清风若逸以前老窖的产能推导，今天抽空又瞅了瞅，觉得计算过程有点复杂了，同时参照公众号老窖新人的文章，结合我自己思考，做下简单测算，过程不是很严谨啊，大家看个大概齐那个意思就行。

一、计算依据

高端基酒的出产比例，参照熊子书《中国第一窖的起源与发展——泸州老窖大曲酒的总结纪实》，一般说来5年以内的酒容不出优质酒，10年以上的酒客可能产国家级名酒1%～2%,30年以上的酒客产20%,50年以上的酒客产40%,100年以上酒容出名酒率达60%,这就是“三百年老窖”大曲酒特别有名的由来。

泸州老窖共有10086个老窖池，其中百年以上老窖池1619个，50年-99年老窖池5381个，30年以上老窖池3086个。这里要特别注意下这是十多年前的划分，现在老窖池数量比例早已经变化了，鉴于不知道具体比例如何，还是按照这个来算。

2002年泸州老窖配股说明书，有明确记录泸州老窖现有5万吨/年固态发酵酒的生产能力、6万吨/年的散酒储存能力和7万吨/年的白酒包装能力，“泸州牌”泸州老窖特曲（大曲）酒是我国白酒行业中浓香型白酒的典型代表和传统名优白酒之一。

2023年，泸州老窖固态法白酒总产能17万吨，2015年技改是10万吨，而2002-2015年老窖又没有新挖窖池，则可以认为老窖的实际产能超过设计产能。

二、计算结果

董秘曾经在互动易上回复股友，高端3000吨原酒对应商品酒5000吨，可知高端酒原酒和成品酒比例1.67，也有说法是2倍的，我们这里按照1.67核算，毕竟这个是有明确出处的。

单个窖池产量=5000吨/60%/1619=5.15吨（商品酒，不是原酒），实际上百年老窖池这个窖池较小，后期挖的窖池较大，就是百年老窖池之间也有大有小，多的能差一倍，这里通通简化忽略这些因素。

算出来的结果基本跟公司15年说的未来高端2万吨相对应，也跟2002年泸州老窖配股说明书说的5万吨相匹配。

三、计算校正

根据老窖2023年产能数据，老窖池实际产能7万吨，而上述公式算出来5.19万吨，偏差较大，可能是实际产能超过设计产能，可能是窖池容积差别导致，也可能是老窖改进酿酒工艺导致（续糟发酵法），70000/51943=1.35，按照这个比例调整窖池总产能。

这个结果基本跟我之前说的老窖高端产能上限不超过3万吨对应起来了，未来高端继续大规模放量需要2020年12月投产的10万吨产能满20年，也就是2040年。

2022年，高度国窖（主要52度）和低度国窖（主要38度）销售比例大致6：4，低度国窖 1573 受益于价位段扩容和竞争格局良好快速增长。老窖高端酒产量上限为=2.6×0.6+2.6×0.4×1.368＝2.98万吨。注意：低度出厂价也比高度低，所以销售额并不会随产能增加呈完全线性关系。

四、特别说明

14年-15年行业黑天鹅时，泸州老窖因为逆天提价失败，导致高端基酒累积了2万吨，对应成品酒3.34万吨，这些酒按照20年平滑每年可以增加高端酒1670吨，按照10年平滑可以增加高端酒3340吨。10万吨新窖池产能10年后也就是2030年可以出产高端酒1000吨-2000吨。老窖的窖泥复刻技术，可以大大加速新窖池的成熟，道理其实不复杂，原来靠生物群落自然生长，现在用老窖池窖泥做引子，提前搭好生物群落的框架，生物菌群数量增加当然就快很多了。

五、价值投资

我其实觉得精确的计算特别不重要，但是鉴于很多球友包括一些老窖战友认为很重要，我就大概算一算吧，但是这里面有很多变量因素，加上我们并不实际掌握厂家的数据，算的结果可能与实际偏差较大。我一直认为茅台的空间，五泸的时间（50年以上老窖池，百年以上老窖池，明窖池），这些才是他们不可替代的核心竞争力，别人有钱也无法复制的，把握住这些其实就够了，因为通过这些已经足以证明他们属于伟大企业，而人一旦知道一个数据结果，就会潜意识不自觉按照这个指引去高抛低吸，这其实就失去了价值投资的本真，因为合理价格持有伟大企业才是价投核心的核心。

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作者：小狮皇

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