今日分享对一家业务模式简单的企业——众兴菌业的分析思考。这公司业务简明、财务报告清晰易懂，与此前友人推荐的雪榕生物有相似度很高。如果能在投资过程中结合周期性思维进行投资操作，在该股票上获取收益并非难事。
01
公司简介与行业地位
众兴菌业成立于2005年，2015年在深交所上市，总部位于甘肃天水。它是一家专业从事食用菌研发、工厂化培植与销售的现代农业企业。其主要产品包括金针菇、双孢菇以及少量的北虫草和冬虫夏草。
在行业地位方面，众兴菌业是国内工厂化食用菌生产的重要企业之一。其双孢菇品种的产销量在2021年已跃居世界首位。顺带提一嘴，双孢菇又名白蘑菇、蘑菇、洋蘑菇等，长这样，我们这叫白蘑菇，一开始看到双孢菇，我没反应过来是什么菇。这种菇国外西餐也经常用到，但是考虑到存储的条件要求是比较高的，保鲜周期短，我从常识判断国外出口的量不大，估摸着最多就是罐头，生鲜应该很少，看了一下财报的经营结构，也确实跟预判的差不多，海外市场销售额几乎可以忽略，主要就是国内市场。
02
国内主要竞争对手对比
目前，国内食用菌行业主要的上市公司对手包括雪榕生物、华绿生物等。这是一个标准的种植行业，技术门槛、研发门槛都是很低的，你能做，我就能做，你能种，我也能种，比拼的无非是产品差异化、规模效应、成本控制等这些细活。同拉这三家公司的产品毛利率和整体毛利率来看。
简要对比分析：
众兴菌业的整体毛利率远高于同行，雪榕生物、华绿生物赚的都是辛苦钱，单从金针菇维度来看，三者的毛利率相近，只是众兴菌业命好选了双孢菇主营，所以拉升了整体的毛利率。这里也产生了一个疑问，双孢菇的毛利率是一直这么高？把众兴菌业近几年毛利率整理如下：
从上述表格可知，金针菇市场竞争激烈。参考众兴菌业、雪榕生物、华绿生物三家企业今年的毛利率均呈负数，市场已步入供大于求、竞争激烈的阶段。相较而言，双孢菇的竞争环境较为宽松，其毛利率在近几年始终维持在24% - 45%的区间内，中位数约为30%。
今年众兴菌业的经营状况基本明晰。在不考虑双孢菇价格大幅下跌、虫草销售大幅增长以及原材料价格大幅波动的情况下，今年的基本态势为双孢菇的盈利弥补金针菇的亏损，整体毛利较去年有所下降。
03
近四年财务变化情况
众兴菌业的业绩受食用菌价格波动影响较大，呈现明显的周期性。
财务趋势分析：
营收与利润：营收规模总体稳步增长，但净利润波动巨大。2021年因金针菇价格低迷、原材料成本上升利润锐减；2022年因金针菇价格上涨利润大幅回升；2023年金针菇价格再次走低，但双孢菇支撑了营收，且依靠理财收益（浮盈751.3万元）和政府补助（2020万元）维持净利润微增，扣非净利润实则下滑；2024年营收微增，但扣非净利润再度下滑30%。
三费与应收应付：期间费用率相对稳定。应收应付不能完全对冲，因上游原材料采购和下游销售回款对象不同，存在周期错配。
资产负债率：2024年为46.39%，处于行业中等水平，偿债压力一般。
质押情况：2025年8月质押比例15.85%，老板还是缺钱了。
04
潜在变化：在建工程与冬虫夏草项目
主要看点在于与金日健力(漳州)生物科技有限公司合营的天水金兴生物科技有限公司，仅2025年H1就盈利2737万，对一家1年利润1亿出头的公司来说，利润率53%，还是很可观的。只能说虫草是个好东西，好概念，太极集团也在搞，雪榕生物也准备进入，还有不少公司前仆后继，到底谁才能在这个市场上杀出来，还需要拭目以待。回头找几个朋友了解一下漳州这家公司，看看其真正的技术门槛和技术实力。
05
风险点、机遇点及行业趋势
公司主要风险点
1.产品价格波动风险：这是公司面临的最核心风险。食用菌市场供需关系变化快，价格周期性明显。
2. 原材料成本波动风险：生产所需的主要原材料（如玉米芯、麦麸等）价格受大宗商品贸易影响，价格上涨会直接挤压利润。
3. 市场竞争加剧风险：工厂化食用菌行业仍存在竞争格局激烈的情况，若行业价格战重启，将对盈利能力构成压力。
潜在机遇点
1. 双孢菇产能释放与市占率优势：公司双孢菇产销量已居世界首位，且该产品价格相对金针菇更为稳定，已成为公司稳定的盈利增长点。
2. 行业整合机会：在价格低迷期，部分中小企业减产、停产或倒闭，行业集中度有望提升，龙头公司可能受益。
3. 虫草业务的落地及真正的销售放量。
06
结论与展望
众兴菌业作为国内工厂化食用菌行业的重要企业，在双孢菇领域已跻身全球龙头地位。然而，该企业业绩对食用菌市场价格的依赖程度较高，呈现出显著的周期性波动特征，致使净利润波动幅度较大。若您从事菌类种植相关行业，对价格周期较为敏感，可考虑把握菌菇价格周期的变化节点，于价格底部即将转变时买入。
虫草业务是一个颇具潜力的概念，能为企业加分。但该业务能否实现产能落地与销售增长，从而形成企业发展的第二曲线，仍有待进一步观察。目前，市场在对该公司进行估值时，已将部分虫草业务预期纳入其中。值得庆幸的是，该公司规模较小，当前市场关注度较低，甚至暂无相关研报。
总之，任何股票均存在盈利机会，然而投资模式与方法最终将决定投资的回报率。
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
迎疯退三丈（yftszfs）