东吴证券(香港)最新研报指出,山高控股(0412.HK)通过"电力+算力"的协同发展模式,已构建独特的产业竞争壁垒,首次覆盖即给予"增持"评级。
资本市场上,山高控股也已经连续两周持续走高,支撑来自哪里?且做个简析:
一、资源互补:绿电与算力的闭环生态
研报提到,山高控股通过控股山高新能源(01250.HK)和战略持股世纪互联(VNET),实现了从发电到用电的闭环:
l 绿电供给端:山高新能源总装机量达4.7GW(风电1.18GW+光伏3.52GW),年发电量超65亿度,可为数据中心提供低成本绿电;
l 算力需求端:2024年基地型业务容量达486MW,与山高控股的绿电消纳能力形成闭环,构建“源网荷储”一体化生态。
东吴证券(香港)研报充分肯定了一生态闭环的机制。其表示,山高控股通过“电力+算力”协同发展模式,实现了新能源和数据中心业务的深度融合,形成“发电即用、用电即有、合理定价、互惠互利”的产业生态闭环,且具备独特的战略协同优势:1)新能源发电和数据中心用电需求形成互补,实现资源的最优配置;2)通过绿色能源供应数据中心,降低碳排放,符合国家“双碳”战略要求。以世纪互联和山高新能源合作的乌兰察布源网荷储一体项目一期150MW供绿电40%测算,中性情况下双方产生的增量经济效益约为6500万元/年,未来100%供电的1GW数据中心可产生的增量经济效益为0.7亿元/年。
作为最早切入电算一体领域的先行者和领军者,山高控股的生态闭环已经完成最初的产业融合,进入成果兑现阶段。
二、华为赋能:技术+场景的三大突破
据悉,2025年5月,山东高速集团与华为签署战略协议,山高控股作为核心载体,据相关人士猜测,双方合作可能聚焦在三大方向:
l AI算力"绿色充电宝":乌兰察布算力基地引入华为昇腾AI芯片,训练自动驾驶、金融风控等模型。绿电直供使算力成本降低30%,年省电费数亿元。华为的智能调度系统进一步优化能源效率,实现"发电即用、用电即有"的动态平衡。
l 微电网提升能源利用率:华为储能技术与山高新能源风光电站结合,将传统数据中心的能源利用率从70%提升至85%,相当于每花1块钱电费多赚2毛利润。
l 智慧高速的算力网络:依托山东高速集团8000公里路网,华为5G技术将部署边缘计算节点,为车路协同、事故预警提供实时算力支持,这一场景预计未来贡献年服务收入超1亿元。
基于华为在人工智能各个端口的技术优势及应用终端丰富多元的业务生态,本次合作不仅为山高控股电算一体化的产业协同带来了广阔的应用空间,也为国企在“双碳”背景下探索创新发展路径打开了更多的想象空间。
东吴证券(香港)在研报的盈利预测中清晰勾勒出山高控股的成长轨迹——基于公司在新兴产业的战略布局和良好的发展势头,以及与山高集团的协同效应,预计未来几年山高控股的营收和利润将保持稳健增长。预计2025-2027年营业收入分别约为62/70/79亿人民币,归母净利润分别约为1.9/3.7/5.6亿人民币。随着战略转型成效持续释放,山高控股已成为港股市场"电算一体化"的龙头企业。