一、前言
晨光股份的半年报没来得及看，这一次就跟三季报一起解读。
最近，谷子经济，盲盒概念，晨光股份都有涉及。
二、财务数据分析
1、经营情况
分析：三季度营收171.14亿，同比增长7.91%，三季度单季度同比增长2.78%。净利10.22亿，同比下降6.58%，三季度单季度同比下降20.61%。连续2个单季度净利同比下降。
连续2个单季度，增收不增利。
毛利率和净利率分析：从毛利率和净利率一直呈现缓步下降的趋势，这一点，晨光一直没有解决好。2024Q3，无论毛利率和净利率都有企稳的迹象，但持续力多久，还要看后面几个季度。
2、成本及费用比率分析
分析：2024Q3营业成本，管理费用、销售费用分别同比增长8.74%，10.74%,14.67%，高于营收增速。
这些都是毛利率和净利率持续下滑的重要原因。
最近几年三季度的销售费用随着营收同步增长。最近三年，销售费用投入带来的营收效果相对较好。如果能带来更好的营收，销售费用增长也是没有问题。
2024Q3的信用减值损失同比增长76.55%，最近2年信用减值损失有抬升的趋势。（信用减值损失绝对值并不大，但这种趋势值得关注）
这些年公司的其他收益一直在提升。2020Q3是2569万元，2024Q3已经达到1.23亿，占营业利润的9%。财报中提到这一块费用增长主要是与经营相关的政府补助金额。
3、应收账款及存货分析
分析：2024Q3，应收款和存货分别增长9.87%，6.64%。其中，应收款的增速高于营收。不过，好在两者环比都有下降，这一点是好事。后续季度需要观察持续力，特别是应收款。
观察公司的存货分类，与期初相比，增长的大头主要在库存商品。
对比半年报，公司的应收账款的账龄结构，大部分都是一年内，少量在1-2年内。至于大于2年，总共也就1700w左右，金额不大。公司的账龄机构还是健康的。
4、债务结构
分析：长短期借款同比增长了44.33%，87.5%。长期借款绝对值较低可以忽略不计，大头借款来自短期借款。
2022年Q4新增短期借款，2023年进一步推高了短期借款。这个变化，我想主要还是受到应收账款持续走高缘故。
5、现金流与合同负
债
分析：合同负债同比增长了18.1%，货币资金和交易性金融资产同比增了9.33%，34.37%。从绝对值来看，同比增长了9亿多。
2024Q2,Q3净现比略好于同期。2023-2024年公司的净现比好于往年，后续要观察应收账款是否能持续回落。
6、在建工程情况
分析：从在建工程的走势来看，2020年有一波扩张后，后续基本保持不怎么扩张。
7、产品和业务结构分析
分析：公司聚焦传统核心业务，关注大众产品、精品文创、儿童美术、办公产品等赛道。
另外，积极提升零售服务能力，主要是通过九木杂物社和晨光生活馆。
其中，晨光生活馆（含九木杂物社）收入7.28亿，同比增长20%，九牧杂物社实现营收6.9亿，同比增长22%。
公司营收大头的办公直销也在稳步增长。晨光科力普营收61.2亿，同比增长11%。办公直销的毛利率是7.13%，与2023年期末相比微幅下降。这一块何时企稳，毛利率抬头，晨光的业绩会得到不小的改善。
三、总结
1、股东数变化不大，三季度前十股东中北上、科威特、中欧养老进行了增持，其他保持不变。
2、公司的现金流是得到明显的改善，是有能力提高分红。2023年的分红是历年最高的。这一点还是值得肯定的。再加上，公司本身没有太多在建工程，基本上消耗资金。
3、毛利率和净利率有企稳的迹象，但不确定是否有持续力，有待 继续观察。
《2021年晨光文具业绩快报解读》
《晨光文具2021年三季报数据解读-持续力？》
《2021年半年报晨光文具解读-细分行业龙头》
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