$中文在线(SZ300364)$

中文在线半年报 个人简解： 偏中性

【中报劣势】：亏损近一步扩大，一季度-8841万，半年报-2.256亿，二季度-1.372亿，亏损扩大，且2024年半年报-1.501亿，同比亏损多 7000万左右， 这个亏损进一步拉大超过了很多人的预期，之前很多个人投资者 包含个别机构 都在鼓吹CMS ReelShort 的超高业绩，亏损2.2亿的确超过大部分人心里预期。 但是有几个点可以分析：

1. FF短剧、香港公司、美国子公司 这三个合计亏损9100万，CMS亏损4200万，这四个合计亏损1.378亿，基本就是二季度的总亏损； 这反应在营业成本、销售费用都是很大比率的上升。FF海外短剧APP这个打了个隐蔽站，除了零星消息，几乎没有报道这个APP是中文的，中文也没有在国内大势宣传，6月份的投入是很大。 不过中文整体在布局这块，从半年报中成立的十几家新公司可以看出来，在按照RS的模式在打造，虽然时间有点晚，但是亡羊补牢，也有借鉴，希望成功。 之前的 sereal+ ，UniReel 都没影了。

2. 研发费用从一季度1600万增加到二季度的1900万，半年合计3500多万，这个主要是“逍遥”AI大模型的持续研发，海外版本的“XIAOYAO”研发等费用，这部分是必须支出的，且后续会带来更好的助力。

3. 二季度资产减值+资产处置 一起-2100万，这个也是大头，一季度是正的； 信誉减值和公允价值变动 也都是比一季度少的，也是造成了亏损。

【中报优势】：

1. 营收增加20%，特别是IP衍生产品(谷子经济)增加46%以上，毛利率近42%，也提高了好几个点，这些都是值得肯定和期待的，下半年的谷子经济 只会更好（罗小盒的衍生品），而且中文还手握几个国际大IP， 公司也在积极布置自营门店，谷子经济绝对是未来中文非常核心的一块，而且会逐年增加。

2. CMS 的reelshort ，这个虽然是参股公司不并表，但是中文占比49.24%，这股权比重是最核心。 RS绝对是NO.1，也非常值得期待，想象空间超级大。 虽然后面有点众的DB，昆仑的DW在追赶，但是相信这个管理层一定会有对策出来，RS是在做布局，DB\DW还是在做简单的投流工作。 半年报27.6亿收入同比2024年增加150%左右，接近2024年全年收入，2025年营收绝对是24年的3~4倍，营收上来了，利润自然会慢慢出来，而且目前相对亏损其实不大的，才几千万。 主要现在这个赛道还是投入阶段，不要想着只是盈利，如果不持续引流和布局，老大位置就容易被追赶了。RS加油

3. 漫剧， 中文在漫剧的布局已经很早了，而且有内容 有实力，漫剧这块的增长也是很快的，特别是成本低，毛利率高，这个值得期待

4. FlareFlow 全资子公司海外APP，就是在复制RS的成功模式，而且自建横琴国际短剧拍摄基地，专门为海外短剧服务，7月份下载量排名13位，收入排名第9位452万美金（全球海外短剧排行），这个说明初具成效，但是看后续的持续性。（中报中也有详细的介绍）

5. 逍遥XIAOYAO 大模型的持续升级

综合以上，中报有劣势，也有很多亮点，进一步看到公司未来的布局和发展：1. 数字版权、2. IP衍生品、3.海外短剧、4.动漫短剧 等这四块核心，特别是2、3 是主要收入来源。 下周股市不好说，但是长期看好， “短剧自习室”公众号可以多多关注，抖音短剧、漫剧 上半年也是翻倍式增长。 昆仑万维的中报 也可以看下，应收增长40%以上，主要是海外短剧DW增加近6亿， 海外广告增加5亿左右，这个是大亮点，周五20cm涨停，如果下周持续发酵，也会带动中文继续上涨。

今天把半年报全部看了一遍，以上个人见解，请参考！！！（其他数据中规中矩就不说了）