作者：榆林子洲日期：2023年1月4日

前言：2022年是煤炭企业利润大年,各大煤炭企业利润均创新高。从2021年5月煤炭涨价苗头开始，至今已有20个月。在这20个月里，牛矿大矿的吨利润达到之前年份的两倍。但在煤炭投资领域，同时有一些关于煤价周期对于净利润的争论。存在煤价不确定，净利润不确定，煤价跌到2015年煤价之类的争论。

本人认为，所有的企业不都在博弈量和价么？不单是煤炭企业，其他企业不也如此么。对于企业，还是应该用观察和数据来解决争论，少用肤浅的思维浪费自己的生命。我拿出自己的“太祖长拳”-量价税损本利计算，简单预测一下2023年一季度神华、陕煤、兖矿、中煤等四大煤企的净利润。

正文

首先说一下我讨论的框架：1、煤价同期对比；2、煤炭产量同期对比；3、净利润推演。

一、煤价同期对比

动力煤

本人较为熟悉榆林动力煤价格走势，采用自己记录榆林动力煤价格，不采用港口煤价。

2022年一季度煤价和现价如下：

1、1月，2月，3月，神木某洗煤厂5900大卡民用块煤不含税价格如下，900，900,935元。

现价1080元。

2、陕西煤业三八块起拍价格，1月份1100元，2-3月990元。

现价1220元。

3、陕西、内蒙、山西地区市场销售5500大卡混煤限价700元。

现限制价格：780元

4、2月、3月神东神优2号产地外购价格890元-1120元。

现价1022元。

5、1-3月，环球纽卡斯尔指数200-400美元不等，API5指数150-290美元不等

现价环球纽卡斯尔指数399美元，API5指数133美元。

焦煤

2022年陕西黄陵气精煤价格如下：

1月2000元，2月1700元，3月2050元。

现价2000元。

二、煤炭产量和结构同期对比

1、煤炭销售结构按照煤种进行对比

陕西煤业块煤占比约20%，配焦煤占比约8%，另外长协占比约60%。

从权益计算，中国神华化工冶金煤占比约17%，电煤长协占比约80%，其余为现货。

兖矿能源大体上来说，高品质化工冶金煤炭占比约30%，电煤长协占比约30%，其余为动力煤市场煤。

中煤能源，大致可看出电煤长协占比约50%，焦煤占比约20%。其余为自用化工煤或者对外销售市场动力煤。

2、煤炭产量同期对比

2022年，四大煤炭上市公司商品煤产量同比增长排名如下。1，陕西煤业11%，2，中煤能源6.7%。3，中国神华3.1%。4，兖矿能源-1.6%。其中，前三家企业采用1-11月的同比数据。兖矿能源采用前三季度数据。

根据我的观察，2023年煤企实际的权益产量大概率均实现同比正增长。

1、陕西煤业2022年1季度基数低，同比增长10%无问题。

2、中国神华增加了锦界能源30%股份，对应增加540万吨高品质电煤，同比增长2%无问题。

3、中煤能源有大海则增量，同比增长7%-10%无问题。

4、兖矿能源营盘壕、石拉乌素两矿产量增加，整体产量同比增长约3%。

三、利润推算

基于目前的榆林产地煤价、陕西省气精煤价格、澳大利亚煤价给一版预测利润。

1、陕西煤业，市场煤价较同期高80元，电煤价格较同期低50元，块煤价格较同期高200元，焦煤价格同比持平。季度利润应该在80亿-85亿。

2、中国神华，化工冶金煤同比持平，电煤长协价格同比高8元，锦界能源增加约4亿净利润，电价持平。中国神华净利润约190亿。

3、兖矿能源，因营盘壕、石拉乌素产量同比增加，实现煤价略为降低。但因兖煤澳大利亚结算周期晚2-3个月，整体净利润在四大煤炭企业中，同比增幅最大，净利润约85-90亿。

4、中煤能源，因大海则增加权益产量约 200万吨，企业有息债务压减等因素，净利润增加约7亿，净利润约73-78亿。

四、特别提示

1、煤价和产量均存在非常大的不确定性，在1月初做展望，是一个前瞻性的预测，利润预测错误的概率极高。

2、原创不易。本文包含大量的自身搜集数据，并开展计算，欢迎打赏。同时说一下，不建议煤炭持股20万元以下的朋友打赏。

$陕西煤业(SH601225)$ $中国神华(SH601088)$ $兖矿能源(SH600188)$

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