则成电子（837821.BJ）作为北交所上市公司，在柔性电子领域深耕多年，其核心竞争力主要体现在技术研发、高端制造与认证、优质的客户资源与业务模式，以及前瞻性的战略布局等方面。同时，公司也面临一些挑战需要注意。
💪 核心技术与研发实力
则成电子在技术研发上投入持续，构筑了较高的技术壁垒：
· 高端技术突破：公司在800G和1.6T光模块PCB领域具备显著技术优势，其样品在高频和高速等关键指标上性能能媲美甚至超越一线大厂友商。子公司广东则成使用自研FIPIS技术，目前已具备线宽/线距15μm/15μm的样品制造能力，这在高端线路板生产中至关重要。
· 持续的研发投入：公司长期保持较高的研发费用率。2025年上半年研发投入为1214.77万元，同比增长4.93%，并新增9项专利。截至2024年末，公司累计拥有114项专利，其中发明专利21项。
· 材料自研能力：公司基于自研的RCC类材料和NBCF材料为核心，持续推进高端PCB产品的测试验证和性能优化，这在光模块等高端领域尤为重要。
🏭 精密制造、认证与质量体系
则成电子拥有先进的生产制造能力和完善的质量管理体系，确保了产品的可靠性与一致性：
· 先进产线与设备：公司在珠海、惠州等地布局生产基地，拥有从欧美日进口的专业生产和检测设备。珠海则成主要研发生产高精密线路板，惠州则成则聚焦智能控制模组、智能穿戴设备等。
· 全面的资质认证：公司获得了包括IATF16949（汽车电子）、ISO13485（医疗电子）、ISO9001、ISO14001、美国UL认证以及苹果MFi认证等在内的多项国际权威认证。这些认证是进入全球知名企业供应链的“通行证”，体现了公司过硬的质量管理水平和产品可靠性。
🤝 优质客户与业务模式
则成电子凭借其技术实力和质量体系，赢得了众多全球知名企业的信任，并形成了独特的业务模式：
· 优质的客户资源：公司产品已应用于美敦力（Medtronic）、罗氏（Roche）、马西莫（Masimo）、博士（Bose）、戴尔（Dell）、耐世特（Nexteer）、富士通（Fujitsu） 等全球各领域的顶尖企业。这些优质的客户群不仅带来了稳定的订单，也提升了公司的品牌形象和市场声誉。
· 深度的JDM业务模式：公司主要采用JDM（联合设计制造） 模式，与客户共同研发设计产品，深度参与产品生命周期。这种模式能更好地满足客户定制化需求，增强客户粘性，并有望获取更高的附加值。
🔮 战略布局与成长潜力
则成电子积极布局高成长性的新兴领域，为未来发展储备动能：
· 卡位高增长赛道：
· AI眼镜与智能穿戴：公司的FPC产品已于2024年第四季度实现AI眼镜客户的批量出货，2025年上半年该业务成为营收增长新动能，并正与多家主流品牌商推进合作谈判。
· 光通信与高速光模块：公司基于自研材料的光模块PCB产品正与主流光模块厂商密切配合进行测试验证，适配最新技术路线。
· 汽车电子：公司的CCS（电池电流采集系统） 产品已实现欧洲终端客户突破，并持续开发汽车电子控制模块等。
· 医疗电子：公司在医疗电子领域持续研发，如自助血糖检测数据传输模组等。
· 产能扩张与全球布局：公司的“则成电子智能控制模组建设项目”等募投项目旨在提升产能。同时，公司也在香港设立投资控股公司，以强化全球供应链韧性。
⚠️ 挑战与风险
投资则成电子也需要关注其面临的一些挑战和风险：
1. 毛利率波动：2025年上半年，公司综合毛利率为24.79%，同比下滑近4个百分点。这主要是由于产品结构变化以及新产品良率爬坡阶段工艺复杂所致。未来毛利率的回升有赖于高附加值产品放量和良率提升。
2. 新业务拓展不及预期风险：AI眼镜、光模块PCB等新业务的放量进度和订单获取，取决于客户认证进度和市场需求，存在一定不确定性。
3. 市场竞争加剧：PCB及模组行业市场竞争激烈，可能对公司盈利水平构成压力。
4. 客户集中度与境外收入依赖：公司产品大部分出口，2020年境外收入占比曾达88.57%。尽管公司正积极拓展境内市场（2024年境内营收同比增长58.58%），但境外市场尤其是特定地区的政策变化或需求波动仍需关注。
💎 总结
则成电子的核心竞争力在于其在柔性电子领域，特别是高端细分市场（如光模块PCB）的技术实力、精密制造能力、全面认证所保障的质量以及与国际顶尖客户深度绑定的JDM业务模式。公司积极布局AI眼镜、光模块、汽车电子等高成长性领域，为其未来发展提供了想象空间。
当然，公司也面临毛利率修复、新业务拓展进度、市场竞争等挑战。投资者需要密切关注其新产品量产进度、良率提升情况以及下游需求的实际兑现。
希望以上分析能帮助你更全面地了解则成电子。投资涉及风险，请务必谨慎决策。