$*ST仁东(SZ002647)$ 作为新规实施后首个完成破产重整的上市企业，其重整进程与财务表现备受市场关注。2024年5月24日，公司收到广州中院同意预重整的通知书，随后在2025年2月18日获得法院裁定批准重整计划，并于2025年3月18日正式完成重整计划执行，从预重整到股权交割仅耗时10个月，创下资本市场重整效率的新纪录。
一、ST仁东财务表现多维透视
1、扭亏为盈摘帽在望
根据2025年第一季度报告，公司实现归母净利润4.85亿元，同比实现扭亏，加权平均净资产收益率高达561.37%，较上年同期上升624.74个百分点；扣非净利润705.98万元，同样实现正向转变。更值得关注的是，公司净资产由负转正至8.78亿元，完全满足“净资产为正、持续经营能力恢复”的摘帽硬指标。
然而，公司营收端仍面临严峻挑战。2025年一季度营业总收入仅为2.02亿元，同比大幅下滑45.86%，经营活动产生的现金流量净额也同比下降75.77%至720.24万元。这反映出在剥离低效资产过程中，公司主营业务正处于收缩调整期，支付业务规模尚未恢复至正常水平。
2、持续存在的退市风险警示
尽管重整成功带来净资产转正，但根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，因公司2024年期末经审计净资产为负值，股票交易自2025年4月29日起继续被实施退市风险警示。这意味着仁东控股仍处于退市边缘，2025年全年业绩表现将成为决定其资本市场存续的关键。公司能否在重整后首年实现可持续盈利，尤其是扣非净利润能否持续为正，将直接影响投资者信心与监管态度。
值得注意的是，公司2025年上半年业绩预告显示，预计实现净利润3亿元至4亿元，扣非净利润为1750万元至2600万元。这一预测数据表明公司正逐步恢复内生盈利能力，但扣非净利润规模相对较小，抗风险能力仍然较弱，任何市场波动或业务挫折都可能使公司再度陷入亏损境地。
3、管控缺陷经营风险频发
ST仁东近年来经营风险频发，连年出现的“董监高及大股东异常”突显公司内部治理与管控缺陷。“司法异常”风险高企，历史债务与诉讼压力仍在延续，尽管2024年完成了重整计划，但历史遗留的投资者索赔诉讼仍在继续，并可能带来额外的财务损失（公司对投资者损失承担部分赔偿责任）。
4、人均营收异常突显结构性风险
人均营收连续五年异常印证公司始终未能建立业务与人力资源的健康匹配关系。2024年人均营收同比暴跌37.49%且首次跌破行业均值，表明主营业务收入呈现断崖式下滑。2020-2023年人均营收虚高实为业务规模衰退过程中人员调整滞后形成的假象，暴露成本结构与业务量严重错配。
二、战略转型与业务布局剖析
中信资本入主后，仁东控股正实施数字经济时代的双轮驱动战略，即以第三方支付业务为基本盘，同时将硬科技培育为核心增长动力，开辟第二增长曲线。这一战略既考虑了公司现有资源优势，也瞄准了未来数字经济基础设施建设的巨大机遇。
1、支付主业升级与跨境拓展
仁东控股的核心资产——合利宝支付牌照成为其重整再生的关键支点。在重整计划支持下，公司已通过子公司合利科技向合利宝增资2亿元，使其注册资本增至3亿元，这不仅增强了支付业务竞争力，也为支付牌照续展奠定了基础。
重整投资人中信资本将在多方面赋能合利宝业务：
跨境资质突破：协助申请跨境外汇牌照及取得境外支付牌照
资源协同增效：积极嫁接股东资源，推进合利宝与中信资本系已投企业的合作
技术能力升级：加强风控体系与数字化解决方案能力
2、算力新赛道布局加速推进
2025年7月以来，仁东控股连续在算力基础设施领域落子，标志着公司重整时规划的“算力资产置入”战略正式启动：
①成立深圳仁东智算科技有限公司、北京仁东数域科技有限公司
②在乌兰察布成立乌兰察布仁东智算科技有限公司，注册资本1000万元，专注人工智能基础软件开发、人工智能应用软件开发及数据处理服务
这一战略布局直接瞄准了全球AI算力市场爆发机遇。仁东控股选择乌兰察布作为算力基地具有战略意义——该地区凭借丰富的可再生能源、寒冷气候带来的自然冷却优势以及政策支持，已发展成为华北地区重要的数据中心集聚区。
三、核心问题与风险警示
1、低效资产处置困境
尽管重整计划已执行完毕，但历史遗留的低效资产处置仍是仁东控股面临的棘手难题。根据公司公告，其持有的多项非核心资产已历经六次流拍，包括：
- 北京海淀科技金融资本控股集团3.0236%股权（起拍价1096万元）
- 上海蔚洁信息科技服务有限公司12.2298%股权（起拍价1730万元）
- 天津民盛国际融资租赁有限公司25%股权（起拍价329万元）
这些资产将于2025年8月20日进行第七次拍卖，若再度流拍，将持续拖累公司资产质量，并增加管理成本。低效资产无法顺利出清，不仅占用公司资源，还可能影响投资者对公司资产质量的评估，进而拖累估值修复进程。
2、盈利可持续性存疑
公司当前的盈利改善主要依赖非经常性损益驱动，而非主营业务内生增长。2025年一季度4.85亿元净利润中，绝大部分来自债务重组收益确认，扣除非经常性损益后的净利润仅为705.98万元。同样，上半年预盈3-4亿元的业绩预告中，扣非净利润仅1750万元至2600万元。这种利润结构的严重失衡引发市场对盈利可持续性的担忧。
新布局的算力业务需要巨额资本开支，在AI服务器价格高企、GPU芯片供应受限的行业环境下，公司面临资金压力与投资回报周期的不确定性。全球AI算力军备竞赛中，头部科技公司动辄投入数十亿美元构建算力集群，仁东控股作为后来者如何实现差异化竞争，仍需清晰可行的商业模式支撑。
结语
仁东控股通过破产重整实现了“财务止血”，但距离真正的“造血重生”仍有距离。公司当前正处于战略转型的关键窗口期，既面临低效资产处置、主业竞争加剧、盈利根基不稳等严峻挑战，也拥有支付市场扩容、算力需求爆发、股东资源赋能等难得机遇。
仁东控股凭借央企背景、灵活机制及先发布局的算力能力，有望在这一重构进程中占据独特生态位，但成功与否取决于战略定力与执行效率。2025年下半年至2026年上半年将成为验证其转型成败的关键观察期，应重点关注其扣非净利润增长曲线、算力业务客户落地进展及低效资产处置结果等核心指标。