一、前言
中国中车被列入159399现金流ETF中，这点一度让我颇感意外，但看完财报，公司确实有稳定的现金流与盈利基础。
2024年，公司实现营业收入2464.57亿，同比增长5.21%; 净利润123.88亿，同比增长5.77%；扣非净利润 101.43亿，同比增长11.39%。
2025年Q1，营业收入486.71亿，同比增长51.23%, 净利润30.53亿，同比增长202.88%。该季度净利情况，是近年一季度中最好。
董事长在年报致辞提及，公司荣获“最具投资价值奖”与“金信披奖”。表明公司正从“重投入，低回报”逐步转向“提升股东回报和社会价值"。
二、财务数据分析
1、经营数据情况
2024年公司营收和净利实现了“双提升”，呈现了一种增收更增利的趋势。（但其延续性有待观察）
2024年Q4单季度的营业收入同比增长2.9%，净利润同比下降7.5%；扣非净利润同比下降-0.29%，存在一定波动。
相比，四季度单季度业绩表现。2025年1季度的表现确实不错。
2、ROE结构拆解
近年来，公司ROE基本稳定在7-9%区间，整体波动不大，盈利尚可。
三个因子拆解来看：
权益乘数基本持平；
总资产周转率有缓步下降，需要关注；
营业净利率持续回落，偶有年份反弹，但不改这个趋势。
3、毛利率、净利率、费用比率分析
毛利率：2025年Q1出现了明显的环比改善，确实有待验证。
净利率：呈现“前低后高”的趋势，但2025年Q1发生了一些变化，环比高于2024年年末。
费用比率：2024年Q4，管理费用与销售费用占营收比略有提升，但依然低于往年。
管理费用：2024年Q4同比增长7.36%，2025年Q1同比增长11.91%。
销售费用：204年Q4同比增长11.62%，2025年Q1同比增长14.02%
销售费用和管理费用提高主要来自自职工薪酬。
2021-2024年销售费用下降了23.88%，管理费用同比增长了15.48%，从绝对值来看基本持平。同期营业收入增长了9.18%，净利同比增长34.88%。
从数据来看，公司的运营效率和盈利能力在提高，费用控制得不错。
这些年，公司研发上持续投入，提升主要来自职工薪酬。研发人员从2023年的19001人上升到2024年的21138，占总人数的比重也提升到了13.9%。其中，提升的人员以博士研究生居多，并且年龄结构上也优化，35岁以下占比提升。
4、现金流与债务结构
现金流方面：除去2020年, 呈持续改善趋势；2024年同比增长了约100亿。
2025年Q1同比下降了约109亿，环比下降了109亿，回落到2023年同期水平。
合同负债：2024年合同负债同比增长了21.6%；2025年Q1合同负债继续同比增长23.52%，一季度环比提升。
净现比：2021-2024年有三年净现比大于2，现金流质量较好。
长期借款：2024年同比下降19.13%；2025Q1同比下降18.68%。
短期借款：2024年同比下降13.09%；2025Q1同比下降2.86%。
公司整体在主动降杠杆，现金流可覆盖全部债务。
5、存货与应收款情况
存货：2024年Q4存货同比增长了18.1%；2025年Q1同比增长了17.31%。从资产减值情况来看，逐年在下降，2024年同比略有提高。
存货分类细项来看，在产品及产成品是增加最多，结合公司的合同负债，后续存货会有所下降。
由于轨道交通设备、清洁能源设备制造单位货值较高，基本上“以销定产”，相关新增的存货都是可以处理。
应收款方面：2024年同比增长4.86%，2025年Q1继续同比增长35.37%，但环比基本持平。
从信用风险减值来看，2023年出现了较大的反弹后，2024年出现环比下降，相比他的营收体量，这个信用减值损失并不算大。
从账龄结构来看，大多数都在一年期以内，2年以上的44亿应收款。结合公司所在的行业，2年的账龄不算久。
6、主营业务
国家铁路集团，推进“铁路高质量发展”，对于干线铁路装备的安全、舒适、绿色、智能的需求更加强烈。
铁道装备占比营收逐年在提升，中车的“复兴号高铁动卧”首次交付，坐高铁也有卧铺可用，乘坐者选择将更多。
相比城轨与城市基础设置持续环比下降（营收与毛利率都在下降）。可能受制于地方土地财政减少，投入减少有关。
新产业业务包含机电业务以及新兴产业业务。其中，新兴产业服务建设清洁能源设备产业集群，已经形成风电设备、新材料等业务。
三、总结
1、股东结构
股东数方面：相比2023年一季度，2025年Q1股东数少了约8w。
前十流通股东：除去北上资金减持外，基本维持不变。
2、关于分红能力测算
公司2015年每股分红0.15元，2024年每股派息0.21元，累计增长了40%。公司的营收同比增长9.18%，净利润同比增长20.24%。公司的股利支付率是48.65%。对于一个制造企业，这个支付率不算低。
3、公司这些年业绩稳定，杠杆率下降，现金流持续转好。按照目前的经营情况，ROE维持在8%上下，略跑赢GDP，给予股东相对稳定的回报，也是不错。如果出现出现，大幅回撤，倒是个机会。