事件：公司发布2025年中报，25年H1实现营业收入52.43亿元，同比增长68.59%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长78.98%。
点评：
25Q2业绩高增，毛利率受产品结构变化及竞争加剧承压：公司Q2单季度实现收入30.21亿元，同比增长66.06%，环比增长35.92%；归母净利润2.22亿元，同比增长69.55%，环比增长47.94%；扣非净利润2.19亿元，同比增长63.89%，环比增长54.82%；毛利率为20.23%，同比下降2.57pct，环比下降5.38pct。得益于全球算力投资的快速增长，算力中心和数据中心建设加速，推动了对高端光器件和高速光模块的市场需求，公司业绩实现高增。公司Q2毛利率下滑主要受两方面因素影响：一是传输业务受产品结构影响，毛利率有所下滑；二是数通业务结构变化对公司整体业绩虽呈正向影响，但国内市场竞争加剧导致部分产品降价幅度较大，同时公司的降本效果尚未完全体现，预计下半年降本效果将逐步显现，毛利率将回升至正常水平。
公司武汉新基地产能爬坡，硅光模块比例将进一步增加：公司武汉新基地已完成大规模扩产，当前产能利用率较高，未来产能分布与规划将根据市场及客户需求做出实时调整。公司硅光业务占比快速提升，公司在早期就布局了硅光研发，2023年推出硅光模块，25年硅光模块出货量达到历史高峰；硅光产品相对于EML等技术更容易扩产，后续公司硅光模块比例还会逐步增加，从而对公司盈利能力带来正面影响。
公司有一站式的产品提供能力，为公司在AI时代竞争奠定基础：公司产品涵盖全系列光通信模块、无源光器件和模块、光波导集成器件、光纤放大器，广泛应用于骨干网、城域网、宽带接入、无线通信、数据中心等领域。公司有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP芯片平台，为公司的直接调制和相干调制方案提供支持；同时拥有COC、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS器件等封装平台，为公司的相关产品提供支持。
盈利预测、估值与评级：考虑到AI算力需求的高景气度，基本维持公司25年盈利预测，上调26年盈利预测（调整幅度为+7%），并新增27年预测，预计25-27年归母净利润分别为12.03亿/15.21亿/17.68亿元，对应PE为41X/33X/28X，考虑到公司在国内AI光通信市场的强大竞争力，维持“买入”评级。