一、基本情况：
1、2025H1公司实现油气销售收入人民币171,745百万元（贸易业务笔者基本不考虑），同比下降7.2% ；归母 净利润人民币69,533百万元，同比下降12.8% ；油气净产量达384.6百万桶油当量，同比 上升6.1% ，其中天然气产量大幅上升12.0%，期间布油的均价约为70美元/桶。
2、分区域来看，中国油气净产量为266.5百万桶油，同比上升7.6% ，主要得益于“深海 一号”二期等项目的产量贡献，海外油气净产量为118.1百万桶油当量，同比上升2.8% ，主要得益于巴西和圭亚那项目带来的产量增长。石油液体和天然气产量占比分别为77.0%和23.0%。石油液体产量同比增长4.5% ，主要得益于渤中19-2和渤中19-6等油气田产量贡献；天然气产量同比上升 12.0%，主要得益于“深海一号”二期全面投产带来的产量贡献。
3、核心自产油气业务的毛利率63%，净利润率39%，不含税桶成本23.4USD/桶是2010年以来的新低（含税桶成本27.1USD)，桶利润25.2USD。
5、桶成本净资产7784亿，ROE17.6%（如果净现金2316亿剔除的话ROE就会变成25.4%，如果再剔除在建工程1598亿中的带来产量净增量的在建工程大概40%，那么ROE可以更高，这反映出存量产能的超级效益能力。
二、中国海油几个关键点：
1、净利润增长核心引擎：产量的持续增长，油价是国际定价，在一定价格区间内波动，公司无法掌控，公司的成长主要来产量的持续增加，自于如下图所示，抛开波动的油价不谈，中国海油是一只成长股：
2、公司的核心竞争力：桶油成本，公司最近几年桶油成本不断降低，是公司的核心竞争力。
刚结束的半年度业绩交流会中，闫总阐述了中海油的生存哲学，对于中国海油这类勘探开采型公司，储量，产量，成本，安全，油价是最重要的五个部分，其中油价对当期利润最敏感的一个因素，但是油价对任何一家公司来说是不可控的，中海油经历了历史上高油价，也经历了历史的低油价，从中有过收获，也有过痛苦，提出穿越油价牛熊的生存战略，中海油不想依赖高油价，我们不想让自己成为一个投机型的公司，我们希望让自己成为一个基础非常稳固扎实的踏踏实实做成百年老店遇到任何风险都能抵抗的公司，如果我们依赖高油价，高油价的时候我们有好日子，但是低油价的时候我们就可能死掉，所以我们日常的生存之道就是我们时刻为低油价做好准备，从公司来讲，大家都期待高油价带来更多的利润，但是实际害怕的是高油价，我们反而不害怕的是低油价，高油价给我们带来利润的同时，往往会掩盖我们发展中的一些问题，让大家感觉到我们有那么高的利润，其实这是机遇带来的，不是你的能力带给你的，尤其是长时间一些的高油价，让我们沾沾自喜，反而忘了不断地往更低的成本，更高的效益，更高的水平去迈进的这种努力，这是高油价时我们反而要非常警醒的；低油价的时候，不管多低，我们在国际同行中都有竞争力，低油价的时候就看谁死的快，谁成本低谁就活得久，谁成本高谁就先死，先死的人退出市场，从长期的角度来讲，中海油不断地为低油价做准备，不断夯实我们的基础，提高我们的储量和产量，让我们立于不败之地。另外公司有比较多的现金流和现金，比较希望稍微低一点的油价周期，让我们出现比较好的并购机会，或海外寻找资源的机会，这 在油价高的时候公司兑现利润，油价低的时候公司择机收购其它其它油气资产，不管是高油价还是低油价时期，基于成本优势，中国海油都有比较好的前景。
3、公司的派息能力，看公司资产负债表变化情况：
可以看出，公司目前正处于有息负债最低，现金及等价物、净现金最多的阶段，加上圭那亚油田官司失败，短期内不需要较大的资本开支，公司的现金派息比例有进一步提高的空间。
三、中国海油股价及AH股差异分析：
1、油价波动是影响中国海油股价短期波动的最主要因素，油价短期波动主要由情绪主导，比如中东冲突事件等；中期看，油价会在一个相对稳定的价格区间内波动，因此公司的盈利存在上限和下限；长期看，公司产量增长是确定的，因此中国海油是一只周期成长股，因为短期油价波动剧烈导致公司盈利上下波动，掩盖了其成长属性。
2、笔者同时持有中国海油AH股，今年很多时候AH股走势并不一致，比如今年H股跑赢A股约15个百分点，这跟今年港股走势强劲有比较大的关系，同时A股投机资金较多，AI、创新药等是风口，中国海油资金关注度较低。目前A股相对H股溢价约29%，笔者买入A股的原因就是因为分红不扣税，而H股分红要扣28%的税，但大资金基本都是直接通过港股账户买入，分红扣税比例仅为10%，因此在AH股溢价超过10%的时候，还是买H股比较好，个人投资者的误区是用自己账户到账的股息做股价的锚，而不是用机构和保险资金的到账作为投资的锚。（本文部分数据和图表摘抄至雪球ID：会计误工人员）