一、营收情况
（一）整体营收趋势
从近几个报告期数据来看，翔鹭钨业营收呈现出一定的波动。2024 年全年公司营业收入为 17.49 亿元，相较于 2023 年的 17.99 亿元，出现了 2.77% 的微降 。进入 2025 年，情况有所改善，上半年实现营收 9.31 亿元，同比增长 3.24%。单季度数据方面，2025 年第一季度营收 4.81 亿元，同比增长 4.18%；第二季度营收 4.5 亿元，同比上升 2.25%，但增速相较于一季度有所放缓 。
（二）业务板块营收拆解
粉末制品：作为公司占比最大的业务板块，2024 年粉末制品收入为 13.92 亿元，占总营收的 79.58%，不过同比下降了 7.80%。这一下降趋势在 2025 年上半年仍未得到明显扭转，反映出该业务面临着市场需求变动、竞争加剧等挑战。
硬质合金：2024 年硬质合金收入达到 2.59 亿元，占比 14.81%，同比增长 20.96%，展现出较好的增长态势。到了 2025 年上半年，这一增长趋势持续，主要受益于国家大工程基建项目的开展，对硬质合金的需求有所提升，带动了公司该板块产品的产量和销量 。
钨丝系列：这是公司增长最为迅猛的业务板块。2024 年钨丝系列收入为 5813.02 万元，占比 3.32%，同比大增 659.10%。2025 年上半年，受益于光伏行业的快速发展，光伏钨丝新业务快速放量，收入同比增长 335.48%，成为推动公司营收增长的关键力量 。
二、成本管理
（一）成本控制措施
设备智能化升级：公司在生产过程中不断优化和更新设备，采用智能化控制模式。例如在钨粉碳化钨生产环节，通过智能化设备提升了设备自动化运行程度，不仅降低了人力成本，还提高了产品质量 。
原料替代策略：面对生产所需化工辅料及能源价格持续上涨的情况，公司在 APT 生产方面，加大了钨回收料的使用力度，以此降低生产成本以及减少化工辅料及能源的消耗 。
（二）成本与营收关系
尽管公司采取了多种成本控制措施，但在 2024 年，由于市场钨精矿及 APT 价格持续维持在高位，原料成本较高，且行业价格竞争加剧，后端产品价格上涨滞后，导致成本增长率高于收入增长率，产品毛利率下降。2025 年上半年，从收入成本及期间费用配比看，营业收入同比增长 3.24%，营业成本同比却下降 1.52%，收入与成本变动出现背离。这一方面可能得益于公司成本控制措施开始显现成效，另一方面或许与产品结构调整，高毛利产品营收占比提升有关 。
三、利润情况
（一）利润数据表现
2024 年公司归母净利润为 - 8950.27 万元，虽然相较于 2023 年有一定程度的减亏，但仍处于亏损状态。扣非净利润更是亏损 1.21 亿元，当年主要依靠政府补助等非经常性损益（3100 万元）来减少亏损幅度 。2025 年上半年公司实现了扭亏为盈，归母净利润达到 1838.36 万元，同比增长 277.65%；扣非归母净利润为 947.01 万元，同比增长 123.39%。
（二）影响利润因素
产品结构调整：高毛利的光伏钨丝业务在 2025 年上半年快速增长，其毛利率达到 32.15%，对公司整体利润提升贡献显著。随着光伏钨丝业务营收占比的增加，有效改善了公司的利润状况 。
成本控制效果：如前文所述，设备智能化升级和原料替代策略等成本控制措施，在一定程度上降低了生产成本，为利润增长提供了空间 。
行业环境变化：2024 年下游光伏硅片行业整体开工率较低，导致公司光伏钨丝产品开工率及销售额未达预期，总体利润呈亏损状态。而 2025 年随着光伏行业的复苏，市场需求增加，带动了公司相关产品的销售和利润提升 。
四、潜在增长
（一）行业发展机遇
光伏行业：随着全球对清洁能源需求的不断增加，光伏行业持续保持快速发展态势。据 CPIA 数据，行业主流 P 型单晶硅片厚度不断下降，金刚线线耗会随着线径减小和硅片减薄而增多，这为光伏钨丝市场带来了广阔的发展空间。翔鹭钨业在光伏钨丝领域已取得一定成绩，2025 年上半年收入同比大幅增长，未来有望继续受益于行业的快速发展 。
硬质合金应用拓展：随着国家大工程基建项目的持续推进，以及在航空航天、精密刀具等领域对硬质合金需求的逐步增加，公司在硬质合金业务板块有进一步拓展市场份额、提升营收和利润的潜力 。
（二）公司自身布局
产能扩张计划：公司光伏钨丝产能目前已达 60 亿米 / 年，并且拟募资 4.9 亿元用于光伏用超细钨合金丝项目。项目投产后，将进一步扩大公司在光伏钨丝领域的产能规模，提升市场竞争力 。
技术研发投入：公司不断加大对新产品的技术研发，尤其在光伏钨丝等领域，储备产品技术迭代和升级的竞争力。通过技术创新，有助于公司开发出更高性能、更低成本的产品，从而在市场竞争中占据更有利的地位 。
五、分红情况
公司自 2016 年 12 月上市以来，已经现金分红 5 次，累计已实施现金分红为 8866 万元。不过在 2023 年因公司处于亏损状态，未进行分红。2024 年同样由于经营亏损，也未实施分红。2025 年上半年公司实现盈利，但中报未披露分红计划。从公司未来发展来看，目前处于产能扩张和业务转型关键期，资金更多地用于生产经营和项目投资，短期内大规模分红的可能性较小 。
六、减持与解禁
（一）减持情况
近三年来，公司无大股东减持公告，前十大股东中陈启丰家族合计持股 38.26%，整体股权结构较为稳定 。
（二）解禁情况
自 2018 年后，公司无大规模限售股解禁情况。最新解禁信息停留在 2018 年 1 月的 1725 万股，截至 2025 年，公司总股本 3.27 亿股已全流通，不存在因大规模解禁股上市流通对股价造成冲击的风险 。
今日持仓：
2. 华宝新能，继续持有。
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