一、全球黄金生产成本的核心数据
成本增幅：
AISC（全部维持成本）：
全球采金业平均AISC在2022年为1276美元/盎司（同比+18%），2023年升至1358美元/盎司（创历史新高），较2017年的878美元增长54.7%。
头部企业如金田黄金的AISC从2018年981美元/盎司升至2023年1295美元/盎司（CAGR 5.7%）。
AIC（全投入成本，含远期扩产费用）：
头部矿企黄金AIC普遍突破1400美元/盎司，部分高成本矿山（如南非South Deep）达2000美元/盎司以上。
成本分布：
全球排名前50%的矿山平均AISC约为1275美元/盎司，后50%矿山成本显著高于均值。
Windfall等优质金矿（加拿大）AISC可低至758美元/盎司，但新矿开发成本正快速攀升。
二、成本上涨的核心驱动因素
资源禀赋恶化：
矿石品位下降：全球未开发大型金矿稀缺，开采转向低品位矿石（如南非South Deep矿山入选品位从4.2g/t降至3.7g/t）。
开采难度上升：露天矿向深部地下开采过渡，例如澳大利亚St lves金矿地下矿占比提升至60%。
投入成本上涨：
劳动力成本：澳大利亚矿区工资涨幅超5%/年，非洲矿山劳动力短缺推高用工成本。
能源与原材料：电力、柴油成本高位运行，南非矿山能源成本占比升至15-20%。
政策与税费：各国提高权益金比例（如秘鲁矿业税上浮3-5%）、环保和安全开支增加。
资本支出刚性：
技术升级需求：高压釜、选矿厂设备更新推高初始投资（如Cerro Corona金矿回收率提升需新增设备）。
基建投入：偏远矿区开发需配套交通、能源设施，Windfall金矿前期基建投入占总资本支出30%。
三、区域与企业成本分化
四、成本对金价的影响
底部支撑强化：2023年全球黄金综合成本约1350美元/盎司，相当于黄金价格底部中枢上移至1900-2000美元（按成本溢价50%计算）。
高成本产能挤出：全球约30%矿山AISC超1600美元，若金价回调至1800美元，将触发减产或停产（如南美中小型矿山）。
结论
黄金生产成本的结构性上行已形成长期趋势，资源枯竭、技术瓶颈与政策约束持续推高边际成本。在产能周期刚性支撑下，黄金价格中枢或将长期维持高位，成本曲线陡峭化为金价提供坚实底部支撑。
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$紫金矿业(SH601899)$