“我曾见过一家企业，其连续 5 年的 EPS （每股盈利）增长率高达 20%，但它的业务模式是‘通过收购竞争对手扩大规模’，且每次收购都需支付高额溢价。最终，当行业增速放缓，这些商誉开始减值，EPS 暴跌。这说明：如果财务数据的增长无法被业务模式的可持续性解释，它就是‘纸面财富’。” —...