个人看法，仅供参考，供大家讨论：

1、解读方式主要看做长还是做短，短期来说，毫无疑问，很多药企临床推不下去了，尤其众多的metoo和meworse，对于cxo尤其cro来说，对国内业务影响不算小。

2、从长期来说，我认为是利好，首先，最核心的问题是，国内的医药市场空间是否减小？答案是显而易见的——没有，因为病人的需求还在，老龄化快速深化还在，中国医药大发展并走向世界的前景还在。

3、其次，这次文件想要达到的目的是什么？干掉很多metoo和meworse的目的是什么？在我个人来看，最主要的目的之一是提升临床资源的使用效率，之前大量的metoo和meworse浪费了很多临床资源，这些药即使上市，也不一定能卖的好（看看pd1就知道，更何况pd1算是市场空间很大的药，其他药就更不用说了），从实地调查情况来看，现在药企招合适的病人不算容易，在临床钻空子的药企也多，只有这部分临床资源释放出来，那些真正的创药企业（尤其是主打国内市场的创药企业），才会有更大的发展空间，更快的发展速度，才能真正走出来并主导市场。

4、再次，在谈论cxo时，不要只看着上市的这几家，还要考虑到大量的中小cxo，这些企业由于实力和水平问题，有些就靠这部分metoo和meworse业务，出清这些企业，实际上是利好头部企业获得很多市场份额的。

5、最后，很简单的问题，是metoo和meworse成药后量大毛利高，还是创药量大毛利高？必然是后者，而且对于一体化的cxo企业来说，如果国内市场未来是创药企业主导，一体化的cxo无论是临床前、临床还是生产都会获得更高的毛利率（因为难度大了）和更大的量（创药更容易创造市场空间）。

6、此外，多说一句，这次文件发布也许会倒逼更多国内cxo和药企出海，因为国内临床最容易赚的那波钱也许已经过去了，对投资者来说，cxo营业收入结构的未来影响权重会越来越大，需要重点关注。

$药明生物(02269)$ $药明康德(SH603259)$ $凯莱英(SZ002821)$

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作者：肮脏的内幕

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