免责声明：本文仅基于政策文件进行方向性分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
核心观点（摘要）
武汉钧恒在 硅光 + COB 封装 + 自研耦合设备 的组合下，具备从代工向自有品牌与高端定制并行的竞争力；鄂州与马来西亚双基地将是未来放量的关键。
对 2026–2028 年 的业绩路径做出保守到中性假设：2026 年为产能爬坡期，2027 年进入规模化放量，2028 年成为 1.6T 市场的重要量产供应方。
纵向对标中际旭创并考虑规模差与成长性，给予武汉钧恒 40–80x 2026E–2027E PE 区间推导；折中后所得的合理参考价约 80 元左右（基于公司光模块业务体量与控股结构折算）。
一、假设与简要前提（仅含 2026–2028 年预测）
为保持预测清晰与可验证，本次仅给出 2026–2028 三年预测，不涉及 2025 未完结财年数据。主要前提如下：
鄂州一期（年产150万支）在 2026 年内 分阶段释放产能；马来西亚与武汉现有产线协同放量。
1.6T 产品从 2026 年进入规模化出货（2026 年全年占比较小，2027 年显著上升）。
单体价格与净利率假设基于行业中枢与公司披露：1.6T 单价按 3850 元/只估算，净利率随规模与良率改善逐步提升。
不计不可预见的大额一次性项目收益，预测以光模块常规业务为主。
二、2026–2028 年营收与利润预测（合并口径，光模块主业务，不包含原有园林业务）
（单位：亿元）
钧恒目前正在经历三件关键事件：
马来西亚新厂投产，形成全球化成本布局；
Finisar 800G/1.6T项目进入小批量验证；
硅光耦合产品良率提升，产业化风险显著下降。
钧恒从“工程验证”转入“放量盈利”阶段。对应未来三年业绩预测如下：
三、技术与生产要点（影响供给端的关键要素）
硅光良率与自研耦合设备：硅光芯片良率 >95%、耦合精度 1μm，有助于提高良率并降低单位成本。
COB 封装 + 自动化产线：鄂州智能化产线将把人工/次品率成本压低，规模化后成本优势明显。
供应链策略：通过参股上游、海外产能布局（马来西亚）降低单点风险，但关键器件（EML、部分 DSP）仍存在进口依赖风险。
客户与认证：与 Coherent（Finisar）、亚马逊、英伟达等大客户的合作、有利于短期拉动产能验证及收入窗口；北美云厂商认证则是放量关键。
四、横向对比：剑桥科技 vs 武汉钧恒
两家公司都做光模块，但结构、客户和逻辑完全不同。
五：技术、客户、规模三维解析
六、核心竞争力总结
1. Finisar 技术血统→ 直接进入全球顶级光通信标准体系，客户壁垒高。
2. 硅光量产能力→ 成本较传统 EML 降低 30%，具备长期替代优势。
3. 自动化 + 智能制造→ 鄂州基地全线智能化，良率高、人工成本低。
4. 双基地布局→ 鄂州 + 马来西亚，国内外市场并行，供应链更稳。
5. 市场弹性强→ 从 Finisar 代工到自主品牌，毛利率提升空间大。
七、估值重算：钧恒的地板价
对比逻辑要建立在“盈利结构”与“成长速度”上。
在中际旭创 5600 亿 / 90 亿净利的情况下，市盈率约 62 倍。考虑光通信整体处于上升周期，合理PE区间 70~90倍。
钧恒的2027E净利润14.9亿，按此估值区间推算：
假设汇绿生态持股比例与当前总股本折算，对应股价区间在：
中性估值约80元，激进情景可突破百元。
80元不是高估，而是中枢；百元不是梦，而是兑现。
还是那句话——要讲逻辑，别讲情绪。不信的，可以多研究研究，反正我也比较水。
就这样 祝好~