这几天H股跌得七零八落，我刚好来谈一谈使用杠杆的正确姿势，包括主观的心态和客观的策略。
雪球主持人问我，上杠杆如何保持良好的心态？其实我没有发言权。说实话，今年运气好，建仓在相对低位，所以也没经历过很大的损失，没有体会到暴亏50%，暴亏80%，甚至频临暴仓的这种痛苦，真正到了那个时刻，如何才能保持淡定、不会割在最低点？这几天有朋友提醒我，最近不利因素比较多，趋势明显向下，如果真的看好H股指数，也可以先出来观望一下，走稳了再接回来，正如@但斌 在雪球嘉年华提到的例子，虽然茅台非常好，也已经跌得非常低了，但股灾不知道什么时候结束，还是先出来躲一下。
我觉得，要有一颗持有资产的心来做投资，也许就能更淡定。@cfuwxd兄的帖子，网页链接，我非常赞同。我们是持有优质企业的股权，而且买入的价格已经在净资产的基础上打了8折。这些企业活得非常好，每天都在赚钱，也许年底资金紧张，或者美国要加息，或者什么三大利空，十大利空，天天都有，但总体而言，这些企业昨天和今天，并没有发生什么根本性的重大变化。从5年或者10年的眼光来看，这些所谓的利空都是个屁。所以，我已经开始用净资产增长率替代市值增长率来考核自己的投资绩效（网页链接），企业经营得好不好？今年净资产增加了多少？这才是重点，至于，市场会给出什么报价，根本不影响企业的价值。极端的价格，是由疯子报出来的，你不能理解，无法预测，那才是正常的，因为我们不是疯子。
要不要做个T？市道不好，要不要先出来观望一下？首先要想一想自己有没有这个水平。我觉得做T，是一种贪婪的表现（网页链接）。做T并不创造价值，如果你想做T获得超额收益，就代表着你期待着别人做T失败。也许有人做T确实成功了，但成功的那个人为什么一定会是我们呢？我的心态就是，假如我要等待2PB的一天，那么无论市场运行的轨迹如何，根本不重要，先大跌后涨？还是慢牛？还是进二退一？这原本就无法预测，如果谁说可以，理论上岂不是可以赚光所有人的钱？
云蒙对用杠杆总结的两句话：是否扛得住，是否划得来，其实与我在演讲中提到的两个核心：1确保不要暴仓，2收益要能覆盖成本，本质上是完全对应的。实际上买入H股指数的那一刻，我已经深深地知道了，企业每年给我增加的净资产是15%，而我付出的杠杆成本就是2%。有人说时间是杠杆的敌人，我觉得时间是我这种杠杆的朋友，时间越长，我的潜在回报就越大，无非是等待一个兑现的的时机而已。即使目前股价不涨反跌，即使我们账面亏损，只要不暴仓，总有一天是能够兑现的。所以，是否划得来，这个问题已经解决了，剩下的问题，就是是否扛得住。
如何才能扛得住？这已经不是主观心态的问题了，而是客观策略的问题，前面解决的是自己主动割肉的问题，更重要的是如何解决不被强平的问题。
首先每个人的年龄、收入、资产结构、风险承受力不同，可以根据实际情况选择杠杆的倍数。比如1倍杠杆太大，那么0.5倍，甚至0.1倍，难道不行吗？只要杠杆成本低，能对总收益有正向的贡献就行了， 为什么将杠杆视作高压电线呢？
其次，做好配置。其实@云蒙 杠杆单一行业，甚至单一股票，我是不欣赏的。今天刚看到@微光破晓 兄的文章，资产配置的三个维度网页链接，这个配置，代表了持股的分散，也代表了权益类和非权益类资产的分散，更代表着跨国家的分散。只要预期的内在回报概率上差不多，分散肯定要好于集中，“在获取同等收益的情况下，大组合比小组合更优秀，我们为了得到更高的安全性，即使牺牲一部分收益也是必要的”，牺牲的收益，完全可以通过杠杆补回来。如果要上杠杆，最好是要建立一个组合，包含了分散的、保底的、极度低估的、市场中性的、相互对冲或者相关度极低的一大批品种，那么暴仓的可能性就小了，比如，H股指数跌了，但是美股新高了，可转债跌了，伯克希尔的股票涨了。关于老巴我再讲两句，@我是任俊杰 的答复网页链接可以看出，老巴的浮存金杠杆长期不低于30%以上，然而他的这个杠杆，平时是在买债券，然后根据股票的估值水平，做动态平衡，比如08年金融危机了，他可能就满仓抄底了。实际上，这个策略和我提到的，对@蛋卷基金 上杠杆本质上是完全一样的。关键是，他的杠杆成本甚至是负的。所以，我觉得，对伯克希尔这个票，我接下来一定要上杠杆。
第三，利用好个人的“商誉”，那天看到闲大的帖子，个人除了净资产以外，不是还有商誉吗？商誉也就是融资能力，在极端情况下，我觉得我会让我的商誉发挥一下作用。
似乎意犹未尽，但这个系列太长了，就留待以后补充吧，感谢大家的持续关注，谢谢！
（全文完）
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