一，基本介绍
根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，思考乐于二零一八年在广东省K-12 课后教育服务提供商中排名第四，占有约0.9%的市场份额。根据弗若斯特沙利文报 告，思考乐亦为深圳的第二大K-12课后教育服务提供商(按二零一八年的收益计量)， 市场份额为约2.5%。思考乐以深圳为基础，业务拓展至粤港澳大湾区及福建省。截至最后实际可行日期，思考乐于广东省及福建省五个城市经营61间学习中心。
发售股份数目 : 124,900,000股股份(视乎超额配股权而定)
公开发售股份数目 : 12,490,000股股分（10%，可予调整）
配售股份数目 : 112,410,000股股分（90%，可予调整，视乎超额配股权而定)
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：3.64～4.68港元
发售时间：2019年06月12日-2019年06月17日（2019年06月14日截止孖展）
上市日：2019年06月21日
保荐人：中信里昂证券资本市场有限公司
承销团队：中信里昂证券有限公司、兴证国际融资有限公司、海通国际证券有限公司、中国光大证券(香港)有限公司、首控证券有限公司
二，基本面和定价
思考乐是一家K-12课后教育服务提供商，换句话说，思考乐就是一家补习机构。思考乐提供的课程以“学业备考课程”为主：
图1，思考乐的收益，按课程计
过往记录内思考乐的收益录得明显增长，主要原因是其课程中心数量增长使得学生人数增长：
图2，思考乐的学习中心数量和报班人数
同时由于租金、教师等费用的提高，思考乐的销货成本亦一并上升：
图3，思考乐的综合损益表摘要
所以思考乐的业务模式相当简单：贷款—开立新中心—招生—收益增长。同时由于过往记录内思考乐录得了大量经营活动所得现金，其计息银行贷款水平并未出现明显上涨。但是同时由于思考乐采纳了IFRS 16号准则，其原有的经营租赁（租用教室）会被记为金融租赁，所以截至二零一九年四月三十日，其流动及非流动租赁负债分别为人民币67.6百万元及人民币183.3百万元。这里的负债大幅上涨是因为会计准则的变化而非运营状况发生了改变：
图4，思考乐的负债状况
思考乐的发行市盈率（经调整）：21.3～27.4倍
（假设1人民币兑1.13港元）
同业比较：
卓越教育（3978）历史市盈率：25.2倍
卓越教育（3978）历史市盈率（经调整）：15.8倍
（调整数据为假设不计上市开支、已终止业务等，详见卓越教育2018年年报）
行业平均市盈率：20.16倍（资料来源：路透）
综上，思考乐过往记录发展较快，现金状况不错，负债结构较为健康。但是2019年春季以来整个香港市场中资教育股普遍估值下降，使得思考乐20倍以上PE的估值较同业偏高。
基本面和定价评级：中性
三，大市
维持中性评级。
四，保荐人
中信里昂为本次IPO的独家保荐人。
中信里昂由中信收购里昂证券后得名，里昂证券在香港运营多年，最近两年中信里昂亦担任多支新股的保荐人。不过中信里昂往往在有“绿鞋”机制的新股上市后不积极参与护盘，因此中信里昂的项目往往首日走势不佳。
保荐人评级：负面
招股书：
利益相关：
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