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受病毒担忧引发的恐慌性抛售推动，原油市场今年以来的上涨趋势失去动能——但高盛(Goldman Sachs)的能源分析师似乎并不惊慌。
对德尔塔冠状病毒变种激增的担忧，以及欧佩克+的一项新的增加供应协议，导致原油周一跌幅超过7%。7月20日，尽管美油、布油9月合约一度涨逾1%，但收盘双双回吐涨幅。
（图片来源：Wind）
本周原油市场经历了自3月份以来的最大跌幅，对于一直享受着两年半来最高价格的石油看涨者来说，这是一个巨大的转变。石油分析师很快强调，随着新一波疫情感染威胁到最近几个月的经济复苏，未来的需求道路仍不确定。
能源罐油价跌破70美元的关键水平。伦敦PVM石油联合公司的高级分析师Stephen Brennock周二在一份题为《石油遭受打击》的研究报告中写道：“市场显然对需求前景感到不安，这样做是对的。德尔塔变异案例的增加引发了对需求可持续性的质疑。”
但以高级大宗商品策略师达米恩•库尔瓦林(Damien Courvalin)为首的高盛分析师认为，当前的挫折只是一个减速带，没有什么具体理由让石油多头感到担忧。
供给面推动油价继续上涨
尽管石油输出国组织（OPEC，简称:欧佩克）及其盟友上周末达成协议，从8月份开始，将原油日产量按月增加40万桶，但全球石油供需状况比以往更为紧张。
国际能源署（IEA）估计，在没有欧佩克供应协议的情况下，今年下半年的需求缺口将达到150万桶/天。
高盛预测疫情变异仅在未来几个月对每日一百万桶原油需求造成影响。“如果疫苗证明可有效降低发展中市场的住院率，则影响甚至会更小，因为新兴市场是夏季原油需求增长的主要来源。”
乐观的复苏前景， OPEC的产量增长比预期的要“慢”，加上供应趋紧，这些都意味着“我们对油价的建设性看法仍保持不变”。但由于对疫情的担忧，短期需求受到打击，导致该投行在季度预测中下调了原油目标价：高盛目前预计布伦特原油今年第三季度的平均价格为每桶75美元，到第四季度仅达到每桶80美元。
高盛的分析师写道：“考虑到疫情影响下油价的不确定性和供应发展的缓慢速度，未来几周油价可能会继续大幅波动。”
尽管如此，他们继续表示，“我们认为，石油市场价格向更高均衡水平的重新定价远未结束，看涨动力正从需求面转向供应面。”
高盛补充说，即使疫苗接种未能抑制住院率，这可能会导致需求长期下滑，但鉴于当前价格，欧佩克+和美国页岩油产量下降将抵消这种需求下降影响。
来源：Wind
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质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：
ROE（净资产收益率）：净利润/净资产
Accruals Ratio（资产负债应计率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值
Leverage Ratio（金融杠杆率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率
质量基金成分股的第一轮筛选就是通过这三个质量指标等权重打分的形式从标普中国BMI指数和标普创业板指数中筛选出打分最高的200只股票。
下面划重点：ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。
但是，整体上看来，市场上优秀公司的平均价格已经非常高了，也就是说，普通投资者光以好公司作为标准，不一定能获得好回报；但是如果用量化的方法在全市场进行筛选，高质量公司的估值分布仍然有高有低，市场上确实能找到“被错杀”的好公司。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。
质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：
市盈率（PE）：总市值/净利润
市净率（PB）：总市值/净资产
市销率（PS）：总市值/主营业务收入
为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。
小结一下，首先，找到备选集，然后用质量因子的三个指标，ROE、财务杠杆率和负债应计率，在标普中国BMI指数和标普创业板指数中，等权重打分筛选出打分最高的200只股票；最后用价值因子的三个指标，PE、PB、PS，在上述200只股票中筛选出价值打分最高的100只股票。
标普中国A股质量价值指数前十大成份股依次为：三七互娱、华大基因、南极电商、石大胜华、普罗药业、养元饮品、君正集团、双星新材、森马服饰、光讯科技。
数据来源：WIND，截至2021.6.30
标普中国A股质量价值指数较A股主流宽基指数历史收益率对比
数据来源：WIND，2014.1.01-2021.6.30
数据来源：WIND，2009.1.01-2021.6.30
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风险提示：标普中国A股质量价值指数(SPCQVCP.SPI) 基日为2006.6.16，发布于2017.9.29，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。
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