年。考虑到衰退已经持续了1年半了，我认为社会库存基本已经见底了。
所以，我的结论是当下应该是济川最艰难的时刻了，一年13个亿利润基本是最差叠加最差的结果了。明年我看好呼吸类药品的复苏，后年我看好BD流感药的放量。
我能理解，近1年半来，济川的持股体验极差，但我依然认为当下我们更需要拿出一些坚持的勇气，相信疫情周期、库存周期循环往复，相信命运否极泰来。