随着“它经济”持续升温，市场对宠物产业的关注正在从短期热点转向结构性重估。据艾媒咨询预测，中国宠物市场规模将在2028年达到1.15万亿元。在这一趋势中，健合集团（01112.HK）旗下PNC（宠物营养与护理）业务逐步进入主流视野。
过去，健合的估值重心主要依赖婴童营养（BNC）与成人营养（ANC）板块。但2024年起，PNC业务在营收体量、增长弹性和盈利稳定性上的表现，使其具备了作为集团估值锚点的可能。
根据健合2024年财报，PNC全年收入达19.7亿元，毛利率提升至51.6%，剔除一次性拨备后达53.8%。该业务板块盈利能力优于市场预期。
PNC相较母婴主业，具备更高的成长弹性和品牌溢价空间，已成为健合“多元增长”战略中的重要一极。同时，Zesty Paws在北美市场的表现，及其估值区间提升至10–12亿美元（高于原收购估值），在一定程度上缓解了商誉减值风险，并优化整体资产负债表结构。
但需指出的是，当前PNC业务仍处于品牌夯实与规模放大的阶段。如何确保资源投入不与核心主业形成内部竞争、并实现跨板块协同放大效应，仍是投资者关注的关键。
整体来看，PNC业务不仅可能构建新的增长曲线，也为健合集团的估值模型带来了重新定价的可能。在当前PB仍处于相对低位的背景下，宠物营养业务能否成为市场新一轮赋值逻辑的起点，值得持续观察。