净利润为负，不是应该跌吗，天天涨停，散户到底该怎么办呢？
近两天，拓维信息连续涨停，作为鸿蒙概念，华为昇腾概念股，Deepseek概念股集一身的宠儿，在Deepseek概念股中，扮演了龙头的角色。今天，我们分析一下这支股票，合理估值应该是多少，仅供投资参考，不够成投资建议，投资有风险，大家须谨慎。
拓维信息于1996年成立，定位为创新型科技企业。2008年在深交所上市，发行价15.37元，募资发展移动互联网业务。2015年：并购海云天科技、长征教育，加速教育战略布局。2021年：发布“兆瀚”智能计算品牌，切入AI服务器及算力领域。2022年：推出“在鸿”操作系统，基于开源鸿蒙构建行业OS生态。2024年：亮相中国品牌日，展示“兆瀚”与“在鸿”技术成果。
公司的使命是以“互联网+教育”推动教育个性化和均衡化，助力儿童成长。公司的愿景是打造0-18岁教育垂直领域O2O平台，构建智能计算与操作系统国产化生态。公司的长期方向是：聚焦教育信息化、智能计算、鸿蒙操作系统三大赛道，深化“软硬一体”全栈布局。
2、公司的主要产品线包括：
第一，兆瀚智能计算：AI服务器、边缘计算设备，客户为政府、企业（如智慧城市、OCR识别），解决算力需求痛点，市场份额约1.27%（国产AI服务器细分领域）。该产品是To B的项目制销售，定价基于硬件配置+软件服务，。公司面向交通、运营商、工业制造、考试、教育、政务等多个行业研发打造行业大模型，加速AI领域生态合作，推动多个重点行业打造“AI+行业应用”相关产品，助力行业智能化加速升级。
公司是较早布局推理领域的企业之一，基于深厚的行业经验以及计算产品能力，曾成功打造AI小站等行业推理侧及端侧的计算产品，并在安防、制造、交通等行业实现了规模化销售。
第二，在鸿操作系统：即公路OS、教育OS，应用于交通、教育机构，解决系统自主可控问题，已落地山东、湖南等地。即提供订阅服务+定制开发，差异化在于鸿蒙生态适配能力。公司旗下开鸿智谷围绕“1+3+N”战略夯实基础、打造商业化产品：“1”指以在鸿OS与在鸿超级设备管理云平台为统一技术底座，“3”指在鸿控制器、在鸿应用及设备开发实验箱、在鸿行业平板/PC等软硬一体化智能设备，“N”则指落地的教育、交通等行业及开源鸿蒙南北向生态；未来，公司将依托丰富的行业经验与解决方案能力，基于“海思芯片+开源鸿蒙操作系统”技术底座，助力行业合作伙伴面向万物互联时代实现转型升级。
第三，在线教育平台：覆盖幼儿园至中小学的O2O服务，客户为学校及家长，痛点在于教育资源不均衡，服务超2.5万所学校。该产品线是SaaS订阅+增值服务，协同线下地推团队（1500人），覆盖18省教委。公司旗下海云天科技作为我国考试测评领域领军企业，长期致力于提供网上评卷、线下机考、在线机考、考试安全与考务管理标准等产品及服务，报告期内，拓维海云天在2023年已实现覆盖18省高考、21省150多个地区中考的基础上，2024年上半年新增8个地市的中考网上评卷项目。
3、公司的差异化竞争力
作为华为“云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙”全方位战略合作伙伴，构筑软硬一体全栈国产能力。
自2017年与华为云建立同舟共济的合作关系以来，公司基于对国产化和技术趋势的精准洞察，以及在与华为长期合作中建立的坚实互信和共赢基础，不断拓展与华为的合作领域。近年来，公司在鲲鹏、昇腾AI、盘古大模型、开源鸿蒙和华为云等多个领域与华为的合作进一步深化，已经成为华为生态中集“云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙”于一体的全方位战略合作伙伴。在AI领域，公司已构建“硬件+模型+软件应用”全产业链AI能力，在AI硬件领域，公司是华为昇腾整机的首批合作伙伴，深度参与了长沙/重庆/济南人工智能创新中心、全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心等国家级智算中心建设工作，并成功推出一系列AI推理产计算品，在数字政府、运营商、金融等多个行业实现落地应用；在大模型领域，公司较早地开展了AI大模型面向行业侧的研发与应用探索，基于盘古大模型打造了交通CV大模型、城市安全大模型、工业质检大模型等多个行业大模型，并携手华为共同发布城市大模型联合解决方案；在AI软件应用领域，公司打造了自有AI中台，并基于昇腾AI技术底座，结合28年行业数字化技术与经验，成功在交通、制造、考试等多个重点行业树立了行业标杆。目前，公司已具备全方位参与“人工智能+”产业浪潮的能力，为把握人工智能时代产业发展机遇奠定了坚实基础。
从公司产品占收入的情况看，国产自主品牌服务器及PC占到公司总收入的50%，行业云占42%，而其他业务占8%左右。可见，服务器与行业云已经成了公司绝对的主营业务。
3、公司股本结构
可以看出公司三季度，仍然有不少新股东增加持股，表明公司被持续看好。
4、公司财务表现：
我们先看整体的收入和利润情况，这是反映公司成长性的最好指标。根据最新的公司24年财务预报，公司24年全年预计亏损1-1.5个亿元人民币。而去年同期还是盈利4千多万。作为一家市值310亿的公司，盈收30亿左右，但净利润居然是负的实在是值得好好分析一下。
我们再看三季度的时候的情况，三季度的时候，营收较去年同期增长52%，营收12个亿。净利润767万，较去年同期下降48%。总资产增长5%左右。
那么到了全年，反而亏损进一步增加。
如果是亏损1个亿，相比去年4400多万，降幅达到300%左右。这个幅度也太大了。
根据公告，净利润为负的原因，公司解释说是：
1、报告期内，公司聚焦战略业务发展，虽然一直压控有息负债规模，但基于智能计算业务的发展需要及其业务特征，公司银行借款及产生的利息支出较上年同期增加，2024年发生财务费用4,400万元，同比增加3,500万元;用大白话说，就是公司需要借钱多进点货。
2、报告期内，公司持续夯实技术服务底座，为满足业务发展需求，公司大规模扩充技术服务团队规模，相应产生人才引进相关费用共计2,400万元；大白话说，公司招了更多的技术人员，薪酬贵了点。
3、由于游戏业务经营业绩不达预期，公司本期计提商誉减值准备和无形资产减值准备4,000.00万元-5,000.00万元（具体减值金额需依据评估机构出具的商誉减值测试评估报告确定）；大白话说，就是公司的游戏业务不怎么样，可能以后不打算做部分游戏了。
4、公司按照一贯的会计政策，本期对按照库龄组合计提的存货计提跌价3,000.00-4,000.00万元。大白话说，这个就是正常的计提跌价。
根据上面的说法，我们再往下分析，看一下产品线的净利润和毛利是不是有所变化。
首先，公司截止3季度，销售毛利率仍然是一路下滑，从20年的41%下降到现在的15%，真是有点惨。巴菲特说了，毛利率下降，说明公司所处的行业或公司的竞争力不行，感觉真是一片红海。
在3季度的时候，公司的销售收入也同比去年同期下降了87%，这么说是不仅卖的少，而且利润还变薄了。三季度的时候净利润也自然的下降了81%。
公司的流动负责21亿，比去年同期的20个亿还增加了一些，这也侧面匹配了公司说的借款增加。
1、净资产收益率（ROE），这是巴菲特最看重的指标之一，通过这个指标能够看出公司整体的资产收益情况，公司的净资产收益率从3季度的0.42，跌到全年的负值，真是有点惨。
2、净资产增长幅度，公司净资产增长约20%，说明公司整体的资产还是在保值增值。
3、再看现金流，三季度的时候，公司的现金流-6个亿，较去年的-2个亿，少了4个亿，这个也说明公司确实是有点缺钱。
再看人均薪酬增加这条，拓维信息人均薪酬似乎不高，增加2400万，按人均20万，可以增加120人，公司主要的人都在长沙，其实薪酬变化不大，等全年结果出来再看吧。
但是公司的研发费用率较去年同期还下降了40%左右，也不知道招的技术人多了，为什么研发费还降了。
综上看，拓维信息的财务情况并不理想，尤其是毛利持续下降，说明和华为合作，并没有在财务收益上实质性变好。
5、合理估值
公司目前300多亿的市值，市盈率目前还是213倍，但全年业绩出来，估计要成负值。用PE来参考，就不好估了。当然，我们如果以DeepSeek作为人工智能在企业化的Iphone时刻来看，也许更多的企业要部署本地化的Deepseek业务，需要购买服务器，需要建设更多的算力中心，出现井喷式的爆发。
公司目前在服务器上就算拥有12个亿的营收，这块如果出现大的增长，我们按照乐观估计，算50%，净利吧，毕竟很多企业可能会找浪潮，也有可能会买英伟达的卡，或上阿里云、腾讯云等，50%已经非常乐观了。那么毛利也就算和今年持平，算15%。其实增长的利润也就是6 个亿的营收中的5%左右的净利润，也就是增加3千万。3千万。
假设，全年净利润恢复到23年水平，再加3千万，达到7千万。那么0.7*50=35亿估值。看来得给非常高的估值才行，就算给到100倍吧，那也就是70亿估值。反正现在的估值肯定是高了。
综上所述的结论：
拓维信息从基本面看，不是一家值得长期投资的公司。主营业务毛利持续下降，净利为负，公司现金流也为负，负债高。同时，公司研发费用降低，成长变慢，很难支撑如此高的估值。这次Deepseek热炒过后，估计尘归尘，土归土，无数韭菜要站岗多年了。