今天聊一家前期下跌了50%的公司，而这家公司还是行业内不折不扣的龙头。它大哥牧原股份超跌后没有大机会但是有小机会的文章，我们前面写过一次了，回头看11月份那个位置非常合理。
相比较之下这个龙头比较有意思，怎么有意思呢，我们慢慢来聊。
国内养猪行业有四家公司属于大家关注最多的——牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望。虽然都是养猪企业，但是具体主业上区别很大
2、海大集团和新希望都是猪饲料为主，养猪业务为辅
牧原股份和温氏股份在商业模式上的区别，我在2019年的时候就讲过，一个是直营店，一个是加盟店。这种商业模式对比下的还有老凤祥和周大生、周黑鸭和绝味食品。
1、直营模式
也就是牧原股份的2000万头猪，都是自建牧场，自己买饲料，自己买疫苗，自己发工资请工人来养殖
2、加盟模式
也就是温氏股份的1000万头猪，都是交给合作农户（猪仔），然后帮助农户配置饲料疫苗养殖技术，等猪仔变成可以出栏的大猪，温氏股份再集中回购
两种模式下哪一种更好呢？
在猪价下跌的阶段，牧原股份的损失更大，因为什么钱都是自己出结果猪价还下跌；但是猪肉价格上涨的时候，牧原股份扩充产能的优势就体现出来了。所以，2018年还只能出栏1000万头猪的牧原股份在2020年直接就产能翻倍到2000万头猪，区别就在这里了。
二、新希望和海大集团
养猪产业链里另外一个重要的分支就是“猪饲料”，因为猪场建设以后，大部分养猪成本就在这里了。
所以，新希望和海大集团也在“猪肉概念”里绝对不是因为它养猪，就像双汇发展一样，它也只是负责把猪变成猪肉，然后把猪肉变成火腿肠一样。
那么，新希望和海大集团具体养猪业务占比多少呢？我们看看它们近两年半年报和年报
我标记最重要的几个数据，这里有两个信息
1、 2018年上半年的时候，新希望还是国内饲料龙头，它231亿的收入远超海大集团168个亿收入，超出有63亿；而当年年底，新希望就从第一变成了第二，落后海大集团猪饲料的销售收入10亿，也就是2018年下半年，海大集团发力猪饲料。
那么，新希望为什么不在猪周期往上走，猪饲料需求增加的前提下加大产能呢？
答案就在2019年下半年的数据里——新希望养猪产业收入大增到78亿，远超18年年底的32亿。
而养猪这个事情，恰恰有一个平均时间周期——8个月。所以很明显2018年年底，新希望主动降低了猪饲料的投入，而是把钱砸到了养猪的事业中。
我们再看看整个2020年新希望的资本运作情况
按照券商来到的数据看有以下三个重要信息：
1、新希望四季度有望出栏360万头猪，这就占据了全年45%的产能，利润有机会超预期
2、因为2020年加大建设，新希望有机会2021年完成2500万头的出栏结果
要知道牧原股份刚刚公布不久的年报也是出栏1811万头而已啊，我经常说成2000万头的产能就是这个逻辑。
养猪的成本技术不是特别难，所以猪肉价格非常影响利润。那么，我们简单计算今年牧原股份1811万头猪换了270亿的利润，那么明年新希望这个账怎么计算呢？
所以，首先其实我比较质疑这个出栏量，但是我也没办法去新希望的养猪场里一个个猪栏的数。所以，我在这类打个折扣——1500万头，我就计算这个数字。
假设猪肉价格不变，那么按照合理测算，明年利润也在150亿上下。
总结
说完了新希望在2020年疯狂扩张产能这个事情，我们也看到了券商乐观的计算。
我们也从技术角度来讨论一下，交易模型的性价比问题。
首先，从调整幅度看，很明显9月2日高点42.20元以来，股价腰斩最低跌到了20.50元。我们如果再看看猪肉价格波动就很清楚知道原因——猪肉价格下跌了。
猪价最低是11月份，但是1月份因为春节原因已经回升到前高附近。很明显猪肉股票并没有跟随，主要原因还是担心2021年全年的价格变化。
这时候就有必要提及“以量换价”的逻辑，也就是说未来猪肉价格只要下跌程度不至于太大，那么随着新希望肥猪的逐步出栏，那么这个利润的增长也是非常可观的。
因为从养猪产能扩张看，牧原股份确实踩到了一个非常好的时间——2019年大幅度扩产。而新希望大概慢了整整一年时间，毕竟不是本业养猪，而是本身做猪饲料生意懂养猪这个事情中途加入。
综合来说，虽然面临了唯一不确定的猪肉价格如何波动的变化。但是交易的机会上也掌握了两个主动：
1、产能的绝对增加带来的肥猪出栏
2、本身就是饲料行业出身，所以养殖成本上具备同行优势
3、股价波动上经历了腰斩以后，21-22这个位置有一个相对明确的价格支撑
未来的小机会或者大机会，取决于两个事情的落地，第一个是年报的公布，这里会提供更多的线索。比如四季度出栏情况，如果超预期的话，那么市场对于2021就会相对乐观。这也是后期重要的情绪催化剂，从近期各家养猪公司公布的业绩情况看，超预期是大概率。
有人可能觉得疑惑了，为什么你不讲讲正邦科技呢？毕竟它才是2020年的第三名。
这一点我也有考虑，而且券商对正邦科技的未来产能预期是2000万（2021）和3000万（2022）而且正邦科技估值更低，目前只有6倍，牧原股份只有12倍估值，新希望却高达15倍，
这主要是我考虑到新希望猪饲料+养猪这一产业链优势比较稳定的情况了。
@今日话题 #基金什么情况该赎回# #被爆锤的一天你还好吗# $京东方A(SZ000725)$ $歌尔股份(SZ002241)$ $牧原股份(SZ002714)$