2年前，我发了个diss人的贴，预估@张平原未来基金业绩不佳，2年过去了，基本已经证实了我对他的判断。

截止上周五，净值0.65。（背景：该基金成立于上证2850点附近，现跑输上证近40点）

肯定有人会说，才2年时间不足以证明，行吧，你再等2年，我还是坚持这个观点。因为他已经走入了一个无法自洽的死胡同。

雪球成就了不少草根私募“张平原”们，在成立基金前业绩爆表，吸粉无数，成立基金后一落千丈，开始钻牛角尖，开始焦虑，开始动作变形，开始抑郁，开始跑步健身……

最后结局往往是清盘，接着隐退一段时间，待大家快要忘记他的时候，再回来办个回归仪式，开始认错，开始忏悔，获得一众鼓励，虽然客户的钱是没了，而他们却好像这些事情从来就没发生过一样。。。（代表人物：自由老木头，等）

这些草根私募实际上都被“高估”了，不仅仅被他人高估，也高估了自己。

1、没有一套可行且稳定的估值体系。由于这些私募经理都有过股票赚大钱的经历，会产生非常强的路径依赖，对某些行业的估值容易思维固化，比如会认为“创新药”公司估值一定会很高（pe30甚至50都觉得合理），其实这两年A股整体估值水平实际上有了一个很大的变化，“高息”概念股就是很好的例子，市场整体更加趋于理性，这也是任何一个股市发展的必由之路，但是这些私募经理们的思维并没有跟随市场变化，仍然以5年前10年前的思维来炒股，其估值体系早已落后。（或者说，以前a股很多行业的高估值，只是市场发展初期的产物，很多人把这个当作了永恒。），所以造成了基金业绩的永久性亏损。

2、专业素养不高，只略懂皮毛。这部分私募经理文笔都很好，一写就是万字长文，听君一席话，剩似一席话。但行业知识匮乏，绝大部分信息来源于网络（甚至只有雪球），财务知识匮乏（甚至看不懂财报）。

3、抓小放大，眼界较低。股价跌了后，每天扣小新闻小作文来验证自己的想法，把重点关注在小事件上，而对大趋势大环境视而不见，抓小放大，眼界被自己的文化水平束缚。同时学习能力较差。

4、缺乏风控手段。举个例子，像药明康德药明生物的事件发生后，作为私募经理，你必须作出判断——假如老美那边业务全部停摆，你公司是否还有正常运营的可能？这不是简单的加减乘除，不是简单的减去老美区域业务量就行了，而是要以最极端的情况下，用最谨慎保守的方法去判断该公司是否无法正常经营了？什么？你判断不了，那就对了，这个持仓会给你造成极大的风险。至于对冲等手段就先不说了，对于绝大部分私募经理要求太高了。

5、缺乏最基本的责任心。当你用客户的钱买入一只股票的时候，你是否前期做了大量的准备工作？还只是用了1-2天甚至几小时就按下了“买入键”？你买入的目的是炒一把走人还是长期主义？可能你也没想清楚。

6、把“巴芒”当作挡箭牌。最好用的还是祖师爷的挡箭牌，只要被股价套了就拿出巴芒的“长期持有主义”，巴芒有没有告诉你投公司最重要的是投人，管理层甚至是第一判断要素。再审视一下自己买入的股票，像长春高新、药明生物、甚至南极电商等的管理层，值得你信任吗？

这个市场很公平，只要你被“高估了”，迟早你就会被打回原形。

（此贴后，我不会再经常diss@张平原了，因为我已经验证了他水平有限，没有再diss下去的意思了。在雪球这几年我diss了不少人，还没失手过）

静后功 的讨论

作者：静后功

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